Points clés
- Marvell a progressé de 4% aujourd'hui alors que les actions du secteur des semi-conducteurs, dont AMD et NVIDIA, rebondissaient après la vente post-électorale de jeudi.
- Ce rebond n'efface que la part liée à l'élection dans la chute de Marvell : son offre d'achat entièrement en actions pour Lumentum pèse toujours sur le titre.
- Les analystes relevaient les estimations de bénéfices de Marvell jusqu'à l'annonce de l'opération.
- Le prochain test pour Marvell sera la publication de ses résultats début décembre.
Marvell Technology (MRVL) progresse de 4% aujourd'hui alors que les actions du secteur des semi-conducteurs rebondissent après la vente post-électorale. Advanced Micro Devices (AMD) et NVIDIA (NVDA) rebondissent également.
Mais Marvell a besoin de plus qu'une bonne journée : le titre a perdu environ la moitié de sa valeur en un mois, et seule une partie de cette baisse était liée à l'élection. Le reste remonte à son offre d'achat de 115 milliards de dollars entièrement en actions pour Lumentum Holdings (LITE), annoncée le 2 novembre.
Un rebond de soulagement à l'échelle du secteur
Les ventes de jeudi étaient motivées par les craintes que les démocrates puissent ralentir le développement des centres de données. Marvell a encore chuté de 14%, et AMD a perdu 17%.
Le rebond plus important d'AMD, en hausse de 10%, est logique : rien d'autre ne pèse sur son titre. Mardi, elle a publié un chiffre d'affaires du troisième trimestre en hausse de 45% à 13,4 milliards de dollars et a donné des prévisions d'environ 17 milliards de dollars pour le quatrième trimestre.
NVIDIA, en hausse de 5%, donnera le prochain indicateur sur le développement du secteur lorsqu'elle publiera ses résultats le 17 novembre. Les actionnaires de Marvell s'y intéressent à double titre : NVIDIA vend aux mêmes budgets d'hyperscalers, et elle a acheté pour 2 milliards de dollars d'actions privilégiées de Marvell en mars.
Lumentum reste la pression latente
Les détenteurs de Lumentum recevront 4,5 actions Marvell pour chacune des leurs, valant environ 1 132 dollars à l'annonce. Cette valeur évolue avec le cours de Marvell, donc même après le rebond d'aujourd'hui, elle ne vaut qu'un peu plus de la moitié.
L'opération ajoute également environ la moitié au nombre d'actions en circulation de Marvell, bien que les entreprises affirment qu'elle sera bénéfique au BPA ajusté dès la première année. Je soupçonne que les investisseurs veulent d'abord voir cela se concrétiser.
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L'activité a continué de progresser
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 2,84 dollars pour l'exercice 2026 (l'année se terminant en janvier 2026) à 12,67 dollars pour l'exercice 2029 :
Et ils relevaient ces chiffres jusqu'à l'annonce de l'opération : celui de l'exercice 2028 est passé à 7,36 dollars contre 6,24 dollars dans les 90 jours précédant le 2 novembre.
Le titre se négociait à 30 fois les bénéfices futurs ce jour-là, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 33x :
Au prix d'aujourd'hui, il est encore plus bas.
Décembre sera le test
Marvell a fixé aujourd'hui la date de publication de ses résultats du troisième trimestre, prévue début décembre. Elle a déjà indiqué que le chiffre d'affaires se situera à moins de 2% du point médian de ses prévisions de 3,15 milliards de dollars, donc il faudra écouter ce que les clients prévoient après l'élection.
En résumé : le rebond d'aujourd'hui est le secteur qui se débarrasse d'une frayeur. La décote propre à Marvell provient d'une opération qui n'est pas censée se conclure avant le premier semestre 2028, et je ne la vois pas se dissiper rapidement. Bien sûr, si les démocrates décident de ralentir la construction des centres de données, la vente post-électorale pourrait bien revenir.
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