Points clés
- Evercore ISI a abaissé son objectif de cours sur Caterpillar à 833 $ contre 1 045 $ le 10 novembre, mais a maintenu sa recommandation Outperform, un objectif supérieur de 40 % au cours de l'action.
- Caterpillar a chuté de 34 % en six mois, récemment en raison d'une prévision prudente pour le quatrième trimestre et de craintes qu'un Congrès démocrate et des suspensions de permis d'État ralentissent les dépenses en centres de données.
- Les estimations de bénéfices ont tenu bon. La baisse de l'action provient de son multiple, qui se situe désormais exactement sur sa moyenne quinquennale.
- L'objectif d'Evercore nécessite environ 28x les bénéfices futurs, une prime que les investisseurs ne sont pas susceptibles de payer à nouveau dans l'année, bien que l'action semble raisonnablement valorisée sur ses bénéfices seuls.
Caterpillar (CAT) a perdu 34 % en six mois et se situe 45 % en dessous de son sommet de juin. Evercore ISI pense toujours qu'elle peut grimper de 40 % d'ici là.
Les investisseurs ont vendu le trimestre record
Le troisième trimestre de Caterpillar, publié le 29 octobre, a été le plus important de son histoire. Le chiffre d'affaires a augmenté de 17 % pour atteindre 20,7 milliards de dollars, le bénéfice ajusté par action a bondi à 7,20 $ contre 4,95 $, et le carnet de commandes a atteint un record de 78 milliards de dollars. L'action a malgré tout baissé, en raison des prévisions : la direction a indiqué s'attendre à une croissance modérée des ventes au quatrième trimestre alors que les distributeurs réduisent environ 1,6 milliard de dollars d'inventaire.
Puis il y a eu les élections. Caterpillar a chuté de 6 % le 4 novembre après que les démocrates ont remporté les deux chambres du Congrès, alors que les actions d'infrastructure IA se vendaient sur des craintes de règles plus strictes pour les centres de données. Et Atlas Energy Solutions, un client de Caterpillar pour les équipements électriques, a déclaré que le Texas avait suspendu les permis d'émission pour les projets de centres de données.
Evercore reste optimiste, à un prix inférieur
David Raso d'Evercore ISI a abaissé son objectif à 833 $ contre 1 045 $ le 10 novembre et a maintenu sa recommandation Outperform. Cela représente 40 % de plus que le cours de 594 $ de Caterpillar. Cela place également Evercore dans la moyenne : l'objectif consensus de TIKR est de 823 $, soit 38 % au-dessus du cours, et les 26 objectifs vont de 575 $ à 1 045 $.
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833 $ est-il réaliste ?
L'objectif consensus est descendu par rapport à son pic de 979 $ à la mi-août, mais il reste bien au-dessus des 576 $ d'il y a un an.
Les estimations de bénéfices ont à peine bougé. Les analystes attendent 27,11 $ par action cette année, contre 26,94 $ il y a trois mois, et 32,25 $ l'année prochaine :
Elles n'ont glissé que de quelques centimes après la publication des résultats, et avec un carnet de commandes record derrière elles, je ne m'attends pas à des réductions plus profondes.
La baisse provient donc du multiple. Caterpillar s'échangeait à 19x les bénéfices futurs à la clôture du 10 novembre. C'est exactement sur sa moyenne quinquennale et bien en dessous de son pic de 42x du 30 juin :
Les 833 $ d'Evercore représentent environ 28x les bénéfices consensus des 12 prochains mois, soit à peu près le niveau auquel l'action s'échangeait fin septembre.
833 $ nécessite que les investisseurs se réintéressent à l'IA
Les centres de données sont un moteur majeur de la croissance de Caterpillar, et le nouveau Congrès ainsi que la suspension des permis au Texas pourraient ralentir les commandes. Cela dit, le Financial Times a rapporté qu'Anthropic a accepté de payer 3,4 milliards de dollars pour reprendre 1,7 gigawatts de commandes de générateurs à gaz Caterpillar.
Evercore a raison sur les fondamentaux de l'entreprise. Mais 833 $ demandent aux investisseurs de payer à nouveau une prime pour l'activité énergétique de Caterpillar, et je doute qu'ils le fassent dans l'année. À 19x, ils ne paient rien de plus pour l'histoire de l'IA, donc j'achèterais Caterpillar pour ses bénéfices et considérerais 833 $ comme le gain si cette histoire revient. Le rapport du quatrième trimestre fin janvier, avec le premier aperçu de la direction pour 2027, nous montrera si les ventes aux utilisateurs finaux résistent pendant que les distributeurs réduisent leurs stocks.
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