Principales statistiques pour l'action Rolls-Royce
- Performance de la semaine écoulée : -3,9%
- Fourchette de 52 semaines : £5.6.2 à £14.20
- Prix actuel : £12.3
Que s'est-il passé ?
Rolls-Royce(RR), le principal fabricant britannique de moteurs de gros porteurs équipant les Airbus A350 et les Boeing 787, a apporté la preuve la plus convaincante à ce jour que le redressement opéré par le PDG Tufan Erginbilgic est structurel plutôt que cyclique, avec un bénéfice d'exploitation sous-jacent atteignant 3,5 milliards de livres sterling le 26 février - cinq fois le niveau de 2022 - tandis que l'action a atteint le niveau record de 1 383 pence.
Les résultats annuels du 26 février ont battu le consensus IBES d'environ 165 millions de livres sterling sur l'EBIT ajusté et ont déclenché un rachat d'actions pluriannuel de 7 à 9 milliards de livres sterling pour 2026-2028, le premier dans l'histoire de Rolls-Royce, ainsi qu'une fourchette de prévisions de bénéfice d'exploitation pour 2026 de 4 à 4,2 milliards de livres sterling qui a dépassé d'au moins 8 % les prévisions des analystes.
Civil Aerospace, la division qui génère des revenus chaque fois qu'une compagnie aérienne fait voler l'un de ses moteurs dans le cadre d'accords de service à long terme, a affiché une marge d'exploitation de 20,5 % en 2025, soit près de huit fois le niveau de 2022, grâce à une hausse de 30 % des revenus de service des gros moteurs et à 1 440 visites totales dans les ateliers, soit 10 % de plus qu'en 2024.
Puis, le 16 mars, Atlas Air Worldwide a commandé 40 moteurs Trent XWB-97 - l'unité qui équipe les avions cargos Airbus A350F - dans le cadre des contrats de service TotalCare, les accords de maintenance qui transfèrent le risque des coûts de réparation à Rolls-Royce en échange de flux de trésorerie prévisibles à long terme, s'ajoutant à un accord conclu le 4 février avec China Airlines couvrant 36 moteurs Trent XWB pour 18 avions A350.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de 2025, Erginbilgic a déclaré aux investisseurs et aux analystes : "Notre transformation a débloqué des opportunités de croissance significatives dans nos activités existantes et nouvelles", citant en particulier les petits réacteurs nucléaires modulaires et les moteurs pour avions à fuselage étroit comme les deux vecteurs d'expansion que le redressement a rendu financièrement viables à poursuivre.
Rolls-Royce vise désormais un flux de trésorerie disponible de 5 à 5,3 milliards de livres sterling d'ici 2028, soutenu par des améliorations de la durabilité des moteurs qui permettent déjà d'augmenter de 60 % le temps passé sous voilure pour son plus gros moteur de gros-porteur, une division Power Systems dont les revenus des générateurs de secours pour centres de données ont augmenté de 35 % en 2025, et un programme de moteurs pour avions à fuselage étroit qui fait l'objet de discussions actives avec des partenaires et que la direction décrit comme une opportunité de revenus unique en son genre.
Le point de vue de Wall Street sur l'action RR
Le bénéfice d'exploitation sous-jacent record de 3,5 milliards de livres sterling et l'annonce d'un rachat historique de 7 à 9 milliards de livres sterling le 26 février confirment que la transformation de Rolls-Royce d'un fabricant brûlant des liquidités en une entreprise de services à forte marge a atteint un point d'inflexion irréversible.
Les estimations prévisionnelles de TIKR montrent que le flux de trésorerie disponible devrait passer de 3,3 milliards de livres sterling en 2025 à 5,2 milliards de livres sterling en 2028, ce qui implique une marge FCF de 19,3 %, contre une marge négative de -13,2 % il y a quatre ans, une trajectoire rendue crédible par la marge d'exploitation de 20,5 % de la division Civil Aerospace déjà atteinte en 2025.
Parallèlement, le BPA normalisé de Rolls-Royce s'élevait à 0,29 £ en 2025 et TIKR prévoit qu'il atteindra 0,48 £ d'ici 2028, soit une augmentation cumulée de 66 % ancrée par l'objectif de bénéfice d'exploitation à moyen terme revu à la hausse par la direction elle-même, qui se situe entre 4,9 milliards et 5,2 milliards de livres sterling, et par une fourchette de prévisions pour 2026 qui a déjà dépassé de 8 % les prévisions des analystes.
Treize des 18 analystes couvrant Rolls-Royce ont une note d'achat ou de surperformance en date du 16 mars, avec zéro vente, un objectif de prix moyen de 13,97 £ impliquant une hausse de 13,6 % par rapport à la valeur actuelle de 12,30 £, et un consensus qui reflète la confiance dans le cycle de réévaluation des contrats de service de l'aérospatiale civile et la croissance de 35 % du chiffre d'affaires des centres de données de Power Systems en 2025.
L'écart entre les objectifs de prix des analystes, allant d'un minimum de 9,00 £ à un maximum de 17,70 £, reflète les deux scénarios déjà intégrés dans cette histoire : le scénario baissier reposant sur un choc de la demande de transport aérien qui fait chuter les heures de vol des gros moteurs en dessous des niveaux de 2019, et le scénario haussier évaluant la pleine exécution de la feuille de route de durabilité du Trent XWB-97 et la croissance des commandes de centres de données de Power Systems jusqu'en 2028.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire de TIKR de 19,53 £ implique un rendement total de 58,8 % sur 4,8 ans, ancré par un TCAC de 8,9 % des revenus et un FCF de 5,2 milliards £ d'ici 2028, un chiffre que la direction a elle-même validé avec son objectif à moyen terme de 5 milliards £ à 5,3 milliards £ publié le 26 février.
Le marché évalue toujours RR. comme si l'expansion de ses marges était largement achevée, alors que les estimations de TIKR montrent que les marges EBIT passent de 17,3 % aujourd'hui à 19,4 % d'ici 2028, un écart que l'objectif moyen de 13,97 livres sterling de la Bourse ne prend pas entièrement en compte.
Seuls 25 % de la valeur monétaire supplémentaire intégrée dans les contrats de service à long terme de Rolls-Royce - les contrats qui obligent les compagnies aériennes à payer par heure de vol des moteurs - auront été réalisés d'ici 2028, ce qui signifie que la majeure partie de la revalorisation des bénéfices n'est pas encore apparue dans les chiffres déclarés.
Le PDG Tufan Erginbilgic a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 26 février que "notre transformation a débloqué des opportunités de croissance significatives dans nos activités existantes et nouvelles", ce qui indique que l'objectif intermédiaire de TIKR de 19,53 livres sterling est fondé sur des résultats opérationnels déjà en cours, et non sur une expansion spéculative.
La seule hypothèse à laquelle le modèle TIKR ne peut pas survivre est un effondrement durable des heures de vol des gros-porteurs, qui gèlerait la réalisation des contrats de service à long terme et mettrait fin aux revenus des visites d'ateliers qui ont permis à Civil Aerospace d'enregistrer une croissance de 41 % de ses bénéfices en 2025.
L'assemblée générale annuelle du 30 avril - au cours de laquelle les actionnaires voteront sur la tranche de rachat de 2,5 milliards de livres en 2026 et sur la nouvelle politique de rémunération des dirigeants liée au flux de trésorerie disponible, à la marge d'exploitation et au rendement total relatif pour les actionnaires - est le premier point de confirmation pour savoir si les engagements en matière de rendement du capital suivent le plan à moyen terme actualisé.
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