Points clés
- L'action DoorDash (DASH) a gagné 13% du 26 octobre au 2 novembre, surperformant le déclin d'environ 4% du FNB Nasdaq 100 après des résultats trimestriels records et l'annonce d'une acquisition majeure.
- Instacart (CART) a accepté d'être acquise pour environ 17 milliards de dollars, apportant à DoorDash des capacités de livraison d'épicerie et une activité publicitaire précieuse.
- Uber (UBER) aurait exploré l'acquisition d'Instacart, tandis que les données de Consumer Edge montraient que DoorDash représentait 59% des dépenses suivies dans les applications de livraison, contre 18% pour Uber Eats.
- La croissance des bénéfices de DoorDash soutient l'opération, mais son financement lourd en cash, les incertitudes réglementaires et les coûts d'intégration rendent les rendements à long terme de l'acquisition déterminants.
L'action DoorDash (DASH) a progressé d'environ 13% du 26 octobre au 2 novembre après que la société a publié des résultats records du troisième trimestre et annoncé son intention d'acquérir Instacart (CART) pour environ 17 milliards de dollars.
Cette transaction pourrait renforcer les opérations de livraison d'épicerie de DoorDash tout en intensifiant la concurrence avec Uber (UBER), qui aurait tenu des discussions préliminaires d'acquisition avec Instacart.
Bien que l'activité sous-jacente de DoorDash continue de croître, l'acquisition introduit des risques de financement et de réglementation qui pourraient affecter les rendements pour les actionnaires.
Que s'est-il passé ?
DoorDash a publié des résultats records du troisième trimestre le 29 octobre, avec une valeur brute des commandes sur la place de marché en hausse de 36% à 33,9 milliards de dollars et un chiffre d'affaires en hausse de 34% à 4,6 milliards de dollars.
Hors Deliveroo, le chiffre d'affaires a augmenté de 23% en glissement annuel, montrant que les opérations existantes de DoorDash ont continué à croître indépendamment de sa récente acquisition.
Le résultat net a bondi de 91% à 466 millions de dollars, représentant un bénéfice dilué d'environ 1,06 dollar par action, contre des attentes des analystes de 0,81 dollar.
La société a également annoncé son accord pour acquérir Instacart à 65 dollars par action, représentant une prime de 26% par rapport au cours de clôture d'Instacart du 22 octobre.
Au moins 75% de la contrepartie de la transaction seront payés en espèces, tandis que l'action DoorDash est plafonnée à 25%.
Instacart a généré environ 3,75 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2025, dont 1,07 milliard de dollars provenant de la publicité et d'autres services, représentant environ 28% du chiffre d'affaires total.
Dans l'annonce de l'acquisition, le PDG de DoorDash, Tony Xu, a déclaré : "L'épicerie est l'une des choses les plus difficiles à réussir en ligne", soulignant pourquoi la technologie établie et les relations de détail d'Instacart pourraient renforcer l'entreprise combinée.
Les implications concurrentielles sont significatives.
Selon les données de Consumer Edge citées dans l'analyse de l'acquisition de DoorDash par TIKR, DoorDash représentait environ 59% des dépenses suivies dans les applications de livraison au troisième trimestre, tandis qu'Instacart et Uber Eats représentaient chacun 18%.
Ensemble, DoorDash et Instacart représentaient environ 77% des dépenses dans cet ensemble de données, bien que cela ne représente pas la part de marché globale de la livraison d'épicerie.
La combinaison pourrait créer un concurrent plus redoutable pour Uber dans la livraison de repas et d'épicerie.
L'accord de 17 milliards de dollars comporte des risques réglementaires et de financement
Malgré son attrait stratégique, l'acquisition d'Instacart fait face à des défis réglementaires et d'exécution significatifs.
DoorDash s'attend à ce que la transaction se conclue fin 2027 ou au premier semestre 2028, sous réserve de l'approbation des actionnaires et des autorités de régulation.
Par ailleurs, la FTC a lancé le 28 octobre une enquête sur les pratiques de tarification personnalisée et de rémunération impliquant DoorDash, Instacart et d'autres sociétés. Bien que sans lien avec l'examen de la fusion, l'enquête introduit un contrôle réglementaire supplémentaire.
Le financement mérite également attention.
DoorDash a arrangé une facilité de financement relais de JPMorgan allant jusqu'à 13 milliards de dollars pour soutenir l'acquisition, tandis que ses états financiers de septembre montraient environ 6,8 milliards de dollars en trésorerie et investissements.
La transaction, lourde en cash, pourrait laisser DoorDash avec plus de dettes que de trésorerie après la clôture, augmentant les coûts de financement et réduisant la flexibilité financière alors que la société continue de se développer.
La direction s'attend également à réinvestir plus de 100% des synergies d'acquisition anticipées au cours de la première année suivant la clôture.
Cette stratégie pourrait soutenir l'intégration et la croissance à long terme, mais les investisseurs ne doivent pas supposer que l'acquisition stimulera immédiatement les bénéfices.
L'action DoorDash est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
DoorDash semble raisonnablement valorisée sur la base de sa croissance projetée des bénéfices, bien que l'acquisition proposée d'Instacart introduise des risques de financement et d'exécution qui pourraient limiter la hausse à court terme.
Selon les données de TIKR au 30 octobre, les analystes s'attendaient à ce que le bénéfice normalisé par action passe de 5,81 dollars en 2026 à 8,02 dollars en 2027 et 9,91 dollars en 2028.
Ces prévisions n'intègrent pas encore pleinement l'acquisition proposée d'Instacart, ce qui rend sa contribution future aux bénéfices un facteur important à surveiller.
DoorDash se négociait à environ 26 fois les bénéfices anticipés au 30 octobre, en dessous de sa moyenne historique sur trois ans de 39x. Bien que le multiple inférieur suggère une valorisation moins exigeante, les investisseurs doivent également prendre en compte les coûts de financement de l'acquisition, les risques d'intégration et l'impact potentiel sur les bénéfices futurs.
L'objectif de prix consensus de Wall Street à 251 dollars impliquait une hausse d'environ 32% par rapport au cours de clôture du 2 novembre de 190,07 dollars, sur la base de l'instantané de reporting original.
L'accord de 17 milliards de dollars sur Instacart semble stratégiquement attractif pour DoorDash, mais il est trop tôt pour le qualifier de succès financier. L'acquisition pourrait renforcer ses activités de livraison d'épicerie et de publicité, bien que l'approbation réglementaire, les coûts de financement et les risques d'intégration restent significatifs.
Pour les investisseurs, la croissance des bénéfices existants de DoorDash offre une base plus solide pour une hausse à long terme que les rendements incertains de l'acquisition proposée.
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