Points clés
- Google a dévoilé lundi le TPU 8tx et le TPU 8i Max, s'ajoutant au 8t et au 8i présentés en avril.
- Le chiffre d'affaires de Google Cloud a bondi de 103 % pour atteindre 30,7 milliards de dollars au troisième trimestre, et les ventes de systèmes TPU y ont contribué de manière significative.
- Le flux de trésorerie disponible était négatif à 9,1 milliards de dollars, les dépenses d'investissement ayant plus que doublé, tandis que la croissance du moteur de recherche a ralenti à 12 %.
- Le rapport du quatrième trimestre, attendu début février, montrera si les ventes de TPU continuent de croître et à quel niveau les dépenses d'investissement de 2027 se situeront.
Alphabet (GOOGL) a présenté lundi deux nouveaux systèmes de traitement par tenseurs (TPU), le TPU 8tx et le TPU 8i Max. Les puces maison de Google offrent désormais aux acheteurs une alternative sérieuse à Nvidia (NVDA), le fournisseur dominant d'accélérateurs d'IA.
Le timing est bien choisi. Les actions d'Alphabet ont chuté de 10 % en après-bourse le 28 octobre, lorsque les résultats du troisième trimestre ont révélé un flux de trésorerie disponible négatif de 9,1 milliards de dollars.
Le même soir, Microsoft (MSFT) a gagné plus de 5 % suite à la publication de ses propres résultats, car son flux de trésorerie disponible a dépassé les estimations. Les investisseurs ont récompensé l'hyperscaler capable de financer son développement dans l'IA.
Ces puces sont donc plus importantes que d'habitude. Les TPU sont l'un des domaines les plus évidents où les dépenses d'Alphabet se traduisent déjà en chiffre d'affaires.
Quatre systèmes TPU en un an
Aucun des deux systèmes n'est une puce entièrement nouvelle. Google a reconfiguré des puces de huitième génération existantes pour répondre aux besoins que les clients continuaient de demander, a déclaré au Bloomberg le responsable des puces, Amin Vahdat.
Voici les détails clés :
- TPU 8tx : conçu pour le calcul confidentiel au sein des agences gouvernementales et des industries réglementées.
- TPU 8i Max : deux puces TPU 8i dans un seul boîtier pour les travaux d'IA à contexte long.
- Disponibilité : les deux systèmes seront disponibles l'année prochaine.
Ils suivent le 8t et le 8i que Google avait dévoilés en avril. Auparavant, l'unité des puces publiait un nouveau processeur tous les deux ans, selon Bloomberg.
L'argument de Vahdat pour ce rythme accéléré est simple : "en construisant des versions spécialisées des puces, nous pouvons en fait délivrer beaucoup plus de valeur."
Les clients semblent déjà adhérer. Il suffit de regarder la trajectoire de Cloud...
Le chiffre d'affaires de Cloud a bondi de 103 % pour atteindre 30,7 milliards de dollars au troisième trimestre, et les ventes de systèmes TPU y ont contribué de manière significative.
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Le moteur de recherche perd de son attrait
Le chiffre d'affaires total d'Alphabet a augmenté de 25 % pour atteindre 127,6 milliards de dollars, soit son 13e trimestre consécutif de croissance à deux chiffres. Pourtant, le moteur sous-jacent évolue rapidement.
Google Services a progressé de 11 % à 96,3 milliards de dollars, contre 15 % au deuxième trimestre. Le chiffre d'affaires du moteur de recherche et autres a augmenté de 12 % à 63,4 milliards de dollars, après une croissance de 17 % le trimestre précédent.
C'est ce ralentissement qui a inquiété les actionnaires. Avec le marché préoccupé par l'IA qui grignote le modèle, les investisseurs "doivent voir le moteur de recherche accélérer", a déclaré à Reuters Dave Wagner, gestionnaire de portefeuille chez Aptus Capital Advisors.
Parallèlement, la rentabilité s'est légèrement dégradée après un deuxième trimestre solide.
La marge opérationnelle était de 31,8 % au troisième trimestre, contre 34 % au deuxième. Cloud est désormais suffisamment important pour amortir le moteur de recherche, mais il ne peut pas encore le remplacer.
La facture arrive avant les bénéfices
Les dépenses d'investissement ont atteint 51,4 milliards de dollars au trimestre, contre 24,0 milliards de dollars un an plus tôt. Le flux de trésorerie opérationnel était de 42,3 milliards de dollars, ce qui a laissé un flux de trésorerie disponible négatif à 9,1 milliards de dollars. Les analystes s'attendaient à ce qu'il soit proche de l'équilibre, selon les données de LSEG.
Comment une machine à cash s'est-elle retrouvée dans cette situation ?
C'était le deuxième trimestre négatif consécutif, et les dépenses continuent d'augmenter. Alphabet a maintenu ses prévisions de dépenses d'investissement pour 2026 entre 195 et 205 milliards de dollars et s'attend à une augmentation significative en 2027.
Le mode de financement a également évolué. En juin, Alphabet a annoncé une augmentation de capital de 80 milliards de dollars, comprenant un placement privé de 10 milliards de dollars de Berkshire Hathaway.
Mon analyse : La poussée des TPU est la meilleure réponse qu'Alphabet puisse apporter à l'inquiétude sur les flux de trésorerie, car elle transforme les dépenses d'investissement en un produit qu'il peut vendre. Mais les deux nouveaux systèmes ne seront livrés qu'en 2027, ils n'auront donc aucun impact sur les chiffres de cette année. Tant que le flux de trésorerie disponible ne redeviendra pas positif, je m'attends à ce que l'action évolue davantage en fonction des nouvelles sur les dépenses que des lancements de puces.
Google s'attend à ce que les ventes de TPU continuent d'augmenter ce trimestre, avec un bond plus important en 2027, a rapporté Bloomberg. Le prochain point de contrôle est le rapport du quatrième trimestre, attendu début février. Il devrait montrer si cette croissance des TPU est réelle et à quel niveau se situera le chiffre des dépenses d'investissement de 2027.
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