Points clés
- L'action Moderna a bondi de 8% aujourd'hui après une hausse de 29% du chiffre d'affaires au troisième trimestre et une révision à la hausse de ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour 2026, désormais comprises entre 15% et 25%.
- Cette croissance provient principalement des ventes à l'étranger de son vaccin Covid dans le cadre de contrats gouvernementaux à long terme, ce qui rend l'activité plus stable.
- Pfizer et BioNTech ont rapporté des ventes plus faibles pour leur vaccin rival Comirnaty au même trimestre.
- Moderna se négocie toujours près de son plus haut sur cinq ans en fonction de ses ventes futures, donc le cours de l'action repose sur son vaccin contre le cancer.
Moderna (MRNA) a bondi de 8% aujourd'hui après avoir largement dépassé les estimations du troisième trimestre et relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026.
C'est un trimestre très différent de celui rapporté mardi par Pfizer (PFE) et son partenaire BioNTech (BNTX) pour leur vaccin concurrent.
Le PDG de Moderna, Stéphane Bancel, a donné deux raisons dans un entretien avec CNBC : « Le nouveau produit et la diversification géographique sont ce qui a conduit à un T3 aussi solide. »
Que s'est-il exactement passé
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 29% pour atteindre 1,31 milliard de dollars, dont 533 millions de dollars hors des États-Unis. Les analystes interrogés par LSEG s'attendaient à 885 millions de dollars.
Bien au-dessus des attentes des analystes
Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient à une croissance beaucoup plus lente cette année :
Ces 2,10 milliards de dollars pour 2026 représenteraient une croissance d'environ 8%. La nouvelle fourchette de 15% à 25% de Moderna correspond à environ 2,23 à 2,43 milliards de dollars, et le haut de cette fourchette est à peu près ce que les analystes attendaient pour 2027. Je m'attends à ce que les estimations pour ces deux années soient révisées à la hausse.
Le Covid, sous contrat
Au troisième trimestre, Moderna a livré des vaccins dans le cadre de partenariats gouvernementaux à long terme avec le Royaume-Uni, le Canada et l'Australie. De tels contrats rendent chaque année plus facile à prévoir.
Pfizer et BioNTech en ont vu l'autre côté. Les ventes de Comirnaty de Pfizer ont chuté de 29% sur une base opérationnelle au troisième trimestre, en partie à cause de livraisons contractuelles plus faibles sur certains marchés internationaux. Le chiffre d'affaires de BioNTech a baissé de 15% pour atteindre 1,29 milliard d'euros. Un trimestre est trop tôt pour parler d'un transfert de parts de marché, mais c'est la bonne direction pour Moderna.
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Valorisé pour le vaccin contre le cancer
Les investisseurs ont fait monter l'action cette année sur intismeran, le vaccin contre le cancer de Moderna développé avec Merck. Dans un essai de phase 3, il a réduit le risque de récidive du mélanome ou de décès de 42% lorsqu'il est combiné au Keytruda. Le multiple cours/chiffre d'affaires futur de Moderna est proche de son plus haut sur cinq ans :
À 46x avant le bond d'aujourd'hui, il est bien au-dessus de sa moyenne quinquennale de 7,9x, et le mouvement d'aujourd'hui le porte encore plus haut.
Une activité Covid plus stable qui aide à financer le pipeline rend Moderna moins risquée. À ces niveaux de prix, cependant, vous payez pour intismeran, et environ 2,3 milliards de dollars de chiffre d'affaires Covid ne peuvent pas soutenir un multiple comme celui-ci.
Bien sûr, Bancel a déclaré que les contrats Covid sont généralement fixés au premier trimestre, donc début de l'année prochaine montrera si ces accords maintiennent leur volume.
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