Points clés
- Anthropic a fixé sa fourchette de prix d'introduction en bourse entre 70 et 78 dollars par action. Un investisseur sur Reddit calcule que cela correspond à 35 à 39 fois le chiffre d'affaires sur les douze derniers mois, contre 53 fois pour Palantir.
- Une entreprise d'IA qui croît plus vite et s'introduit à un multiple de chiffre d'affaires inférieur à celui de Palantir rend la prime de Palantir plus difficile à défendre.
- Les analystes s'attendent à ce que la croissance du chiffre d'affaires de Palantir ralentisse, passant d'environ 91 % cette année à 53 % en 2027. Le chiffre d'affaires d'Anthropic au premier semestre était environ 14 fois supérieur à celui de l'année précédente.
- Palantir est rentable et Anthropic ne l'est pas encore. Les premières prévisions de Palantir pour 2027, attendues début février, constituent le prochain test.
Anthropic a fixé sa fourchette de prix d'introduction en bourse cette semaine, et le calcul est gênant pour Palantir Technologies (PLTR).
Le laboratoire d'IA proposera 825 millions d'actions à un prix compris entre 70 et 78 dollars chacune, selon son dépôt de dossier actualisé. Il prévoit de s'introduire sur le Nasdaq sous le symbole ANT la semaine prochaine. Un contributeur sur le subreddit r/ValueInvesting a fait les calculs et les a résumés ainsi :
« À sa fourchette d'introduction, Anthropic coûterait moins cher que Palantir sur la base du chiffre d'affaires, mais près de 3 fois plus que Nvidia. »
Le contributeur estime qu'Anthropic se négocie à 35 à 39 fois son chiffre d'affaires sur les douze derniers mois, contre 53 fois pour Palantir et 13 fois pour Nvidia (NVDA). Pour les actionnaires de Palantir, la première place de cette liste est une position inconfortable.
Les investisseurs feront également cette comparaison. Sur le Squawk Pod de CNBC, un animateur a soutenu qu'un prix plus bas pour Anthropic tire les valorisations à la baisse dans tout le secteur de l'IA. Lo Toney de Plexo Capital a répondu que cette introduction « exerce effectivement une pression sur ces autres entreprises », puisque les investisseurs vont « utiliser Anthropic comme référence ». Il parlait des laboratoires privés comme OpenAI, mais les actionnaires de Palantir auront la même référence la semaine prochaine.
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La prime de Palantir repose sur la croissance
L'activité de Palantir reste dynamique. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 96 % pour atteindre 2,31 milliards de dollars, et la société a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 à 8,53 milliards de dollars. Malgré cela, l'action a perdu 19 % par rapport à son plus haut historique du 9 octobre. Une partie de la raison est que la valeur des nouveaux contrats signés n'a augmenté que de 6 % pour atteindre 2,92 milliards de dollars au trimestre, après une croissance de 49 % au deuxième trimestre. La direction a invoqué des contrats de durée plus courte.
Les analystes s'attendent à ce que la croissance du chiffre d'affaires de Palantir ralentisse à partir de maintenant :
Cela représente environ 91 % de croissance cette année, puis 53 % en 2027 et 47 % en 2028. Ce sont toujours des chiffres formidables, mais ils sont loin du rythme pour lequel les investisseurs ont payé.
Anthropic croît beaucoup plus vite
Les propres chiffres d'Anthropic sont à un autre niveau. Son formulaire S-1 montre un chiffre d'affaires de 16,3 milliards de dollars au premier semestre 2026, soit environ 14 fois les 1,16 milliard de dollars générés un an plus tôt. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre seul était de 11,6 milliards de dollars, contre 4,7 milliards de dollars au premier trimestre. À ce rythme, son multiple sur le chiffre d'affaires de l'année prochaine serait encore plus bas que le chiffre rétrospectif du contributeur.
Cependant, toutes les actions d'IA ne s'en sortent pas moins bien. Nvidia est à 13 fois le chiffre d'affaires sur la liste du contributeur. C'est aussi l'une des sept entreprises qui achètent pour 26 milliards de dollars d'actions d'Anthropic au prix d'introduction dans un placement privé. Ainsi, le prix d'Anthropic exerce une pression sur les primes des logiciels comme celle de Palantir, bien plus que sur un fabricant de puces valorisé à une fraction de l'un ou de l'autre.
Les bénéfices de Palantir sont déjà intégrés dans le prix
Bien sûr, les multiples de chiffre d'affaires avantagent Anthropic. Palantir a transformé 47 % de son chiffre d'affaires du deuxième trimestre en résultat opérationnel GAAP, et il a conservé 55 % de son chiffre d'affaires sous forme de flux de trésorerie disponible sur les 12 mois se terminant en juin. Anthropic a enregistré une perte opérationnelle de 693 millions de dollars au premier semestre 2026 et une perte nette de 80,7 milliards de dollars. La majeure partie de cette perte était une charge non monétaire de 72,4 milliards de dollars liée à la hausse de sa valorisation.
Mais les investisseurs paient déjà Palantir pour ces bénéfices, et bien plus. Son PER prospectif a fortement baissé, et il reste élevé :
Palantir se négocie à 74 fois ses bénéfices prospectifs. C'est en dessous de sa moyenne sur trois ans de 130x et loin de son pic de 270x fin octobre 2025, mais toujours bien au-dessus de son plus bas de 55x en janvier 2024. Les analystes ont continué à relever leurs estimations de bénéfices tandis que le multiple baissait, ce qui signifie que les investisseurs déterminent la valeur de la croissance de Palantir. Anthropic leur offre une alternative à croissance plus rapide à un multiple de chiffre d'affaires inférieur, et une raison de plus de payer moins cher.
De mon point de vue, le multiple de Palantir a plus de chances de baisser que de se redresser tant que sa croissance ne pourra pas rivaliser avec celle d'Anthropic. Le prochain test sera les premières prévisions de chiffre d'affaires de Palantir pour 2027, attendues avec la publication de ses résultats du quatrième trimestre début février, par rapport aux 13,1 milliards de dollars de chiffre d'affaires 2027 attendus par les analystes. Bien sûr, Anthropic n'a pas encore fixé son prix, et une première cotation nettement au-dessus de 78 dollars ferait remonter son multiple de chiffre d'affaires vers celui de Palantir.
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