Points clés
- Le fonds Third Point de Dan Loeb a ouvert une position de 675 000 actions dans Performance Food Group (PFGC) au trimestre clos le 30 juin, tandis que Steadfast Capital Management, qui gère 10,36 milliards de dollars, a vendu 96 % de ses actions sur la même période.
- Performance Food a baissé de 10 % depuis le 30 juin, ce qui, jusqu'à présent, est le meilleur résultat pour le vendeur.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 4,55 $ pour l'exercice 2026 à 5,63 $ pour l'exercice 2027, et l'action se négocie à 18 fois les bénéfices anticipés contre une moyenne quinquennale de 16x.
- Steadfast a l'argument le plus solide sur la base des chiffres actuels, et le rapport de Performance Food début novembre sera le premier test de la forte progression attendue par les analystes.
Le fonds Third Point de Dan Loeb a acheté Performance Food Group au cours des trois mois clos le 30 juin. Steadfast Capital Management, qui gère 10,36 milliards de dollars, a vendu presque toute sa position sur la même période.
Ces deux mouvements proviennent des déclarations 13F des fonds pour ce trimestre. Elles ont été déposées le 14 août et sont toujours les plus récentes.
Les suivantes, pour le trimestre clos le 30 septembre, sont attendues d'ici le 16 novembre, et Performance Food publiera à nouveau ses résultats début novembre.
Loeb entre, et Steadfast sort presque entièrement
Le 13F de Third Point montre une nouvelle position de 675 000 actions d'une valeur de 75 millions de dollars. Cela représente 1,6 % de ses avoirs déclarés en 13F et sa 22e plus grande position, dans une société qui gère 28,73 milliards de dollars au total.
La déclaration de Steadfast montre le mouvement inverse. Il a réduit ses actions de 96 %, laissant 131 200 actions d'une valeur de 15 millions de dollars, soit 0,4 % de ses avoirs déclarés en 13F. Un trimestre plus tôt, Performance Food représentait 11 % du fonds.
Aucune des deux déclarations n'indique le prix payé par les fonds, ni s'ils détiennent toujours ces actions. Mais l'action a chuté de 10 % depuis sa clôture du 30 juin jusqu'à celle de lundi, donc sur le seul prix, Steadfast est en avance.
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Les analystes comptent sur une forte progression des bénéfices
Les résultats de l'exercice 2026 de Performance Food, publiés le 12 août, montrent une entreprise en croissance, mais pas beaucoup par action.
Le volume total de caisses a augmenté de 3,5 % au T4, les trois mois clos en juin, et les caisses vendues à des clients indépendants ont augmenté de 8,0 %. L'EBITDA ajusté a augmenté de 9,2 % pour l'année complète, pour atteindre 1,9 milliard de dollars. Mais le BPA ajusté n'a progressé que de 2,6 % au T4, à 1,59 $.
Les analystes s'attendent à ce que cela change rapidement. Leur consensus prévoit une hausse du BPA normalisé, passant de 4,55 $ pour l'exercice 2026 à 5,63 $ pour l'exercice 2027 et 6,69 $ pour l'exercice 2028 :
Cela représente une croissance d'environ 24 % pour cet exercice fiscal, pour une entreprise dont le BPA normalisé est passé de 4,30 $ pour l'exercice 2024 à 4,55 $ pour l'exercice 2026.
Acheter l'action ici signifie parier que cette forte progression se concrétise.
L'action n'est pas encore bon marché
Performance Food se négocie à 18 fois les bénéfices anticipés. C'est au-dessus de sa moyenne quinquennale de 16x, mais bien en dessous des 22x atteints le 29 juillet :
Les investisseurs paient toujours plus que d'habitude pour des bénéfices que l'entreprise n'a pas encore délivrés.
Les analystes n'ont pas non plus perdu confiance. Leur consensus de cours cible est passé de 121 $ il y a un an à 124 $ aujourd'hui, soit 23 % au-dessus de la clôture de lundi. Treize analystes suivent l'action :
L'écart autour de cette moyenne s'est toutefois élargi.
Le cours cible le plus élevé est de 136 $, et le plus bas est tombé de 114 $ il y a un an à 79 $, en dessous du prix actuel.
Steadfast a l'argument le plus solide, pour l'instant
De mon point de vue, Steadfast sort gagnant sur ces chiffres. Je voudrais voir la forte progression de l'exercice 2027 commencer à se matérialiser avant de payer plus que le multiple habituel de l'action pour elle, surtout après un T4 avec une croissance par action aussi faible.
Le fait que le cours cible le plus bas soit tombé à 79 $ m'indique qu'au moins un analyste voit un réel potentiel de baisse si cette progression ne se concrétise pas.
Le camp de Loeb a un réel soutien. L'entreprise continue d'ajouter des caisses, et le consensus de cours cible a légèrement augmenté au cours de l'année.
Si les estimations se maintiennent, un multiple de 18x ne semblera pas élevé pour une entreprise dont les bénéfices croissent aussi rapidement.
Le rapport de début novembre couvre le T1 de l'exercice 2027, les trois mois clos en septembre, il donnera donc un premier aperçu de savoir si cette forte progression est en cours.
Ensuite, les 13F attendues d'ici le 16 novembre montreront si Third Point a maintenu sa position jusqu'en septembre, et si Steadfast a vendu le reste.
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