Points clés
- Jefferies a relevé la recommandation sur Riot Platforms à Acheter le 10 novembre et a porté son objectif de cours à 28 $ contre 13 $ auparavant, soit 53 % au-dessus du cours actuel.
- L'argument de la banque repose sur le bail de 15 ans et 28 milliards de dollars du campus Corsicana de Riot à un laboratoire d'IA, que Jefferies valorise à environ 16 $ par action à lui seul.
- L'objectif de 28 $ implique un multiple de 13,6x sur les ventes prévisionnelles, plus du double de la moyenne quinquennale de l'action, et les analystes anticipent une perte plus importante pour 2026 qu'il y a trois mois.
- L'objectif de 28 $ de Jefferies semble atteignable, mais seulement si Riot finance ses constructions, à commencer par un prêt-relais de 573 millions de dollars venant à échéance le 31 décembre.
L'action Riot Platforms (RIOT) cote 37 % en dessous de son sommet de juin, et l'argument de Jefferies pour un rebond repose sur un bail foncier de 15 ans au Texas. Mardi, la banque a relevé la recommandation sur Riot à Acheter contre Conserver et a porté son objectif de cours à 28 $ contre 13 $, soit 53 % au-dessus du cours actuel.
Bitcoin bon marché et une grosse facture de construction
Riot tire toujours la majeure partie de ses revenus du minage de bitcoin, et le bitcoin a été bien moins cher cette année. Les revenus miniers de Riot au troisième trimestre sont tombés à 116,0 millions de dollars contre 160,8 millions un an plus tôt, sur un prix moyen du bitcoin de 70 855 $, contre 114 361 $. Riot paie également pour la construction d'un centre de données qui nécessitera des milliards supplémentaires, et le directeur financier Jason Chung a décrit le contexte lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de Riot comme "un marché du crédit plus tendu, caractérisé par un environnement de taux d'intérêt plus élevés, un élargissement des spreads piloté par le crédit depuis septembre."
Jefferies valorise un bail
L'analyste de Jefferies Jonathan Petersen a basé la relève de recommandation sur le bail annoncé par Riot le 4 novembre. Un laboratoire d'IA louera l'intégralité des 910 mégawatts de capacité informatique critique du campus Corsicana de Riot pour 15 ans, pour environ 28 milliards de dollars, et paiera presque tous les coûts d'exploitation. "Le bail de terrain avec alimentation électrique permet à RIOT de monétiser le site avec moins de risques d'exécution et de financement", a déclaré Petersen. Il valorise Corsicana seul à environ 16 $ par action.
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L'objectif de 28 $ est-il réaliste ?
L'objectif de cours moyen des analystes est de 32 $, en hausse par rapport à 27 $ il y a un an :
Jefferies a plus que doublé son ancien objectif, et son objectif de 28 $ se situe toujours en dessous de la moyenne de Wall Street.
Les analystes s'attendent à ce que les revenus de Riot plus que doublent en 2028, pour atteindre 1,76 milliard de dollars, au fur et à mesure que les premières phases de Corsicana entrent en service :
Cette estimation pour 2028 était de 1,21 milliard de dollars le 23 octobre, avant la signature du bail. Mais les analystes anticipent désormais une perte plus importante : 1,70 $ par action pour 2026, contre 1,25 $ il y a trois mois.
Riot cote à 8,8x les ventes prévisionnelles, contre une moyenne quinquennale de 6,2x :
L'objectif de 28 $ de Jefferies correspond à 13,6x les ventes prévisionnelles actuelles, plus du double de cette moyenne. Mais Riot a obtenu cette moyenne en tant que mineur de bitcoin, et dans un an, ses ventes prévisionnelles incluront le bond de 2028.
Riot doit encore lever les fonds
Riot prévoit de financer 6,1 à 7,0 milliards de dollars de ses constructions de Corsicana et Rockdale par de la dette de projet, et Keefe Bruyette a rétrogradé l'action à Performance du marché aujourd'hui en raison du financement. Un seul locataire, Anthropic, représente également près de la totalité des quelque 38 milliards de dollars de revenus contractuels de Riot.
Malgré cela, je pense que l'objectif de 28 $ de Jefferies est atteignable, puisqu'il repose sur un loyer qu'un locataire a déjà signé. Le premier test arrive d'ici le 31 décembre, date à laquelle le prêt-relais de 573 millions de dollars de Morgan Stanley de Riot arrive à échéance.
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