Points clés
- L'action de Vertiv est en baisse de 46 % par rapport à son sommet de mai, et ce malgré une hausse des ventes de 61 % au troisième trimestre et un doublement des commandes organiques.
- Bernstein a maintenu sa recommandation Outperform et son objectif de cours à 376 $ le 11 novembre, soit 82 % au-dessus du cours actuel, et estime que la menace politique pesant sur la construction de centres de données aux États-Unis est exagérée.
- Les analystes continuent de relever leurs estimations de bénéfices, mais l'action se négocie à 21 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 27x.
- L'appel de Bernstein semble juste, mais Vertiv ne publie plus ses commandes chaque trimestre, donc sa première perspective pour 2027 en février sera le prochain vrai test.
Vertiv (VRT) a vu ses ventes du troisième trimestre augmenter de 61 % et a relevé ses prévisions pour l'année complète, et son action reste pourtant 46 % en dessous de son sommet de mai.
Bernstein pense que le marché se trompe. Le 11 novembre, il a maintenu sa recommandation Outperform et son objectif de cours de 376 $ sur Vertiv, soit 82 % au-dessus du cours actuel.
Puis vinrent les élections de mi-mandat
La baisse a commencé cet été, lorsque les ventes du deuxième trimestre de 3,27 milliards de dollars ont manqué le point médian de 3,35 milliards de dollars des prévisions de la direction, ce qu'elle a attribué à des décalages de calendrier sur de grands projets. Vertiv a rattrapé cela au troisième trimestre. Les ventes de 4,31 milliards de dollars ont dépassé le haut de fourchette des prévisions à 3,85 milliards de dollars, et le directeur financier a indiqué que 100 à 150 millions de dollars des revenus reportés ont été comptabilisés au trimestre.
Ensuite, les démocrates ont remporté le Congrès lors des élections de mi-mandat du 3 novembre, ravivant les craintes que Washington ne ralentisse la construction de centres de données aux États-Unis. Au Texas, la nouvelle gouverneure élue, Gina Hinojosa, a été élue sur la promesse d'un moratoire sur la construction de centres de données.
Bernstein estime que les risques politiques sont exagérés
Bernstein a exposé son analyse dans une note publiée à la veille du scrutin. Il a recensé 244 gigawatts, soit environ 56 % du pipeline américain de centres de données de 433 gigawatts, dans des zones exposées à un risque politique. Mais il s'attend à ce que les autorités fassent payer aux promoteurs une plus grande partie des coûts d'énergie et de modernisation du réseau plutôt que d'arrêter les projets, et il estime que ce coût est relativement peu significatif. Après les résultats, il a estimé le pipeline exposé à 306 gigawatts et l'impact sur la capacité américaine de centres de données à seulement 2 % à 4 %.
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Vertiv peut-il atteindre 376 $ ?
L'objectif de cours moyen de Wall Street a bien mieux résisté que l'action :
À 338 $, il est en baisse par rapport à son pic de mi-juillet à 381 $, mais reste 63 % au-dessus du cours actuel. Trente analystes suivent Vertiv, avec des objectifs allant de 250 $ à 427 $.
Et les bénéfices sous-jacents à ces objectifs continuent d'augmenter :
Les analystes attendent désormais 9,84 $ par action pour 2027, contre 9,18 $ il y a un mois, et 12,54 $ pour 2028.
Les investisseurs ne paieront pas autant pour ces bénéfices :
À la dernière clôture, Vertiv se négociait à 21 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 27x et loin du pic de 55x de mai.
L'objectif de 376 $ de Bernstein, rapporté aux 9,25 $ par action que les analystes attendent sur les 12 prochains mois, donne un multiple de 41x. C'est beaucoup aujourd'hui. Mais dans un an, les 12 mois à venir reposeront principalement sur 2028, donc Vertiv aurait besoin d'un multiple bien plus bas pour atteindre 376 $, plus proche de sa fourchette habituelle.
Je serais d'accord avec Bernstein
Vertiv a cessé de publier ses commandes chaque trimestre, donc un moratoire au Texas se manifesterait probablement d'abord dans les prévisions. JPMorgan est plus réservé sur l'action : il a repris sa couverture le même jour avec une recommandation Neutre et un objectif de 240 $.
Néanmoins, le marché valorise Vertiv pour un ralentissement que ni ses commandes, ni ses prévisions, ni les estimations des analystes ne montrent. Les commandes organiques ont plus que doublé au dernier trimestre. Pour atteindre 376 $, Vertiv a besoin que les estimations tiennent et d'un multiple proche de sa fourchette habituelle dans un an, et je pense qu'il obtiendra les deux. Le prochain vrai test sera la publication du quatrième trimestre en février, avec les premières perspectives de Vertiv pour 2027.
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