Points clés
- L'action de Lucid Group a perdu 78% de sa valeur sur l'année écoulée, et le 11 novembre, Citi a abaissé son objectif de cours à 9$ contre 11$ auparavant, tout en maintenant sa recommandation "Acheter".
- L'objectif de 9$ de Citi se situe 138% au-dessus du cours actuel et 37% au-dessus de l'objectif consensuel de 7$, qui est tombé d'environ 24$ il y a un an.
- Cet objectif ne demande qu'un multiple de 1,5x sur les ventes futures, mais environ 4,9 milliards de dollars de dette et prêts et 3,07 milliards de dollars d'actions privilégiées sont prioritaires par rapport aux actionnaires ordinaires.
- Il est peu probable que Lucid atteigne 9$ dans l'année à venir, et les résultats annuels fin février, accompagnés des prévisions pour 2027, constitueront le prochain test.
Lucid Group (LCID) a perdu 78% de sa valeur sur l'année écoulée, et les analystes ont passé cette semaine à abaisser leurs objectifs après la publication de ses résultats du troisième trimestre. Le nouvel objectif de 9$ de Citi se situe toujours 138% au-dessus du cours actuel de 3,78$.
Moins de voitures, plus d'emprunts
Lucid a livré 3 806 véhicules au troisième trimestre, en baisse de 7% par rapport à l'année précédente, alors que le marché américain des véhicules électriques s'est contracté de 41% après la fin des crédits d'impôt fédéraux pour les VE. La trésorerie disponible s'est améliorée de 30% par rapport au deuxième trimestre mais s'établissait toujours à -1,04 milliard de dollars. Ainsi, le Fonds d'investissement public (PIF) d'Arabie saoudite, le plus grand investisseur de Lucid, a ajouté 1,75 milliard de dollars à son prêt, ce qui, selon Lucid, finance l'entreprise jusqu'au quatrième trimestre 2027.
Citi maintient son "Acheter"
L'analyste de Citi, Michael Ward, a maintenu sa recommandation "Acheter" le 11 novembre et a abaissé son objectif à 9$ contre 11$, soulignant l'amélioration du taux de consommation de trésorerie. C'est sa troisième réduction depuis qu'il a initié sa couverture à 17$ en mars. Le plus grand lancement sur lequel il comptait, la plateforme "Midsize" à prix plus abordable de Lucid, a depuis été repoussé d'un début fin 2026 à une production dans la seconde moitié de 2027.
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Le calcul sur les ventes est la partie facile
L'objectif moyen des 11 analystes couvrant Lucid est tombé d'environ 24$ il y a un an à 7$, ce qui représente toujours une hausse potentielle de 74% par rapport au cours actuel. Ce graphique retrace l'objectif consensuel sur l'année écoulée.
Ces objectifs dépendent d'une forte progression des ventes. Les analystes prévoient que les revenus plus que doubleront en 2027, pour atteindre 3,32 milliards de dollars, et doubleront à nouveau en 2028, pour atteindre 6,71 milliards de dollars.
C'est beaucoup demander à une voiture dont la production n'est pas prévue avant la seconde moitié de 2027. Mais si les analystes ont raison, 9$ ne représente que 1,5x les ventes qu'ils anticipent par action sur les douze prochains mois. Lucid s'échange à 0,6x, près de son plus bas sur cinq ans, contre une moyenne quinquennale de 10x.
Le PIF est payé en premier
Un multiple de ventes valorise toute l'entreprise, mais les actionnaires ordinaires sont les derniers servis. La dette et les prêts de Lucid s'élevaient à environ 4,9 milliards de dollars début octobre, et ses actions privilégiées comportaient une préférence de liquidation de 3,07 milliards de dollars au 30 juin, le tout étant prioritaire par rapport aux actions ordinaires. Le consensus prévoit une trésorerie disponible négative jusqu'en 2030, donc je m'attends à ce que l'argent qui permettra à Lucid de dépasser 2027 apporte plus de dette prioritaire et plus d'actions.
Je ne vois donc pas l'action atteindre 9$ dans l'année à venir. Les résultats annuels, attendus fin février, apporteront les prévisions pour 2027, et la date de production de la "Midsize" est attendue au premier trimestre. Une date ferme et un plan de financement qui n'ajoute pas aux créances du PIF rendraient l'objectif de 9$ beaucoup plus raisonnable.
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