Principales statistiques pour l'action Boston Scientific
- Performance de la semaine dernière : -3,1%
- Fourchette de 52 semaines : 67,6 $ à 109,5
- Cours actuel : 71,2
Que s'est-il passé ?
Boston Scientific(BSX), une société de matériel médical qui vend des systèmes d'ablation cardiaque, des stents et des dispositifs implantables à travers huit unités commerciales, a réalisé un chiffre d'affaires de 20,1 milliards de dollars en 2025 et une croissance de 22% du BPA ajusté, mais se négocie à 71,2 dollars après avoir chuté de 35% par rapport à son plus haut de 52 semaines, qui était de 109,5 dollars.
Le 4 février, la société a annoncé un BPA ajusté de 0,8 $ pour le quatrième trimestre, dépassant le consensus de 0,78 $, mais a publié des prévisions de revenus organiques de 10 % à 11 % pour 2026, bien en deçà du taux de croissance de 25 % du BPA prévu par la Bourse, ce qui a fait chuter les actions de 17,6 % en une seule séance.
FARAPULSE, le cathéter d'ablation à champ pulsé de BSX, leader sur le marché, qui utilise des impulsions électriques plutôt que la chaleur ou le froid pour traiter les irrégularités du rythme cardiaque, a progressé de 35% au 4ème trimestre et de 73% pour l'ensemble de l'année, mais le segment américain a connu une croissance séquentielle nulle, car de nouveaux concurrents sont entrés sur un marché dont BSX estime maintenant qu'il n'a progressé que de 18% à 20% au 4ème trimestre, et non pas de 25%.
Michael Mahoney, président-directeur général, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "nous pensons que le marché se situait dans une fourchette de 18 % à 20 %, similaire à celle que nous avons élaborée en interne dans notre plan", remettant directement en question l'hypothèse consensuelle qui avait gonflé les objectifs de prix de la rue au-dessus de 100 $.
La session scientifique de l'ACC du 28 mars présente le premier test de la thèse du redressement, avec l'essai CHAMPION pour WATCHMAN, l'implant de BSX pour la prévention des accidents vasculaires cérébraux, qui pourrait faire passer le nombre de patients indiqués de 5 millions à 20 millions dans le monde, parallèlement à la clôture de l'acquisition de Penumbra et à un plan à long terme visant une croissance organique de plus de 10 % et une augmentation des marges de 150 points de base jusqu'en 2028.
Le point de vue de Wall Street sur l'action BSX
L'effondrement de 17,6 % en une seule journée le 4 février a réévalué BSX comme une histoire de croissance structurellement compromise, mais la société prévoit toujours une croissance du BPA ajusté de 12 % à 14 % pour 2026, sur une entreprise qui a enregistré une croissance du BPA de 22 % et un chiffre d'affaires de 20,1 milliards de dollars l'année précédente.
Le BPA normalisé de BSX passe de 3,06 $ en 2025 à 3,47 $ en 2026 et à 3,91 $ en 2027, une trajectoire soutenue par des prévisions de croissance organique des revenus de 10 à 11 % et par une expansion de la marge d'exploitation de 50 à 75 points de base, que la direction a réitérées explicitement le 3 mars à TD Cowen.
Les marges EBITDA, qui mesurent la rentabilité opérationnelle avant les charges hors trésorerie et constituent l'indicateur le plus clair de la qualité des bénéfices, passent de 29,8 % en 2025 à 30,9 % en 2026 et 31,5 % en 2027, grâce à un mix de produits favorable dans les divisions cardiovasculaires et oncologiques à plus forte marge, alors que l'arrêt de la production d'ACURATE s'annualise au second semestre.
La Bourse n'a pas abandonné BSX malgré la liquidation : 25 analystes la considèrent comme un achat, 10 comme une surperformance et seulement 1 comme une attente, avec un objectif de prix moyen de 103,82 $ au 17 mars, ce qui implique une hausse de 45,8 % par rapport à 71,20 $, un consensus ancré dans les données de l'essai CHAMPION présentées à l'ACC le 28 mars et la clôture de l'acquisition de Penumbra.
La fourchette cible des analystes s'étend de 83 $ au plus bas à 124 $ au plus haut, le plus bas reflétant un scénario où CHAMPION échoue et où l'érosion des parts de PE s'avère plus durable, et le plus haut impliquant qu'un résultat positif de CHAMPION élargit le bassin de patients adressables de WATCHMAN de 5 millions à 20 millions à l'échelle mondiale.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR de cas moyen évalue BSX à 120,91 $ d'ici décembre 2030, soit un rendement total de 69,8 % sur la base d'un TCAC de 9,9 % des revenus et d'une augmentation de la marge de revenu net de 22,8 % en 2025 à 24,8 % en 2030, hypothèses fondées sur le plan confirmé de croissance organique à long terme de plus de 10 % et sur trois années consécutives de croissance du BPA de plus de 20 % précédant la vente massive.
Le marché évalue BSX comme si la décélération du PE était permanente, mais FARAPULSE a tout de même progressé de 35 % au quatrième trimestre, plus rapidement que tous les concurrents cités, dans un marché dont BSX elle-même estime qu'il n'a progressé que de 18 % à 20 %.
L'objectif TIKR de 120,91 $ est soutenu par les 4,2 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles prévus pour 2026 et par le plan à long terme inchangé de la direction, qui prévoit une croissance organique de plus de 10 %, une augmentation des marges de 150 points de base et un BPA à deux chiffres par effet de levier jusqu'en 2028.
La direction a annoncé une croissance organique de 10 % à 11 % pour 2026 lors de l'appel téléphonique qui a déclenché la vente, et a réitéré les mêmes chiffres du plan à long terme sans révision le 3 mars, ce qui indique que la décélération est transitoire et non structurelle.
Un résultat négatif de l'essai CHAMPION le 28 mars élimine la thèse de l'expansion de WATCHMAN à 20 millions de patients et compromet directement l'augmentation des revenus en 2027 qui sous-tend l'hypothèse de revenus de 24,6 milliards de dollars du modèle TIKR.
La présentation de l'essai CHAMPION le 28 mars à l'ACC est le chiffre à surveiller : la non-infériorité sur la prévention des accidents vasculaires cérébraux et la supériorité sur les saignements confirment l'expansion de la TAM de WATCHMAN et valident l'accélération des revenus en 2027 intégrée dans le modèle de l'hypothèse médiane.
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