Points clés
- Un fonds de 25 milliards de dollars a fait de Nokia (NOK), Qualcomm (QCOM) et Alphabet (GOOGL) ses trois plus importantes positions nouvelles ou augmentées au T3.
- Les trois actions ont baissé depuis le 30 septembre, et les objectifs moyens des analystes se situent entre 25 % et 114 % au-dessus du dernier cours de clôture.
- Le cas de Qualcomm est le plus fragile, car les analystes ont réduit leurs estimations de bénéfices alors que son activité téléphonie mobile se contracte.
- Alphabet est celle que les chiffres soutiennent le mieux, avec même l'objectif le plus bas de Wall Street supérieur à son dernier cours de clôture.
Chaque trimestre, les grands fonds doivent divulguer leurs portefeuilles. Et une société de 25 milliards de dollars que la plupart des investisseurs ne connaissent pas vient de miser fortement sur trois valeurs technologiques malmenées.
ARGA Investment Management a fait de Nokia, Qualcomm et Alphabet ses trois plus importantes positions nouvelles ou augmentées dans son formulaire 13F pour le trimestre clos le 30 septembre, déposé le 30 octobre.
Et les trois actions sont moins chères aujourd'hui qu'elles ne l'étaient le 30 septembre.
Nokia croît plus vite que sa trésorerie
Le fonds a augmenté sa position dans Nokia de 365 % au cours du trimestre, pour atteindre 21,82 millions d'actions d'une valeur de 221 millions de dollars au 30 septembre. Cela représente 5,6 % de ses actions déclarées en 13F, sa septième plus grande position.
L'activité évolue dans le bon sens. Le chiffre d'affaires net de Nokia au T3 a augmenté de 9 % à taux de change constants pour atteindre 5,15 milliards d'euros, son résultat opérationnel comparable a bondi de 35 % à 605 millions d'euros, et les ventes d'IA & Cloud ont progressé de 123 %.
Mais la trésorerie disponible (free cash flow) s'est établie à -99 millions d'euros. Nokia prévoit désormais de transformer seulement 35 % à 55 % de son résultat opérationnel comparable de cette année en trésorerie disponible, car elle investit 400 millions d'euros supplémentaires dans son fonds de roulement.
L'action a plongé après la publication des résultats, et elle a baissé de 23 % depuis le 30 septembre.
Les analystes regardent au-delà. Le consensus d'objectifs de TIKR a plus que doublé au cours de l'année écoulée, passant de 6,47 $ à 14,52 $ :
Même le plus bas des 13 objectifs pour Nokia, 8,40 $, est supérieur au dernier cours de clôture de 7,46 $. La moyenne implique une hausse potentielle de 114 %, l'action se négociant à environ 16 fois les bénéfices futurs.
TIKR suit 14 analystes sur Nokia. Combien recommandent "Acheter" ?
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Les estimations pour Qualcomm continuent de baisser
Le fonds a plus que doublé sa position dans Qualcomm, en hausse de 118 % pour atteindre 362 967 actions d'une valeur de 67 millions de dollars au 30 septembre, soit 1,7 % de ses positions déclarées en 13F.
À environ 17 fois les bénéfices futurs, Qualcomm se négocie exactement à sa moyenne depuis 2014 sur TIKR, en baisse par rapport à environ 20 fois fin septembre.
Cela n'est bon marché que si les bénéfices se maintiennent, et ce n'est pas le cas. Au cours de l'année écoulée, les analystes ont réduit leur estimation du BPA pour l'exercice 2027 de 17,2 %, à 10,17 $. C'est toujours inférieur aux 12,03 $ de BPA ajusté que Qualcomm a réalisé lors de l'exercice 2025.
Les téléphones sont le problème. Les téléphones portables représentaient 72,5 % du chiffre d'affaires des puces de Qualcomm lors de l'exercice 2025. Apple passe à ses propres modems, et la pénurie de mémoire réduit la production de téléphones Android.
L'action a plongé après sa publication du 4 novembre, car la hausse des coûts des puces a éclipsé sa croissance en dehors des téléphones portables. L'objectif moyen de Wall Street a atteint un pic à 222,73 $ à la mi-juillet et a reculé depuis :
La moyenne, 197 $, se situe toujours 25 % au-dessus du dernier cours de clôture.
Mais Bernstein a abaissé son objectif à 155 $ le 2 novembre, juste en dessous du dernier cours de clôture, et a maintenu une recommandation "Conserver".
Wall Street continue de relever l'objectif pour Alphabet
Alphabet est le seul nouveau nom des trois : le fonds a acheté 139 915 actions, d'une valeur de 48 millions de dollars au 30 septembre, soit 1,2 % de ses actions déclarées en 13F.
Ici, les analystes et l'action ont évolué en sens inverse. Le consensus d'objectifs de TIKR est passé de 311,46 $ il y a un an à 432,6 $ le 2 novembre.
L'action a clôturé ce jour-là à 278,99 $, en dessous des 283,72 $ où elle se négociait un an plus tôt :
L'action a baissé de 17 % depuis le 30 septembre et se situe 43 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines.
Pourtant, le plus bas de ses 58 objectifs, 300 $, est supérieur au dernier cours de clôture de 282,57 $, et la moyenne, 400 $, implique une hausse potentielle de 42 %.
Et à environ 20 fois les bénéfices futurs, je ne pense pas que ce soit cher payé pour une entreprise dont les TPU se classent désormais juste après les puces de Nvidia en termes de puissance de calcul.
Alphabet obtient mon vote
Les trois achats du fonds se négocient désormais en dessous de leurs cours du 30 septembre, et les analystes voient un potentiel de hausse pour chacun. Mais les chiffres les soutiennent de manière inégale.
Si je ne pouvais en acheter qu'une seule maintenant, ce serait Alphabet. Son objectif a grimpé toute l'année alors que l'action stagnait, et pas un seul des 60 analystes n'a un objectif inférieur au dernier cours de clôture.
Nokia a plus de potentiel de hausse sur le papier, mais ses objectifs proviennent de 14 analystes, et l'entreprise dépense de la trésorerie pour croître. Qualcomm ne semble bon marché que si ses estimations cessent de baisser.
Le risque avec Alphabet est que les analystes commencent à réduire leurs objectifs, et ces 42 % pourraient fondre rapidement.
Les prochains indices arriveront à la mi-février, lorsque le 13F du fonds pour le trimestre de décembre montrera s'il a continué à acheter après la baisse.
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