Points clés
- Oaktree de Howard Marks a augmenté de 22% sa participation dans Barrick Mining (B) au T2, tandis qu'un fonds gérant 6,2 milliards de dollars en actions américaines a réduit sa position de 63%.
- Selon les chiffres de TIKR, Oaktree semble avoir pris la meilleure décision.
- Les analystes s'attendent à ce que les bénéfices de Barrick continuent de croître jusqu'en 2028, pourtant l'action s'échange autour de 10x les bénéfices anticipés, contre une moyenne sur cinq ans de près de 15x.
- Le prix de l'or est le principal risque, et le rapport du 9 novembre de Barrick ainsi que les prochains 13F des deux fonds, à déposer avant le 16 novembre, sont les éléments à surveiller.
Oaktree de Howard Marks et un fonds gérant 6,2 milliards de dollars en actions américaines ont pris des directions opposées sur Barrick Mining au T2. Oaktree a augmenté sa position, et l'autre fonds a réduit la majeure partie de la sienne.
Les deux déclarations 13F couvrent le trimestre clos le 30 juin et ont été déposées le 14 août. Ce sont toujours les plus récentes dont nous disposons, et celles du T3 sont attendues avant le 16 novembre.
Depuis le 30 juin, le cours de l'action de Barrick a augmenté de 9%.
Oaktree a fait de Barrick l'une de ses 10 principales positions
Oaktree, la société cofondée par Marks, gère 183 milliards de dollars au total. Son 13F ne couvre que ses actions américaines : 5,31 milliards de dollars répartis sur 51 positions au 30 juin. Barrick était la 10ème de ces positions.
Oaktree détenait 3,21 millions d'actions d'une valeur de 118 millions de dollars, soit 2,2% de ses avoirs déclarés en 13F, après avoir augmenté son nombre d'actions de 22% sur le trimestre.
Evergreen Quality Fund GP a pris la direction opposée. Il a réduit ses actions Barrick de 63%, à 1,52 million d'une valeur de 56 millions de dollars. Cela représente 0,9% de ses avoirs déclarés en 13F et sa 21ème position.
Barrick est également cotée à Toronto, et un 13F exclut les actions cotées en dehors des États-Unis, donc le dépôt ne peut pas montrer si certaines de ces actions ont simplement été transférées vers cette cotation.
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L'activité de Barrick a continué de performer
Le T2 de Barrick a donné à Oaktree de nombreuses raisons d'apprécier. La société a produit 796 000 onces d'or, dépassant ses propres prévisions de 730 000 à 770 000. Le BPA ajusté a augmenté de 74% par rapport à l'année précédente pour atteindre 0,82$, et Barrick a racheté 1,2 milliard de dollars de ses propres actions.
Elle a également réglé ses différends avec Newmont, qui a accepté de laisser Barrick procéder à une introduction en bourse de son activité aurifère nord-américaine. Barrick prévoit toujours de lancer cette introduction en bourse avant la fin de l'année.
Les analystes s'attendent à ce que les bénéfices continuent de grimper. Le BPA normalisé était de 2,42$ en 2025, et le consensus est de 3,57$ cette année et de 4,80$ d'ici 2028 :
Tout cela dépend du prix de l'or. Au T2, le prix de l'or réalisé par Barrick a baissé de 8% par rapport au premier trimestre pour atteindre 4 417$ l'once.
Pendant ce temps, ses coûts totaux soutenus sont passés à 1 866$ l'once, contre 1 708$. Le rapport du 9 novembre montrera si ces estimations tiennent toujours.
L'action n'a pas suivi
Malgré cela, Barrick s'échange autour de 10x les bénéfices anticipés. Sa moyenne sur cinq ans est de près de 15x, et elle a atteint un pic à 28x en janvier 2023 :
Le plus bas sur cette période était de 8,2x, en mai 2025, donc le multiple d'aujourd'hui n'en est pas loin.
La vision de Wall Street a évolué dans l'autre sens. Sur l'année écoulée, l'objectif de consensus est passé de 40$ à 50$, après avoir atteint un pic à 58$ en mai :
Les objectifs des 24 analystes qui suivent Barrick vont de 29$ à 58,50$. Leur moyenne de 50$ est supérieure de 24% au dernier cours de clôture.
Oaktree a le meilleur argument
Le risque, c'est l'or. Si son prix continue de baisser tandis que les coûts de Barrick augmentent, ces estimations de bénéfices seront revues à la baisse, et le faible multiple ne semblera plus une telle opportunité.
Mais je suis du côté d'Oaktree. Barrick génère plus de bénéfices chaque année, rachète des milliards de dollars d'actions et prépare une introduction en bourse de son activité aurifère nord-américaine.
À environ 10x les bénéfices anticipés, c'est une action que je préférerais ajouter à mon portefeuille plutôt que réduire. L'autre fonds a conservé 1,52 million d'actions, donc il ne parie pas directement contre Barrick.
Bien sûr, les deux fonds ont pu échanger Barrick depuis le 30 juin. Barrick publie ses résultats le 9 novembre. Les 13F du T3, attendus avant le 16 novembre, montreront si Oaktree a continué d'ajouter et si l'autre fonds a vendu le reste.
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