Points clés
- Les actions de Taiwan Semiconductor Manufacturing ont augmenté de 5 % aujourd'hui après un rapport indiquant qu'elle envisage de fabriquer des puces mémoire DRAM 3D à la demande de Nvidia.
- La mémoire fluctue bien plus fortement que la fabrication de puces sous contrat : SK hynix a affiché une marge brute de 77 % sur les 12 derniers mois mais une perte opérationnelle en 2023.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA de TSMC triple presque entre 2025 et 2028, et la déroute de jeudi a fait passer son PER forward sous sa moyenne quinquennale.
Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) est en hausse de 5 % aujourd'hui après que The Information a rapporté qu'elle envisage de se lancer dans les puces mémoire avancées parce que Nvidia (NVDA) le lui a demandé.
Cela placerait TSMC en concurrence avec SK hynix (SKHY), Samsung et Micron sur un marché connu pour ses cycles d'expansion et de récession. C'est aussi un rebond : TSMC a chuté de 10 % jeudi alors que la déroute des puces s'intensifiait.
Nvidia veut plus de mémoire
TSMC aurait commencé à planifier la fabrication de DRAM 3D empilées verticalement pour Nvidia.
La tension sur l'approvisionnement en mémoire a fait grimper fortement les coûts matériels. Un quatrième fournisseur donnerait à Nvidia un levier sur un marché dominé depuis longtemps par trois entreprises.
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Les perspectives de bénéfices restent excellentes
Rien de cela ne se reflétera dans les chiffres de TSMC avant des années. Les analystes s'attendent à ce que son BPA normalisé passe de 10,65 $ en 2025 à 29,82 $ en 2028.
TSMC n'avait aucune nouvelle spécifique lors de la vente massive de jeudi, donc je ne vois aucune raison pour que ces estimations soient revues à la baisse. À la clôture de jeudi, la chute l'a laissé à 16x les bénéfices forward, en dessous de sa moyenne quinquennale de 18x.
La mémoire est un secteur plus volatil
La marge brute de TSMC est restée au-dessus de 50 % chaque année de 2021 à 2025.
Les fabricants de mémoire subissent des cycles bien plus amples. La marge brute de SK hynix était de 77 % sur les 12 derniers mois. Pourtant, en 2023, elle a enregistré une perte opérationnelle de 7,7 billions de wons.
SK hynix a aussi un intérêt plus direct. En 2024, TSMC a accepté de fabriquer les dies logiques de base pour la mémoire à large bande passante de nouvelle génération de SK hynix. Une incursion de TSMC dans la mémoire transformerait ce partenaire en rival pour les affaires de Nvidia.
Franchement, je surveillerais le projet mémoire plus que je n'achèterais sur cette base. Se lancer à grande échelle dans la mémoire de commodité signifierait assumer les fluctuations de SK hynix. La raison de détenir TSMC aujourd'hui est son activité de fonderie, et l'action reste en dessous de son multiple habituel même après le rebond d'aujourd'hui.
Bien sûr, ce n'est encore qu'un rapport. Les prochains chiffres concrets viendront avec les ventes d'octobre de TSMC la semaine prochaine et ses prévisions pour 2027 à la mi-janvier.
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