Points clés
- L'action Joby Aviation a chuté de 24% au cours du mois écoulé jusqu'à la clôture de mardi, principalement après une dégradation de Barclays et un rapport sur l'inflation élevée.
- Barclays a rétrogradé Joby à "Underweight" avec un objectif de 4$, doutant qu'elle puisse produire des aéronefs assez vite pour gagner une part importante, et a initié la couverture d'Archer Aviation à "Overweight" le même jour.
- Le propre CFO de Joby affirme que la demande pourrait absorber toute sa production, ce qui place la limite sur sa petite ligne de production.
- Joby disposait de 2,3 milliards de dollars de trésorerie et d'investissements à court terme au 30 juin, suffisants pour l'instant, et ses livraisons du troisième trimestre constituent le prochain test.
Joby Aviation (JOBY) a perdu 24% au cours du mois écoulé (jusqu'à la clôture de mardi), tandis que le S&P 500 gagnait 1%.
La question à blâmer : Joby peut-elle construire des avions assez vite ?
Barclays pense que l'usine est le problème
Après la clôture du 8 octobre, Barclays a repris la couverture, rétrogradé Joby à "Underweight" et abaissé son objectif à 4$ contre 6$ auparavant. Son argument : le marché du taxi aérien ne sera pas "winner-take-all", et Joby ne pourra pas produire assez vite pour prendre une part importante. Barclays a initié la couverture d'Archer Aviation (ACHR) à "Overweight" le même jour.
Joby a chuté de 5,4% le 9 octobre alors qu'Archer montait, et de 5,5% le 12 octobre alors que Goldman Sachs réduisait son objectif à 7$ contre 8$. Un rapport sur l'inflation élevée le 14 octobre a ensuite fait grimper les rendements des Treasuries et Joby a chuté de 6,9%, sa pire journée du mois.
La direction place la limite au même endroit
La propre direction de Joby voit le même goulot d'étranglement. Lors de la conférence du 5 août, le CFO Rodrigo Brumana a déclaré que le Texas, la Floride et New York, ses marchés dans le programme pilote fédéral de taxi aérien, "pourraient absorber toute la production pendant un bon moment."
La ligne de production est petite : quatre aéronefs ajoutés au deuxième trimestre, et au moins deux prévus pour en sortir au second semestre. Blade, l'activité de vols premium de Joby, a généré 36,2 millions de dollars sur les 38,64 millions de dollars de chiffre d'affaires du deuxième trimestre de la société.
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La trésorerie tient, pour l'instant
Joby a terminé 2025 avec 1,41 milliard de dollars de trésorerie et d'investissements à court terme...
...et disposait de 2,3 milliards de dollars au 30 juin. Mais son "burn" trimestriel a presque doublé en un an pour atteindre environ 200 millions de dollars. Ajoutez le "burn" prévu pour le second semestre, l'acquisition de Resonant Sciences à 450 millions de dollars et un verdict de 116,9 millions de dollars pour secret commercial (Joby le conteste), et près d'un milliard est déjà engagé. L'investissement de 250 millions de dollars de Toyota est attendu vers la fin de l'année.
C'est suffisant pour l'instant, bien qu'une société qui brûle autant de trésorerie avant son lancement pourrait émettre des actions à tout moment.
Montrez-moi les avions
Les résultats du troisième trimestre arrivent début novembre : surveillez si les deux aéronefs du second semestre sont livrés et si le "burn" reste proche de 200 millions de dollars.
La baisse a amené Joby à 38x les ventes futures, un plus bas sur un an contre une moyenne de 94x...
...mais cela reste élevé pour un chiffre d'affaires qui provient principalement de Blade.
Mon avis : l'objectif consensuel de 10$ de la place, soit plus du double de la clôture de mardi, suppose une accélération que Joby n'a pas démontrée. J'attendrais les livraisons du troisième trimestre avant d'acheter. Si les deux aéronefs arrivent à temps, l'argument de Barclays s'affaiblit considérablement.
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