Chiffres clés de l'action International Business Machines Corporation
- Performance de la semaine dernière : -4,9
- Fourchette de 52 semaines : 214,5 $ à 324,9
- Cours actuel : 251,6
Que s'est-il passé ?
En finalisant l'acquisition de Confluent pour 11 milliards de dollars en espèces le 17 mars, International Business Machines Corporation(IBM) a clôturé la dernière pièce d'une stratégie de plate-forme axée sur les logiciels qui a fait passer le flux de trésorerie disponible d'environ 12,7 milliards de dollars en 2022 à 14,7 milliards de dollars en 2025, la marge la plus élevée des 114 années d'histoire déclarée de l'entreprise, même si les actions à 251,60 $ se situent 27% en dessous de leur record de novembre de 324,90 $.
Lesrésultats d'IBM pour le quatrième trimestre 2025, publiés le 28 janvier, ont apporté la preuve la plus évidente de la durabilité du modèle : le chiffre d'affaires total a augmenté de 9 %, la croissance des logiciels s'est accélérée à 11 % et le chiffre d'affaires de l'ordinateur central IBM Z a bondi de 61 % d'une année sur l'autre, ce qui a permis à ce segment de réaliser le chiffre d'affaires le plus élevé du quatrième trimestre depuis plus de vingt ans.
Les revenus récurrents annuels des logiciels, l'indicateur prospectif des revenus d'abonnement bloqués sous contrat, ont atteint 23,6 milliards de dollars après 2025, en hausse de plus de 2 milliards de dollars en glissement annuel, tandis qu'OpenShift, la plateforme de conteneurs d'IBM pour l'exécution d'applications d'entreprise dans des environnements de cloud hybride, a dépassé 1,9 milliard de dollars ARR à un taux de plus de 30%, un chiffre qui ne suit que les offres natives d'hyperscaler dans la catégorie.
Le directeur financier Jim Kavanaugh a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "nous avons augmenté le flux de trésorerie disponible de 5,5 milliards de dollars" au cours des trois dernières années, une trajectoire qu'il a directement liée à l'expansion de la gamme de logiciels et à l'objectif de productivité annuelle de 5,5 milliards de dollars qu'IBM prévoit maintenant d'atteindre d'ici la fin de l'année 2026.
La position concurrentielle d'IBM dans les trois à cinq prochaines années repose sur trois paris convergents : La couche de streaming de données en temps réel de Confluent accélérant le carnet d'affaires GenAI cumulé de 12,5 milliards de dollars, un partenariat NVIDIA élargi apportant les GPU Blackwell Ultra à IBM Cloud au début du deuxième trimestre 2026, et un programme d'informatique quantique en bonne voie pour les systèmes tolérants aux pannes d'ici 2029, tous soutenus par un objectif de flux de trésorerie disponible de 15,7 milliards de dollars en 2026 que la direction dit avoir l'intention de dépasser.
L'opinion de Wall Street sur l'action IBM
La clôture de Confluent le 17 mars ajoute la couche de streaming de données en temps réel dont IBM avait besoin pour rendre sa plateforme d'IA hybride complète, convertissant un carnet d'affaires GenAI cumulé de 12,5 milliards de dollars d'un pari à forte intensité de conseil en une pile logicielle intégrée avec des revenus récurrents en dessous.
Les estimations d'IBM prévoient que le chiffre d'affaires passera de 67,5 milliards de dollars en 2025 à 71,2 milliards de dollars en 2026, avec une croissance de 5,4 %, soutenue par les prévisions d'IBM de 10 % de croissance des logiciels et par la contribution de Confluent qui devrait être clôturée en milieu de cycle, ce qui donnera au chiffre d'affaires une accélération au second semestre qui n'est pas entièrement prise en compte aux niveaux actuels.
Le BPA normalisé de 11,59 $ en 2025 devrait atteindre 12,37 $ en 2026 et 17,81 $ en 2030, une trajectoire fondée sur l'augmentation de la marge EBITDA de 28,4 % à 32,1 % au cours de cette période, car les logiciels, qui représentent désormais 45 % du chiffre d'affaires et environ deux tiers des bénéfices, continuent de supplanter les revenus du conseil et de l'infrastructure, à plus faible marge.
Dix analystes estiment qu'IBM est un achat ou une surperformance, contre huit attentes et deux ventes, avec un objectif de prix moyen de 313,03 $ pour 18 estimations, ce qui implique une hausse de 24,4 % par rapport à 251,60 $, car les analystes tiennent compte de l'accélération des logiciels et des synergies de Confluent, mais pas encore de l'effet de capitalisation du FCF.
La fourchette d'objectifs de prix des analystes s'étend de 218 $ au plus bas à 390 $ au plus haut, l'hypothèse baissière étant ancrée dans la dilution de Confluent de ~600 millions de dollars qui pèse sur les bénéfices de 2026 et l'hypothèse haussière dépendant du maintien par OpenShift ARR de son taux de croissance de plus de 30 % et de l'augmentation de l'EBITDA de Confluent au cours de sa première année complète après la clôture de l'exercice.
Que dit le modèle de valorisation ?
L'estimation moyenne de TIKR vise 339,28 $ au 31 décembre 2030, sur la base d'un taux de croissance annuel moyen de 4,9 % et d'une marge de revenu net de 16,7 %, tous deux soutenus par les prévisions de croissance de 10 % des logiciels d'IBM et par la contribution de Confluent à la base de revenus récurrents de 23,6 milliards de dollars dès le premier jour.
Par ailleurs, l'estimation TIKR de 5,1 % de TCAC du BPA jusqu'en 2030 est prudente par rapport à la croissance normalisée de 12,2 % du BPA d'IBM en 2025, ce qui suggère que l'objectif moyen de 339,28 $ a une valeur significative si les logiciels maintiennent une croissance à deux chiffres.
L'engagement du PDG Arvind Krishna de réaliser 5,5 milliards de dollars d'économies annuelles de productivité d'ici la fin de l'année 2026 indique que l'expansion des marges est opérationnelle, et non aspirationnelle, ce qui est déjà visible dans les 170 points de base de l'expansion de la marge brute d'exploitation réalisée en 2025.
Le modèle s'effondre si l'augmentation de l'EBITDA de Confluent dépasse la première année, car la dilution de 600 millions de dollars en 2026 s'accumule alors en 2027 sans la synergie compensatoire des revenus, ce qui pèse sur la trajectoire du FCF qui ancre l'objectif de 339,28 dollars.
Les résultats du deuxième trimestre 2026 d'IBM permettront de savoir si l'intégration de Confluent suit son cours, et plus précisément si l'ARR des logiciels dépasse les 23,6 milliards de dollars sur une trajectoire d'accélération compatible avec l'objectif de marge de FCF de 28,7 % pour 2030.
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