Points clés
- Cipher Digital a progressé de 5 % après qu'un concurrent ait qualifié son objectif de revenus annualisés de plus de 4 milliards de dollars de « entièrement contracté et entièrement financé ».
- Les résultats de TeraWulf ce matin ont montré que ce groupe peut encore financer la construction de ses centres de données.
- Cipher a clôturé le mois de septembre avec 5,62 milliards de dollars de dette contre 660 millions de dollars de trésorerie et d'investissements à court terme.
- Le prochain bail de Cipher, et la manière dont il sera financé, montreront si ce rebond se maintient.
Cipher Digital (CIFR) progresse de 5 % aujourd'hui sans nouvelle spécifique. Un concurrent a publié jeudi après la clôture que ses revenus du Cloud IA avaient presque triplé par rapport au trimestre précédent pour atteindre 200 millions de dollars. Il a également déclaré que son objectif de revenus annualisés de plus de 4 milliards de dollars était « entièrement contracté et entièrement financé ».
Le financement a été la grande crainte de ce groupe, et de Cipher depuis qu'il a vendu 850 millions de dollars d'obligations convertibles à coupon zéro en octobre.
TeraWulf (WULF) a renforcé l'argument ce matin. Il a clôturé le mois de septembre avec 2,4 milliards de dollars de trésorerie, d'équivalents de trésorerie et de trésorerie restreinte. Il affirme qu'environ 97 % des investissements en capital de construction pour son campus de New York sont sécurisés, et que Google garantit le financement qu'il prévoit de lever pour son bail de 19 milliards de dollars avec Anthropic. Cipher peut-il en dire autant ?
IREN doit encore lever 6 milliards de dollars
Ce concurrent est IREN (IREN), et son « entièrement financé » ne couvre que le programme derrière son objectif de 4 milliards de dollars. Son plan pour l'exercice prévoit 15 milliards de dollars d'investissements en capital restants. La trésorerie, le financement d'unités de traitement graphique (GPU) engagé et les paiements anticipés couvrent 9 milliards de dollars, et les 6 milliards de dollars restants dépendent des conditions de marché.
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La croissance de Cipher nécessite encore un financement
Les analystes s'attendent à ce que les revenus de Cipher quadruplent presque d'ici 2027, lorsque ses baux commenceront à générer des loyers :
Rien dans le rapport d'IREN ne concerne les baux de Cipher, donc je ne m'attendrais pas à ce que les nouvelles d'aujourd'hui modifient ces estimations.
Les investisseurs ne paient pas encore pour cette croissance. Cipher se négociait à 3,9 fois les ventes prévisionnelles, soit environ un tiers de sa moyenne triennale de 11,4 fois :
La dette en est la raison. La dette totale de Cipher a atteint 5,62 milliards de dollars au 30 septembre, contre 660 millions de dollars de trésorerie et d'investissements à court terme :
C'était avant la vente d'obligations d'octobre, qui est intervenue après que l'expansion de Barber Lake en septembre a nécessité environ 750 millions de dollars de capitaux propres de Cipher.
Un rallye de soulagement, pour l'instant
Le rebond d'aujourd'hui est logique, mais Cipher doit encore montrer qu'il peut financer ses propres campus.
Avant de considérer cela comme plus qu'un rebond technique, je voudrais que le prochain bail de Cipher soit assorti d'une dette de projet couvrant la majeure partie de la construction, et sans nouvelle émission d'actions. Un quatrième bail à Reveille, Ulysses ou Odessa serait le premier vrai test.
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