Points clés
- La CFTC aurait averti Kalshi que des poursuites pourraient être engagées prochainement concernant le fait qu'elle ait correctement informé l'agence de dizaines de nouveaux produits.
- Needham a estimé que Kalshi a capté 76% du volume des marchés de prédiction sportive lors de la première semaine de la NFL, contre 3% pour la bourse de DraftKings, alors que DraftKings prévoit jusqu'à 700 millions de dollars de dépenses pour Predictions cette année.
- Comme rapporté, les poursuites portent sur la manière dont Kalshi a déposé les contrats, elles ne devraient donc pas entamer son avance, bien que Robinhood, qui envoie encore une grande partie de son volume de marchés de prédiction à Kalshi, ait plus à perdre.
- DraftKings devra gagner des parts de marché avec son propre argent, et son rapport du quatrième trimestre en février devrait montrer si les clients qu'elle paie pour acquérir commencent à lui rapporter.
DraftKings (DKNG) dépense jusqu'à 700 millions de dollars cette année pour rattraper Kalshi sur les marchés de prédiction sportive. Aujourd'hui, Kalshi pourrait être sur le point d'avoir un conflit avec son régulateur.
La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a averti Kalshi que des poursuites pourraient être imminentes, a rapporté Politico le 10 novembre, citant une personne ayant une connaissance directe de l'enquête. Cela concerne aussi Robinhood (HOOD), puisque Kalshi traite une grande partie des transactions sur les marchés de prédiction de son application.
Un problème de dépôt, selon Kalshi
L'agence enquêterait sur le fait que Kalshi n'aurait pas correctement informé celle-ci de dizaines de nouveaux produits. La porte-parole de Kalshi, Elisabeth Diana, a déclaré à Politico que l'avertissement "concerne une erreur procédurale" impliquant une poignée de contrats, dont beaucoup n'étaient pas actifs, et a ajouté : "Nous sommes déjà en train de régler le problème." Le rapport ne précise pas que l'enquête concerne les contrats sportifs, qui sont ceux qui concurrencent DraftKings.
Robinhood a plus à perdre dans cette affaire. Elle a construit son activité de marchés de prédiction sur les contrats de Kalshi avant de lancer sa propre bourse, Rothera. Malgré cela, InGame a estimé en juillet que Robinhood envoyait encore environ 60% de son volume de marchés de prédiction à Kalshi. Des poursuites qui ralentiraient les nouvelles inscriptions de Kalshi toucheraient le principal partenaire de Robinhood et lui donneraient une raison de plus de transférer ce volume sur Rothera.
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DraftKings paie cher pour rattraper son retard
Needham a estimé que Kalshi a capté 76% du volume des marchés de prédiction sportive lors de la première semaine de la NFL en septembre, contre 3% pour la propre bourse de DraftKings. DraftKings dépense pour combler cet écart, et la facture vient de s'alourdir : jusqu'à 700 millions de dollars de dépenses pour Predictions cette année, ce qui a fait chuter l'action de 21% le 6 novembre.
Les analystes anticipent désormais un EBITDA de 230 millions de dollars cette année, contre 620 millions en 2025, puis un rebond à 932 millions en 2027 :
Le PDG Jason Robins a donné des prévisions d'environ 500 millions de dollars de marge brute pour Predictions en 2027. Ce rebond suppose donc que les clients que DraftKings achète actuellement commencent à devenir rentables l'année prochaine.
Le bookmaker ne l'a pas encore ressenti
Ce que Kalshi menace vraiment, c'est le bookmaker de DraftKings, qui a généré 3,8 milliards de dollars sur les 6,1 milliards de dollars de revenus de la société en 2025. Kalshi vend ses contrats sportifs à travers les États selon des règles fédérales et ne paie pas de taxe sur les jeux d'État. DraftKings a payé 2,1 milliards de dollars de taxes sur les jeux en 2025, soit 34,9% de ses revenus.
Jusqu'à présent, le bookmaker résiste. Dans la mise à jour commerciale du troisième trimestre de DraftKings, Robins a écrit que les opérateurs de marchés de prédiction n'ont "aucun impact discernable sur notre activité de bookmaker". Les revenus sportifs, qui incluent aussi Predictions, ont augmenté de 31,5% pour atteindre 783,6 millions de dollars au trimestre. Le chiffre d'affaires total a augmenté de 16% pour atteindre 1,33 milliard de dollars au trimestre clos le 30 septembre, contre 1,14 milliard un an plus tôt :
Ne comptez pas sur la CFTC pour combler l'écart
Kalshi pourrait bien faire face à des poursuites. Mais comme rapporté, elles concernent la manière dont elle a déposé les contrats, et cela ne devrait pas entamer une part de marché de 76% ni retirer les contrats sportifs dans les États où DraftKings opère. L'affaire qui pourrait mettre fin à ces contrats est devant la Cour suprême, où trois requêtes demandent si les contrats sur événements sportifs sont des swaps fédéraux. Le scénario défavorable de DraftKings prévoit la fin des contrats sportifs en juillet 2028, bien qu'un jugement puisse intervenir plus tôt. Même dans ce cas, Robins a écrit dans la même mise à jour commerciale que la cohorte 2027 de clients Predictions devrait être entièrement rentabilisée "en quatre ans sans les contrats sportifs".
Si l'enquête s'élargit à la manière dont les contrats sportifs sont listés, cependant, la propre bourse de DraftKings relève du même régulateur.
DraftKings devra acheter ses parts de marché avec son propre argent, et le rapport du 10 novembre ne change rien à cela. La prochaine véritable indication viendra avec les résultats du quatrième trimestre en février, qui devraient montrer si les clients qu'elle paie pour acquérir commencent à lui rapporter.
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