Points clés
- Intuitive Machines publiera ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture du 12 novembre, et les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires quadruple, passant de 210 millions de dollars en 2025 à 920 millions de dollars cette année.
- Ce trimestre importe surtout pour vérifier si le chiffre d'affaires progresse assez vite pour atteindre cet objectif, plus que comme source de nouveaux contrats médiatisés.
- Le flux de trésorerie disponible était négatif de 145,8 millions de dollars au premier semestre 2026, et les 367,4 millions de dollars de trésorerie au 30 juin incluaient déjà 235 millions de dollars provenant de ventes d'actions, donc le "burn" doit diminuer à mesure que les ventes augmentent.
- Le carnet de commandes rend l'objectif de cette année réalisable, mais l'estimation de 1,17 milliard de dollars pour 2027 dépend encore de contrats que l'entreprise n'avait pas enregistrés au 30 juin.
Intuitive Machines (LUNR) a donné aux investisseurs beaucoup d'annonces de contrats avec ses résultats du deuxième trimestre : une sixième mission d'atterrisseur lunaire pour la NASA, 18 engins spatiaux pour la constellation de défense antimissile Golden Dome, et une autorisation de poursuivre sur trois satellites commerciaux, un programme que l'entreprise estime valoir plus de 600 millions de dollars. Le 3 novembre, le Jet Propulsion Laboratory de la NASA en a ajouté un autre, la choisissant pour fournir la plateforme spatiale de sa mission FALCON-RADAR.
L'action est toujours en baisse de 35 % en 2026. Lorsque l'entreprise publiera ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture jeudi 12 novembre, le chiffre qui m'importe le plus est le chiffre d'affaires.
Wall Street veut une multiplication par quatre cette année
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires passe de 210 millions de dollars en 2025 à 920 millions de dollars cette année, puis à près de 1,17 milliard de dollars en 2027 :
Cette progression inclut Lanteris, qu'Intuitive Machines a acheté pour 800 millions de dollars en janvier. La direction a réaffirmé ses prévisions pour 2026, soit un chiffre d'affaires de 900 millions à 1 milliard de dollars, le 13 août, donc le consensus se situe près du bas de cette fourchette.
Le deuxième trimestre a été un record, avec un chiffre d'affaires de 206,2 millions de dollars, plus de quatre fois les 50,3 millions de dollars d'il y a un an. Avec 186,7 millions de dollars au premier trimestre, le premier semestre s'est élevé à 392,9 millions de dollars. Pour atteindre 920 millions de dollars, le second semestre doit générer environ 527 millions de dollars, soit environ 264 millions de dollars par trimestre. C'est 28 % de plus que le record.
Le carnet de commandes couvre cette année, mais pas toute l'année prochaine
Le carnet de commandes suggère que l'entreprise peut y parvenir. Il a atteint 1,76 milliard de dollars au 30 juin, en hausse de 1,55 milliard de dollars par rapport à fin 2025, et cela inclut 612,8 millions de dollars provenant de Lanteris.
Lors de sa conférence téléphonique du deuxième trimestre, la direction a déclaré s'attendre à ce que 25 % à 30 % de ce carnet de commandes se transforme en chiffre d'affaires en 2026 et 35 % à 40 % en 2027. Pour le reste de cette année, cela représente environ 440 à 530 millions de dollars, donc seule la partie haute de la fourchette couvre les quelque 527 millions de dollars nécessaires au second semestre. L'entreprise avait également enregistré 300 millions de dollars de commandes supplémentaires au troisième trimestre d'ici le 13 août, ce qui aide à combler cet écart.
2027 est une autre histoire. Le carnet de commandes existant couvre environ 620 à 705 millions de dollars des 1,17 milliard de dollars consensuels de l'année prochaine. Il reste donc environ 460 à 550 millions de dollars qui doivent provenir de contrats qu'Intuitive Machines n'avait pas remportés fin juin. Ainsi, les commandes du troisième trimestre importent presque autant que son chiffre d'affaires.
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Les pertes augmentent avant de diminuer
Les estimations de bénéfices ne sont pas aussi encourageantes. Le consensus prévoit que la perte par action s'élargisse de 0,40 $ en 2025 à 0,52 $ cette année, puis se réduise à 0,15 $ en 2027 :
Seulement deux analystes font ces estimations, donc je ne m'y fierais pas trop. Les travaux lunaires à prix fixe peuvent aussi faire varier un seul trimestre. La perte opérationnelle de 47,1 millions de dollars du deuxième trimestre incluait une charge de 14,7 millions de dollars après que l'entreprise a révisé à la hausse son estimation du coût d'achèvement de la mission IM-4.
La trésorerie doit tenir
Le flux de trésorerie disponible a été négatif lors de sept des huit derniers trimestres, et le "burn" a augmenté en 2026 :
L'entreprise disposait de 367,4 millions de dollars de trésorerie au 30 juin. Au rythme du premier semestre, cela représente environ cinq trimestres de "runway". Mais ce solde incluait déjà 235 millions de dollars de produits nets provenant de la vente d'actions via son programme "at-the-market" au deuxième trimestre seulement. Sans cela, la trésorerie aurait été d'environ 132 millions de dollars.
La direction a bien lié une partie des dépenses du deuxième trimestre à l'achat anticipé de stocks, ce qui, selon elle, a directement conduit à de nouvelles commandes. Néanmoins, 83,9 millions de dollars en un seul trimestre, selon le décompte de l'entreprise, c'est beaucoup pour une entreprise de cette taille.
Ce qu'Intuitive Machines doit montrer le 12 novembre
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre par rapport au rythme trimestriel d'environ 264 millions de dollars nécessaire au second semestre
- Si les prévisions de 900 millions à 1 milliard de dollars sont maintenues
- Les nouvelles commandes et le carnet de commandes, comparés aux 1,76 milliard de dollars au 30 juin
- Le flux de trésorerie disponible, comparé aux 83,9 millions de dollars négatifs du deuxième trimestre, et si l'entreprise a vendu plus d'actions
L'objectif de chiffre d'affaires de cette année semble réalisable, et je serais surpris que les prévisions soient revues à la baisse. La trésorerie m'inquiète davantage. L'entreprise vend déjà des actions pour financer le "burn", et si le "burn" ne commence pas à diminuer lors d'un trimestre avec 250 millions de dollars ou plus de chiffre d'affaires, je m'attendrais à plus de cela avant que la progression de 2027 ne se matérialise.
Un rapport ne réglera pas la question de 2027, cependant. Cela dépend des commandes enregistrées depuis le 30 juin et des contrats encore en cours d'appel d'offres, et une grosse commande pourrait changer les perspectives plus rapidement que les résultats d'un seul trimestre.
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