Points clés
- Goldman Sachs a réitéré son objectif de cours de 1 250 $ sur Micron, soit 70 % de plus que la clôture du 9 novembre, tandis que Bank of America a retiré Micron de sa liste US 1 de ses titres préférés.
- Les banques sont plus proches qu'il n'y paraît : Goldman classe Micron en Neutral, et Bank of America a maintenu sa recommandation d'achat (Buy).
- À 4,2 fois les bénéfices futurs, Micron est valorisé comme pour un sommet, et environ 33,5 milliards de dollars de ses obligations contractuelles déclarées devraient devenir des revenus dans les 12 prochains mois.
Micron Technology (MU) a chuté de 29 % sur le mois jusqu'au 9 novembre alors que Wall Street débattait pour savoir si ses bénéfices records constituaient un nouveau plancher ou un sommet. Puis deux banques se sont prononcées.
L'analyste de Goldman Sachs, James Schneider, a réitéré son objectif de cours de 1 250 $, soit 70 % au-dessus de la clôture de lundi à 733,15 $, citant « la forte probabilité d'une génération robuste de flux de trésorerie disponibles dans les prochains trimestres ». Le titre de Yahoo Finance qualifiait Micron d'« achat évident aux niveaux de valorisation actuels ».
Mardi, Bank of America a retiré Micron, Nvidia et Lam Research de sa liste US 1 de ses titres préférés sans en donner la raison.
Les banques sont plus d'accord qu'il n'y paraît
Goldman maintient toujours une recommandation Neutral sur Micron. Schneider a déclaré que son ratio risque/rendement « devenait plus attractif », ce qui est loin d'être un achat évident. Bank of America a maintenu ses recommandations d'achat (Buy) sur les trois titres.
Le vrai désaccord porte sur la durée des bénéfices de Micron. Le balayage des démocrates aux élections de mi-mandat a ravivé les craintes de limitations sur les nouveaux centres de données, et les analystes d'UBS affirment que des pauses dans la construction pourraient menacer environ 30 % des ajouts de capacité de centres de données américains attendus en 2028.
Micron est valorisé pour un sommet
Le consensus prévoit que le BPA normalisé plus que double, passant du record de 75,52 $ de l'exercice 2026 à 176,50 $ en 2027, puis à 207,76 $ en 2028. Le chiffre de l'exercice 2027 est en hausse de 18 % depuis fin juin, et celui de 2028 est en hausse de 27 %.
Le 9 novembre, l'action se négociait à 4,2 fois les bénéfices futurs, en dessous de toutes les lectures de fin de trimestre des cinq dernières années et proche de ses niveaux de 2017 et 2018, lorsque le dernier cycle mémoire a atteint son sommet. Après ce sommet, le BPA GAAP a chuté de 79 % en deux ans, passant de 11,51 $ en 2018 à 2,37 $ en 2020.
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Micron a déjà connu cette situation
Les revenus ont presque été divisés par deux en 2023, passant de 30,8 milliards de dollars à 15,5 milliards de dollars, et la marge brute GAAP est passée de 45 % à moins 9 %. Les revenus ont ensuite bondi pour atteindre un record de 133,2 milliards de dollars en 2026.
La direction affirme que ce cycle est différent en raison de 26 accords de type « take-or-pay » avec les clients. Mais au 3 septembre, Micron s'attendait à ce qu'environ un quart de ses quelque 134 milliards de dollars d'obligations de prestation restantes deviennent des revenus dans les 12 prochains mois. Cela représente environ 33,5 milliards de dollars, contre les 275,5 milliards de dollars que les analystes attendent en 2027. Ce chiffre valorise les volumes engagés aux prix minimums et exclut les accords sans prix fixe ou fourchettes de prix, ainsi que les contrats d'une durée initiale d'un an ou moins.
De tels accords ont déjà cédé par le passé. Jukan, un compte spécialisé dans les semi-conducteurs sur X, a souligné que d'autres fabricants de puces avaient permis à leurs clients de reporter les volumes engagés une fois la demande retombée.
Goldman a le meilleur argument dans ce débat
À 4,2 fois, le prix suppose déjà que ces estimations ne dureront pas. Même l'objectif de 1 250 $ de Goldman ne représente qu'environ 6 fois le BPA estimé pour 2028.
Le flux de trésorerie disponible était de 59,0 milliards de dollars en 2026, contre 16,7 milliards de dollars sur les neuf années précédentes combinées. La société détenait 73,5 milliards de dollars de trésorerie et d'investissements à la clôture de l'exercice, dont environ 12,7 milliards de dollars de dépôts clients à rembourser entre 2029 et 2031, et elle peut commencer à racheter jusqu'à 35,16 milliards de dollars d'actions le 9 décembre.
La prudence de Bank of America est également compréhensible. De nouvelles capacités arrivent en 2027 et 2028, notamment l'usine de Micron dans l'Idaho, et les analystes s'attendent à ce que la marge brute passe de 87,0 % en 2027 à 65,5 % d'ici 2030.
À ce prix, Micron n'a pas besoin que ses bénéfices records durent. Elle a besoin qu'ils baissent moins qu'après 2018, et la trésorerie ainsi que le rachat d'actions amortissent l'attente.
Le rapport de décembre de Micron constitue le prochain test
Micron publiera ses résultats du premier trimestre en décembre. La direction a donné des prévisions de 61,5 milliards de dollars de revenus, plus ou moins 1,5 milliard de dollars, avec une marge brute non-GAAP d'environ 86,25 %. Un dépassement avec des marges maintenues soutiendrait l'argument de Goldman ; tout report de volumes contractuels par un client soutiendrait celui des baissiers.
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