Points clés
- JPMorgan a abaissé son objectif de cours pour IREN à 55 $ contre 65 $ lundi et a maintenu sa recommandation Overweight, laissant un potentiel de hausse de 148 % après une chute de 68 % en un an.
- IREN a repoussé son objectif de revenus annualisés (run-rate) de plus de 4 milliards de dollars au début de l'année 2027 après que Microsoft a demandé une mise à niveau du réseau, et 6 milliards de dollars des investissements de cet exercice restent à financer.
- Les 55 $ de JPMorgan impliquent un multiple de 6,5x sur les ventes futures, au-dessus de la moyenne sur 3 ans de 5,2x pour IREN, tandis que les estimations de revenus pour l'année prochaine sont restées stables malgré le retard.
- L'objectif semble réalisable dans l'année si IREN comble l'écart avec des prêts garantis par ses data centers, et trop élevé s'il émet davantage d'actions à ces cours.
IREN (IREN) a perdu 68 % de sa valeur en un an, et JPMorgan voit toujours 55 $. L'analyste Richard Choe a abaissé son objectif de 65 $ lundi et a maintenu sa recommandation Overweight, le plaçant 148 % au-dessus du cours de 22,20 $.
Un retard de Microsoft et 6 milliards de dollars à lever
Le 5 novembre, IREN a repoussé son objectif de plus de 4 milliards de dollars de revenus annualisés (run-rate) de fin d'année à janvier, voire fin février. Microsoft (MSFT) avait demandé une mise à niveau du réseau dans ses salles serveurs, et les délais des fournisseurs ont glissé. IREN a également estimé le reste des investissements (capex) de cet exercice à 15 milliards de dollars, dont 9 milliards sont couverts et 6 milliards restent à lever.
« Les marchés de capitaux sont devenus plus sélectifs ces dernières semaines », a déclaré le co-PDG Daniel Roberts lors de la conférence téléphonique.
JPMorgan apprécie toujours la tarification
La révision de Choe fait suite au retard et au plan de dépenses réduit. Mais lorsqu'il a relevé sa recommandation de deux crans à la mi-septembre, il pointait la hausse des prix des contrats, et ils continuent d'augmenter. La tarification d'IREN a augmenté de 11 % sur les contrats de trois ans et de 12 % sur ceux de cinq ans au troisième trimestre, alors que les revenus cloud IA ont presque triplé pour atteindre 200 millions de dollars. Depuis, l'entreprise a également recontracté d'anciens H100 au double de leur prix initial.
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Les 55 $ sont-ils réalistes ?
L'objectif de cours consensuel a beaucoup moins baissé que l'action, passant de 76 $ à 70 $ en un an :
Vingt analystes suivent IREN, avec des objectifs allant de 30 $ à 139 $, donc les 55 $ de JPMorgan se situent 21 % en dessous de la moyenne.
Les analystes attendent désormais 2,52 milliards de dollars de revenus pour l'exercice clos en juin 2027, contre 2,81 milliards fin octobre, tandis que les 7,42 milliards de dollars de l'année prochaine ont à peine bougé :
Les 55 $ de JPMorgan représentent 6,5 fois les ventes que les analystes attendent sur les douze prochains mois. Cela se compare à 2,6x à la clôture de vendredi et à une moyenne sur 3 ans de 5,2x :
Surveillez comment IREN lève les 6 milliards de dollars restants
La direction voit des options de prêts et de prépaiements de 12 à 15 milliards de dollars pour ces 6 milliards, avant les obligations convertibles ou les actions. Chaque action émise près du cours actuel réduit les ventes par action qui sous-tendent les 55 $ de JPMorgan.
Voici ma conclusion : 6,5x est une demande raisonnable, puisque les estimations de revenus de l'année prochaine sont restées stables malgré le retard. Si IREN lève les fonds avec des prêts garantis par ses data centers sans dette, 55 $ semblent réalisables dans l'année. S'il s'appuie sur de nouvelles émissions d'actions à ces cours, 55 $ est trop demander.
Les tests arrivent début d'année prochaine : le run-rate de 4 milliards de dollars qui devient opérationnel, Microsoft qui accepte les salles restantes, et un premier prêt sur data center pour les salles Microsoft.
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