Principales Statistiques pour l'action Delta Air Lines
- Cours actuel : $85.06
- Prix cible (médian) : ~$84
- Cible du consensus : ~$106
- Rendement total potentiel : ~(2)%
- TRI annualisé : ~(0.4)% / an
- Perte maximale (Max Drawdown) : 23.11% (12 mars 2026)
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Que s'est-il passé ?
Delta Air Lines (DAL) a clôturé à $85.06 le 24 juillet, en baisse d'environ 9% par rapport au record établi le 30 juin. Entre ces deux dates, le consensus de Wall Street pour les bénéfices des douze prochains mois de Delta a augmenté d'environ 44%.
Le cours a baissé alors que les bénéfices attendus augmentaient. Cette combinaison a fait chuter le multiple forward de Delta d'environ 16 fois les bénéfices à environ 10, et chacune de ces nouvelles estimations repose sur une hypothèse de prix du carburant que Delta a fixée le 10 juillet.
La révision de 44% qui a réinitialisé le multiple de Delta
Le 30 juin, le consensus estimait le BPA normalisé des douze prochains mois de Delta à environ $5.85. Au 24 juillet, il avait atteint environ $8.41, les estimations forward d'EBITDA augmentant d'environ 30% parallèlement. Le P/E forward de Delta est passé d'environ 16x à environ 10x sur la même période.
Les révisions sont venues des prévisions de la direction plutôt que du simple dépassement des attentes. Le BPA ajusté de $1.56 n'a dépassé le consensus que de quelques centimes. Ce qui a fait bouger les modèles, c'est la perspective pour le trimestre de septembre de $2.00 à $2.50 par action contre $1.71 un an plus tôt, ainsi que la confirmation de la fourchette annuelle de $6.50 à $7.50.
La base de départ était déjà basse. Les analystes avaient fortement réduit les chiffres forward de Delta lors du pic des prix du carburant au printemps, donc une partie de ces 44% représente une récupération plutôt qu'un nouvel optimisme.
Ces analystes étaient également à la traîne par rapport à l'action. Le 30 juin, leur objectif moyen d'environ $88 était inférieur au cours de $93.66, ce qui signifie que la hausse s'était produite sans eux. Ravi Shanker de Morgan Stanley est depuis passé à $125 contre $115, désormais le sommet de la fourchette du consensus sur TIKR.
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Pourquoi le trimestre de juin s'est terminé bien plus fort qu'il n'avait commencé
La raison de l'évolution des chiffres forward réside dans la manière dont Delta a reprixé ses billets au cours du trimestre. Le directeur commercial Joe Esposito a déclaré que l'effort de récupération du coût du carburant avait commencé en mars, et qu'avril était déjà réservé à 70% à ce moment-là. Chaque mois suivant comportait donc une part plus élevée de billets nouvellement tarifés.
Esposito a déclaré aux analystes lors de la conférence téléphonique du 10 juillet que « notre taux de sortie sur le TRASM était nettement supérieur à notre taux d'entrée. » TRASM signifie revenu total par siège-mile disponible, et le taux de sortie importe plus que la moyenne trimestrielle car c'est ce qui se répercute sur septembre. Le revenu unitaire total a augmenté de 12,4% pour le trimestre avec une croissance de capacité d'environ 1%.
La composition a évolué dans une direction inattendue. Esposito a déclaré que le revenu unitaire de la classe principale (Main Cabin) avait en fait dépassé celui de la classe Premium au deuxième trimestre, dans une cabine qu'il avait qualifiée l'année dernière comme l'un des plus grands objectifs d'amélioration de Delta, aidé par une capacité en classe principale en baisse de 2% à 3% tandis que les sièges premium augmentaient. Il a indiqué que la capacité des compagnies à ultra bas coût était en baisse d'environ 30%, et le PDG Ed Bastian a déclaré que le bas de gamme du marché avait encore besoin d'environ 5% de hausse tarifaire supplémentaire, selon l'estimation même de Delta, juste pour atteindre le seuil de rentabilité aux prix actuels du carburant.
Bastian a également évoqué une statistique qu'il disait avoir vue récemment. Ramener les marges de la classe principale domestique à des niveaux proches de ceux de 2019 représenterait 2 à 3 points sur la marge globale de Delta, contre une marge opérationnelle de 8,8% au deuxième trimestre.
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Les prévisions pour septembre supposent $3.15 le gallon
Le directeur financier Erik Snell a construit les perspectives du trimestre de septembre sur la base d'un carburant tout compris d'environ $3.15 le gallon, soit environ 20% de moins que les $3.93 payés par Delta au deuxième trimestre. Ce seul chiffre sous-tend la fourchette de marge de 11% à 13%.
Le brut a fortement évolué contre cette hypothèse depuis. Le Brent a franchi les $100 le baril le 23 juillet, pour la première fois au-dessus de ce niveau depuis le 26 mai, puis a reculé de près de 4% pour clôturer à $96.78 le lendemain. Il a tout de même terminé la semaine en hausse d'environ 10%, et d'environ 30% par rapport à son niveau d'il y a un mois.
Les forces américaines ont frappé l'Iran pendant 13 nuits consécutives, et les attaques houthies contre deux pétroliers saoudiens ont touché le corridor de la mer Rouge que l'Arabie saoudite utilise pour contourner le détroit d'Ormuz. Le Congressional Research Service estime qu'environ 27% du commerce maritime mondial de brut et de produits pétroliers transite par ce détroit. Benjamin Jones, responsable mondial de la recherche chez Invesco, s'attend à ce que le brut se maintienne près ou au-dessus de $100 tant que les perturbations persistent.
La propre évolution de l'action Delta suit désormais le baril plus que l'activité. L'action a perdu 3,1% le 23 juillet alors que le Brent franchissait les $100, puis a gagné 3,77% la session suivante lors de son repli, dans un mouvement sectoriel qui a fait monter United, American et Alaska plus que Delta.
Une réserve s'impose sur l'histoire des tarifs. La récupération que décrit Bastian est l'interprétation par la direction du comportement tarifaire du secteur, pas un plancher contractuel, et elle ne dure que depuis mars.
Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Cours actuel : $85.06
- Prix cible (médian) : ~$84
- Rendement total potentiel : ~(2)%
- TRI annualisé : ~(0.4)% / an
Le scénario médian aboutit à environ $84 d'ici fin 2030, juste en dessous du cours actuel. Ce n'est pas un appel au pessimisme sur les marges. Le modèle intègre une marge nette de 8,3%, supérieure aux 6,0% affichés par Delta en 2025 et entre ce que le consensus attend pour 2027 et 2028.
Ce qui maintient l'objectif bas, c'est le chiffre d'affaires. Le modèle suppose une croissance à long terme à un faible taux à un chiffre, contre environ 15% que le consensus attend pour la seule année 2026, avec une légère compression du multiple en plus. Notez qu'il s'agit d'une projection pluriannuelle, tandis que l'objectif d'environ $106 du consensus est une cible à douze mois.
Deux moteurs de revenus soutiennent le scénario : la récupération tarifaire qui se maintient en se répercutant sur les trimestres suivants, et la composition en cabine premium. Le moteur de marge est la discipline de capacité du secteur, et le carburant est le principal risque. Le potentiel de hausse apparaît si la récupération se maintient et que Delta atteint les marges à un chiffre dans les 'mid-teens' que Bastian a ciblées, tandis que le modèle devient nettement négatif si le brut reste élevé et que la capacité à bas coût se reconstruit une fois le carburant normalisé.
Conclusion
Delta publiera ses résultats du trimestre de septembre début octobre, bien que la société n'ait pas confirmé la date. Snell a donné une orientation basée sur environ $3.15 le gallon le 10 juillet, et le Brent s'est échangé au-dessus de $96 depuis le 23 juillet, ce qui place la fourchette de marge de 11% à 13% et les perspectives annuelles confirmées de $6.50 à $7.50 sous une pression réelle plutôt qu'un risque hypothétique.
Surveillez le taux de sortie aussi attentivement que le chiffre global. Si le revenu unitaire quitte le trimestre de septembre plus fort qu'il n'y est entré pour une deuxième période consécutive, la récupération commence à paraître structurelle plutôt qu'opportuniste.
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