Points clés
- Les actions de Microsoft ont chuté de 2 % après qu'Anthropic a ajouté Claude Sheets, Claude Whiteboards et Claude Data à ses forfaits payants Claude sans frais supplémentaires.
- La menace pour Office semble moins importante que ne le suggère la vente, car Alphabet propose des alternatives gratuites à Office depuis des années et le chiffre d'affaires du cloud commercial Microsoft 365 a augmenté de 17 % au dernier trimestre.
- Microsoft 365 a généré 111,2 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026, soit environ un tiers du chiffre d'affaires de Microsoft, et le segment qui inclut Office a réalisé plus de la moitié de son résultat opérationnel.
- Microsoft se négocie à 26 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 29x, et les prochains produits d'Anthropic montreront jusqu'où elle compte s'immiscer dans l'offre groupée de Microsoft.
Anthropic vient de porter son coup le plus direct à ce jour à la franchise Office de Microsoft (MSFT).
Mardi, le laboratoire d'IA a commencé à déployer Claude Sheets, Claude Whiteboards et Claude Data, tous inclus dans ses forfaits payants. Il l'a fait le même jour où il a commencé à commercialiser son introduction en bourse. Les actions de Microsoft ont chuté de 2 %. Alphabet (GOOG) vend Google Sheets et Docs pour le même type de travail, et ses actions ont également reculé à l'annonce.
L'investisseur providentiel et co-animateur du podcast All-In, Jason Calacanis, a réagi sur X :
« MICROSOFT n'est plus celui qui crée les offres groupées — il est désormais celui qui est groupé. »
Des mots audacieux, compte tenu de l'argent que rapporte Office.
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Office reste toujours le moteur de profit
Un investisseur sur r/ValueInvesting de Reddit estime le chiffre d'affaires de Microsoft 365 à 111,2 milliards de dollars pour l'exercice 2026 (l'année terminée en juin), soit 33,5 % du total de l'entreprise. C'est exact. Le rapport annuel de Microsoft montre 102,0 milliards de dollars provenant des produits et services cloud commerciaux Microsoft 365 et 9,2 milliards de dollars du côté grand public, sur un chiffre d'affaires total de 331,8 milliards de dollars.
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires total de Microsoft passe de 332 milliards de dollars en 2026 à 477 milliards de dollars en 2028.
Une application de tableur encore en bêta ne devrait pas beaucoup affecter ces estimations. Le chiffre d'affaires du cloud commercial Microsoft 365 a augmenté de 17 % au trimestre terminé le 30 septembre, contre 14 % au trimestre de juin, a déclaré Microsoft dans son communiqué du premier trimestre.
Office compte encore plus pour le profit. Le segment qui l'inclut, ainsi que LinkedIn et Dynamics, a réalisé 54,0 % du résultat opérationnel de Microsoft en 2026 avec une marge de 59,9 %. Le pouvoir de fixation des prix dans des franchises comme Office aide à expliquer comment la marge opérationnelle de Microsoft est passée de 42,1 % en 2022 à 46,8 % en 2026.
C'est cette marge que Calacanis pense qu'Anthropic peut entamer. Si les abonnés Claude obtiennent un tableur et un tableau blanc en prime, il devient plus difficile pour Microsoft d'augmenter ce qu'il facture par poste.
Google donne ces outils gratuitement depuis des années
Les rivaux gratuits d'Office ne sont pas nouveaux. Alphabet propose Google Sheets et Docs gratuitement depuis des années, et Microsoft 365 a continué de croître malgré tout : en 2026, le chiffre d'affaires commercial a augmenté de 16 % et celui du grand public de 24 %.
Les grandes entreprises paient également Microsoft pour bien plus que les applications. L'analyste de Stifel, Brad Reback, a déclaré à ses clients qu'il ne s'"attendait pas à ce que ces produits aient un impact significatif sur les taux de croissance de M365 dans un avenir prévisible". Il a souligné à quel point Microsoft est intégré à ses clients entreprises et à ses outils de sécurité et de gouvernance. Un abonnement Claude ne remplace pas les contrôles d'identité, de conformité et d'administration que les services informatiques ont passé des années à construire autour de Microsoft.
Microsoft gagne aussi quand Anthropic grandit
Microsoft a un intérêt dans le succès d'Anthropic. En novembre 2025, Microsoft a accepté d'investir jusqu'à 5 milliards de dollars dans Anthropic, et Anthropic s'est engagé à acheter 30 milliards de dollars de capacité de calcul sur Azure. Microsoft a comptabilisé une plus-value de 3,2 milliards de dollars sur cette participation au cours de son trimestre de juin, et Anthropic commercialise désormais ses actions à une valorisation pouvant atteindre environ 1 400 milliards de dollars.
Calacanis a donc raison de dire que Microsoft fait désormais partie de l'offre groupée de quelqu'un d'autre : la facture de calcul d'Anthropic.
L'action se négocie déjà avec une décote
Après la baisse, Microsoft se négocie à 26 fois les bénéfices anticipés. C'est en dessous de sa moyenne quinquennale de 29x et bien loin de son pic de 37x en juillet 2024.
De mon point de vue, le marché réagit de manière excessive. La croissance de Microsoft 365 vient juste de s'accélérer, les marges de Microsoft continuent d'augmenter et l'action se négocie déjà en dessous de son multiple habituel. Le risque à plus long terme est que les agents d'IA effectuent davantage de travail, réduisant ainsi le besoin de postes Office. Cela serait dommageable, car Microsoft facture par utilisateur.
Bien sûr, Anthropic ne fait que commencer. Elle a marqué Claude Meetings comme "bientôt disponible", et Calacanis parie déjà qu'un rival d'Outlook arrive ensuite (« CLAUDE MAIL arrive. »). Si Anthropic s'attaque à Outlook et Teams, le cœur de l'offre groupée entreprise de Microsoft, je prendrais son avertissement beaucoup plus au sérieux.
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