Points clés
- Le chiffre d'affaires d'Apple au trimestre de septembre a augmenté de 12 % pour atteindre un record de 114,5 milliards de dollars, mais la croissance des Services a ralenti à 10 %, et Apple prévoit qu'elle sera de 8 % à 9 % pour le trimestre de décembre.
- Mark Gurman de Bloomberg affirme qu'une part importante du chiffre d'affaires des Services d'Apple provient de la part de revenus de Google provenant des recherches Safari, et il s'attend à ce que l'IA la réduise.
- Les requêtes de recherche de Google connaissent leur croissance la plus rapide depuis cinq ans, pourtant le chiffre d'affaires de la recherche d'Alphabet a déçu les estimations. La part d'Apple suit le chiffre d'affaires publicitaire, donc plus de requêtes seules ne la protégeront pas.
- Apple doit gagner de l'argent avec la recherche IA elle-même, via Siri AI et ses services cloud, avant que les paiements de Google ne diminuent.
Apple (AAPL) vient de clôturer sa meilleure année fiscale jamais réalisée avec un trimestre de septembre record, son chiffre d'affaires ayant augmenté de 12 % pour atteindre 114,5 milliards de dollars. L'action a tout de même chuté de 1,9 % à 331,90 $ le 3 novembre, le lendemain du jour où Apple a donné des prévisions de marge brute et de croissance des Services pour le trimestre de décembre inférieures à ce qu'attendait Wall Street.
Mark Gurman de Bloomberg pense qu'une partie du ralentissement des Services provient d'un problème qu'Apple ne contrôle pas : la pression de l'IA sur Alphabet (GOOGL), qui a perdu environ 500 milliards de dollars de valeur le 29 octobre après que son chiffre d'affaires de la recherche a déçu.
Sur Bloomberg Talks, Gurman, rédacteur en chef mondial de Bloomberg News pour la tech grand public, a expliqué :
« Les recherches Google sont en baisse à cause de l'IA et une grosse partie des revenus qu'Apple tire des services provient d'un partage des revenus des recherches Google effectuées dans Safari. »
Alors que les gens se tournent vers l'application Gemini, ChatGPT, Claude ou même Siri AI pour des choses qu'ils taperaient normalement dans un moteur de recherche, a-t-il dit, « les revenus de ce service vont diminuer. »
C'est une situation étrange pour une entreprise qui n'a jamais construit de moteur de recherche.
Un trimestre phénoménal, avec un bémol
Gurman a qualifié cela de « rapport phénoménal pour Apple », et l'iPhone le confirme : le chiffre d'affaires a bondi de 17 % à 57,6 milliards de dollars. Les Services ont atteint un record historique de 31,6 milliards de dollars, mais la croissance a ralenti à 10 %, après 16 % au trimestre de mars et 12 % en juin.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026, le directeur financier Kevan Parekh a donné une prévision de croissance des Services pour le trimestre de décembre de 8 % à 9 % et a déclaré que les perspectives « prennent en compte des facteurs défavorables séquentiels, principalement dus aux licences tierces et aux changes. » Apple n'a pas nommé Google, mais ses 10-K classent les licences tierces sous la rubrique publicité des Services, le segment dans lequel se situe l'accord de recherche.
Cela est important car les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action d'Apple continue d'augmenter jusqu'à l'exercice 2028 :
Même avant ce rapport, ces estimations prévoyaient un ralentissement de la croissance du BPA à 8,4 % pour l'exercice 2027. Si Gurman a raison, elles ont encore de la marge pour baisser, car l'argent de Google est à peu près aussi rentable que peut l'être un chiffre d'affaires.
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L'argent le plus facile qu'Apple gagne
Google a payé à Apple environ 20 milliards de dollars en 2022 pour rester le moteur de recherche par défaut de Safari, selon les documents judiciaires, et des témoignages dans la même affaire ont évalué la part d'Apple à 36 % du chiffre d'affaires publicitaire des recherches que Google réalise via Safari.
La part d'Apple dans cet accord est de garder Google comme option par défaut. Il n'y a presque aucun coût associé, donc presque tout cela se transforme en profit.
Au cours de l'exercice 2026, les Services ont représenté 25,8 % du chiffre d'affaires d'Apple mais 40,2 % de sa marge brute (93,9 milliards de dollars sur 233,6 milliards de dollars).
Les Services ont fait la majeure partie du travail pour augmenter la marge brute d'Apple jusqu'à l'exercice 2025. La hausse de l'exercice 2026 est venue des produits, aidée par des remboursements de droits de douane :
Ces remboursements sont pour la plupart terminés. Les coûts de la mémoire continuent d'augmenter, et Apple a donné une prévision de marge brute pour le trimestre de décembre de 45 % à 46 %, contre 47,9 % en septembre.
Plus de recherches ne sauveront pas le paiement
Le problème de Google n'est pas le trafic. Dans son rapport du troisième trimestre du 28 octobre, Alphabet a déclaré que la croissance des requêtes de recherche avait atteint son rythme le plus rapide depuis cinq ans. Mais la part d'Apple provient du chiffre d'affaires publicitaire, et c'est cette partie qui pose problème à Google.
Le chiffre d'affaires de la recherche a augmenté de 12 % pour atteindre 63,35 milliards de dollars, soit environ 1,5 milliard de dollars de moins que l'estimation de Wall Street. Lors de la conférence téléphonique, le directeur commercial Philipp Schindler a déclaré que la croissance rapide des requêtes en mode IA pesait sur le chiffre d'affaires de la recherche car le mode IA se monétise à un taux inférieur.
Ainsi, les requêtes peuvent augmenter tandis que le chèque d'Apple diminue. Et les recherches qui passent par l'application Gemini, ChatGPT ou Claude ne touchent jamais Safari du tout.
Demandez à Siri AI un endroit pour dîner ou un plombier et vous obtenez une réponse, pas une page de liens sponsorisés. Il n'y a rien pour Google à vendre, donc il n'y a rien dont Apple peut prendre une part.
Apple doit facturer les réponses
La solution de Gurman : « Ce qu'Apple doit faire, c'est trouver un moyen de compenser cette perte de revenus en monétisant la recherche sur ses plateformes ou devrais-je dire la recherche IA sur ses plateformes parce qu'ils ne le font pas. »
Apple a commencé. Siri AI est assorti de limites d'utilisation quotidienne, et le dernier 10-K d'Apple indique que ses services cloud fourniront un accès élargi aux fonctionnalités de Siri AI. Il n'a pas dit combien cela coûtera.
Je pense que Gurman a raison sur la mécanique, et l'action n'est pas valorisée en conséquence. Le P/E forward d'Apple a atteint 36x fin septembre, son niveau le plus élevé en fin de trimestre sur TIKR depuis 2014. Ce multiple suppose que les Services continuent de croître de manière exponentielle, tandis que les dollars les plus faciles des Services dépendent désormais de la capacité de Google à vendre des publicités à côté des réponses IA.
Le scénario haussier est que Siri AI se transforme en une véritable activité payante avant que les paiements de Google ne s'estompent. Les résultats du trimestre de décembre d'Apple montreront si les Services maintiennent les 8 % à 9 % prévus par Apple, ou tombent en dessous.
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