Points clés
- Appaloosa de David Tepper et cinq autres grands fonds ont acheté ou augmenté leur position dans Uber (UBER) au trimestre clos le 30 juin, selon leurs derniers dépôts 13F, et l'action a baissé de 8% depuis.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé d'Uber plus que double entre 2025 et 2028, et ils ont à peine modifié ces estimations depuis le 30 juin.
- Uber se négocie à environ 17 fois les bénéfices anticipés, bien en dessous de SAP (SAP) et Shopify (SHOP) et à peu près au même niveau que Salesforce (CRM), l'objectif moyen des analystes étant 51% au-dessus du cours.
- Les fonds semblent avoir raison : Uber est un achat avant sa publication de résultats du T3, les robotaxis et la dette liée à l'accord avec Delivery Hero étant les risques à surveiller.
Uber bénéficie d'un soutien financier sérieux. Appaloosa de David Tepper et cinq autres grands fonds ont acheté ou augmenté leur position dans l'action au trimestre clos le 30 juin, selon leurs dépôts 13F pour ce trimestre.
Depuis lors, Uber a reculé de 8% par rapport à son cours du 30 juin. Il est 29% en dessous de son plus haut sur 52 semaines, sa publication de résultats du T3 étant attendue début novembre. Est-ce donc un achat avant les résultats ?
Tepper n'est pas seul
Voici ce que détenait chaque fond au 30 juin, selon son 13F :
| Fond (sa taille) | Actions Uber | Valeur au 30 juin | Part de ses actions 13F | Évolution au trimestre |
|---|---|---|---|---|
| Appaloosa (gère $20,4 milliards) | 7,69 millions | $555 millions | 7,4% (N° 5) | +21% d'actions |
| Fundsmith (gère $18,5 milliards) | 8,94 millions | $645 millions | 4,7% (N° 5) | Nouvelle position |
| Glenview Capital (gère $6,4 milliards) | 1,79 million | $129 millions | 2,6% (N° 12) | +23% d'actions |
| Nearwater Capital Markets ($5,8 milliards en actions US) | 2,18 millions | $157 millions | 2,7% (N° 9) | Nouvelle position |
| Dorsey Asset Management (gère $1,6 milliard) | 1,76 million | $127 millions | 8,1% (N° 6) | +62% d'actions |
| Shapiro Capital Management (gère $2,0 milliards) | 477 340 | $34 millions | 2,1% (N° 20) | Nouvelle position |
Fundsmith de Terry Smith a ouvert la plus importante nouvelle position des six. Dorsey Asset Management a été le plus engagé, avec une plus grande part de ses actions 13F dans Uber que n'importe lequel des autres.
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Les analystes voient toujours les bénéfices plus que doubler
La baisse depuis le 30 juin ne vient pas des analystes. Ils s'attendent à ce que le BPA normalisé d'Uber passe de $2,45 en 2025 à $5,51 en 2028, soit environ 31% par an :
Et ils ont à peine touché à ces chiffres depuis le 30 juin. Fin octobre, l'estimation pour l'exercice 2026 était en hausse de 0,3% et celle pour l'exercice 2028 en hausse de 2,2%.
Au T2, les réservations brutes ont augmenté de 24% pour atteindre $58,0 milliards, et le BPA non-GAAP a augmenté de 35% pour atteindre $0,81. Le flux de trésorerie disponible sur les douze mois jusqu'en juin a dépassé $10 milliards.
Les investisseurs paient cependant moins cher pour ces bénéfices. Uber se négocie à environ 17 fois les bénéfices anticipés. C'est proche de son plus bas depuis que ses bénéfices sont devenus positifs, et bien en dessous de sa moyenne sur trois ans de 25x.
Mon interprétation : les investisseurs actualisent deux craintes. Les flottes de robotaxis pourraient vendre des courses sur leurs propres applications (le partenariat de Waymo avec Uber à Phoenix a pris fin en juin).
Et Uber paie son offre de $14,8 milliards pour Delivery Hero avec du cash et de la nouvelle dette. Les rachats d'actions sont tombés à $518 millions au T2 alors que le cash était utilisé pour des acquisitions, selon la direction.
Fin octobre, DoorDash a remporté l'accord de $17 milliards avec Instacart après qu'Uber aurait abandonné les négociations.
Les objectifs de Wall Street ont à peine bougé
Les analystes ont légèrement réduit leurs objectifs sur Uber au cours de l'année écoulée, mais pas beaucoup. La moyenne est de $101, contre $109 il y a un an :
L'action a baissé d'environ un tiers sur la même période, de sorte que cette moyenne se situe désormais 51% au-dessus du cours.
Même l'objectif le plus bas, $70, est au-dessus, et le plus élevé est $150.
Bon marché par rapport aux grands noms du logiciel
Le multiple de 17x d'Uber semble également faible par rapport aux grandes actions de logiciels applicatifs. Shopify se négocie à environ 74 fois les bénéfices anticipés, et les analystes s'attendent à ce que son BPA normalisé augmente d'environ 32% par an de 2025 à 2028, soit presque exactement le rythme d'Uber.
Salesforce est à peu près au même niveau qu'Uber à 15x, mais les analystes s'attendent à ce que son BPA augmente d'environ 14% par an jusqu'à l'exercice 2029.
SAP se situe entre les deux, à environ 26x.
Aucun d'entre eux n'a non plus le potentiel de hausse d'Uber. Les objectifs moyens des analystes se situent 27% au-dessus du cours de Salesforce, 20% au-dessus de celui de SAP et 13% au-dessus de celui de Shopify. (Shopify est également une action que six grands fonds ont vendue avant les résultats.)
Les fonds semblent avoir raison
Les deux craintes sont justifiées. Mais la direction indique que les courses autonomes représentent encore moins de 0,5% des trajets d'Uber. Et le PDG d'Uber, Dara Khosrowshahi, a acheté pour $10 millions d'actions en septembre.
Je suis avec les fonds : Uber est un achat avant la publication des résultats, à un multiple qui intègre déjà beaucoup de mauvaises nouvelles.
Le rapport du T3 est le premier test. La direction a donné des prévisions de BPA non-GAAP de $0,84-$0,88 et de réservations brutes de $58,25 milliards-$60,25 milliards. Surveillez également le rachat d'actions.
La direction a déclaré lors de sa conférence téléphonique du T2 que les rachats reprendraient leur rythme habituel dans les mois à venir, donc un trimestre de nouveau au-dessus de $1 milliard montrerait que Delivery Hero ne les a pas évincés.
Et les dépôts 13F des six fonds pour le troisième trimestre, à déposer avant le 16 novembre, nous montreront qui a tenu bon.
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