Points clés
- IREN a bondi de 18,33 % vendredi après la publication de ses résultats du premier trimestre fiscal, un jour après avoir touché un plus bas sur 52 semaines, mais l'action reste en baisse de 43,5 % en 2026.
- Le chiffre d'affaires du cloud IA a presque triplé, mais IREN a repoussé son objectif de plus de 4 milliards de dollars de revenus annuels récurrents (ARR) à janvier 2027, voire février.
- Bernstein a abaissé son objectif de cours à 55 $ contre 100 $ après l'élection au Texas d'un gouverneur favorable à un moratoire sur les centres de données, et a maintenu sa recommandation "Outperform".
- L'action semble bon marché si Microsoft obtient ses trois dernières phases de Childress d'ici février et si IREN finance sa construction sans dilution importante.
IREN (IREN) progresse de 18,33 % aujourd'hui (cotation à 21,34 $) après que son rapport du premier trimestre fiscal a montré un chiffre d'affaires du cloud IA presque triplé. Ce rebond intervient un jour après que l'action a touché un plus bas sur 52 semaines à 17,16 $, et laisse toujours IREN en baisse de 43,5 % en 2026.
Les néo-clouds ont été vendus ensemble, notamment CoreWeave (CRWV), qui publie ses résultats le 10 novembre. Mais IREN a subi des coups supplémentaires venant du Texas, où Bernstein classe IREN et Cipher Digital (CIFR) parmi les mineurs reconvertis en développeurs d'IA les plus exposés, et de Microsoft (MSFT), le client à l'origine d'environ la moitié des revenus annuels récurrents (ARR) contractuels d'IREN.
Le trimestre d'IREN a surpassé la peur, pas le calendrier
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 66 % par rapport au trimestre précédent pour atteindre 228 millions de dollars, le chiffre d'affaires du cloud IA progressant de 182 % à 200 millions de dollars.
- Après le trimestre, IREN a signé un contrat de cinq ans représentant environ 22 millions de dollars de revenus annuels estimés par mégawatt informatique, les prépaiements des clients couvrant 90 % du coût estimé des GPU.
- L'objectif de plus de 4 milliards de dollars d'ARR, précédemment attendu d'ici fin d'année, est désormais visé pour janvier 2027 et pourrait glisser à février (un changement demandé par le client plus des délais fournisseurs).
- L'Horizon 1 concerne Microsoft. Les Horizons 2 à 4 sont en fin de construction.
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires quadruple presque, passant de 707 millions de dollars pour l'exercice 2026 à 2,81 milliards de dollars pour l'exercice 2027, puis atteigne 7,41 milliards de dollars pour l'exercice 2028.
Ces estimations sont antérieures au retard. Un objectif en janvier ou février se situe toujours dans l'exercice 2027, qui court jusqu'en juin, mais il laisse moins de mois pour facturer d'ici là, car le chiffre d'affaires ne monte en puissance qu'après la mise en service, les tests et l'acceptation par le client.
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Microsoft est le vrai test pour IREN
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de Microsoft du 28 octobre, la directrice financière Amy Hood a déclaré que "certaines livraisons de capacité auprès de tiers que nous attendions au T1 ont été retardées". The Information a ensuite lié ce retard à Childress. Jeudi, Bloomberg a rapporté que Microsoft renforce la supervision de certains projets d'IREN, Nebius et Nscale, et qu'IREN a convenu d'un calendrier révisé pour Childress qui pourrait prendre plusieurs semaines ou mois de retard.
Le contrat Childress de Microsoft devrait rapporter environ 1,94 milliard de dollars par an. Avec un chiffre d'affaires d'Azure en hausse de 48 % au dernier trimestre, Microsoft a toujours besoin de cette capacité.
Le Texas a transformé un retard en décote
Gina Hinojosa a remporté l'élection du gouverneur du Texas le 3 novembre après avoir promis un moratoire sur les nouveaux centres de données. Abbott avait déjà suspendu certains permis, et Bernstein s'attend désormais à ce que cette pause dure. Les campus texans d'IREN représentent 2,75 de ses environ 5 gigawatts de puissance sécurisée.
Bernstein a abaissé son objectif de cours à 55 $ contre 100 $ le 4 novembre, soit toujours 158 % au-dessus du cours actuel. Le 2 novembre, IREN se négociait à 3,1 fois les ventes attendues, contre une moyenne triennale de 5,2x et 17x à son pic de novembre 2025.
Conclusion sur l'action IREN
IREN prévoit environ 20 milliards de dollars d'investissements (capex) cet exercice fiscal. Sur les 15 milliards de dollars restant à dépenser, 9 milliards sont couverts et 6 milliards dépendent des marchés. Elle avait 394,06 millions d'actions en circulation au 14 août, donc ces 6 milliards de dollars représentent la question de la dilution.
Une phase en retard coûte à IREN quelques mois de chiffre d'affaires. Perdre Microsoft lui coûterait environ la moitié de ses revenus annuels récurrents (ARR) contractuels, et rien de ce qui a été rapporté cette semaine ne dit que cela se produit. À environ 3 fois le chiffre d'affaires, l'action intègre un scénario plus proche du pire cas. Si les Horizons 2 à 4 parviennent à Microsoft d'ici février et que les 6 milliards de dollars sont bouclés sans un afflux de nouvelles actions, Bernstein a plus raison que le cours. Jusque-là, je la garderais en petite position.
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