Points clés
- L'action Uber a chuté de 31% sur l'année écoulée, et UBS a abaissé son objectif de cours à 106 $ contre 110 $ tout en maintenant sa recommandation d'achat.
- L'activité continue de croître : les réservations brutes du deuxième trimestre ont augmenté de 22% en monnaie constante et le BPA non-GAAP a progressé de 35%.
- La concurrence des robotaxis et l'offre de 14,8 milliards de dollars sur Delivery Hero pèsent sur l'action, qui se négocie à un multiple forward inférieur à celui de toute clôture de trimestre depuis début 2023.
- L'objectif d'UBS nécessite un multiple plus élevé que la moyenne d'Uber sur les trois dernières années, donc je m'attends à ce que le rebours prenne plus d'un an.
L'action Uber Technologies (UBER) a perdu 31% sur l'année écoulée, alors même que l'activité continuait de croître. UBS a abaissé son objectif de cours à 106 $ contre 110 $ avant la publication des résultats de mercredi, et a maintenu sa recommandation d'achat. Cet objectif se situe 59% au-dessus de la clôture de lundi à 66,71 $.
Les investisseurs ont trouvé trois raisons de s'inquiéter
Début d'année, Uber a commencé à déduire la rémunération en actions de ses résultats non-GAAP, puis a manqué les attentes sur les résultats du quatrième trimestre en février. Le consensus des analystes pour les bénéfices 2026 est passé de 4,17 $ par action à 3,31 $, bien que la majeure partie de cette baisse soit due au changement comptable : Uber prévoit entre 1,95 et 2,10 milliards de dollars de rémunération en actions cette année, soit près de 1 $ par action avant impôts.
Les robotaxis sont venus ensuite. Waymo a retiré ses voitures de l'application Uber à Phoenix, ce que les deux entreprises ont confirmé en juin, et le Financial Times a rapporté en juillet que Waymo avait discuté de mettre fin au partenariat. Semafor a rapporté en octobre que Waymo prévoyait 20 000 voitures d'ici fin 2027. Le PDG Dara Khosrowshahi a déclaré lors de la conférence du deuxième trimestre qu'Uber voulait être "la principale plateforme de commercialisation mondiale pour les véhicules autonomes", mais les trajets autonomes représentent encore moins de 0,5% de ses courses.
Puis, en juillet, Uber a proposé 41,50 € (environ 47,60 $) par action en numéraire pour Delivery Hero, soit une valeur boursière de 14,8 milliards de dollars. Sa dette était déjà passée à 12,7 milliards de dollars fin juin, contre 10,5 milliards en décembre, et les rachats d'actions sont tombés à 518 millions de dollars au deuxième trimestre.
UBS a ajusté ses chiffres et maintenu son Achat
Stephen Ju d'UBS a légèrement réduit ses estimations 2026 et 2027 pour les réservations et l'EBITDA d'Uber, et son objectif de 106 $ reste 5% au-dessus du consensus de 101 $.
L'activité lui donne beaucoup de matière à travailler : au deuxième trimestre, les réservations brutes ont augmenté de 22% en monnaie constante et le BPA non-GAAP a progressé de 35%.
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Uber peut-il atteindre 106 $ ?
Les 50 analystes qui suivent Uber ont beaucoup moins réduit leurs objectifs que l'action n'a chuté. Leur objectif moyen était de 109 $ il y a un an et est de 101 $ aujourd'hui :
Ils s'attendent à ce que le BPA normalisé plus que double, passant de 2,45 $ en 2025 à 5,51 $ en 2028 :
Sur les 90 derniers jours, les analystes ont relevé leur estimation pour 2026 et maintenu celle pour 2027 à peu près stable.
Le multiple est le problème. Au 30 octobre, Uber se négociait à 17 fois les bénéfices forward. C'est en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 19x et inférieur à toute clôture de trimestre depuis début 2023 :
L'objectif de 106 $ d'UBS correspond à 27 fois les 3,88 $ par action que les analystes attendent qu'Uber gagne sur les douze prochains mois. Uber a affiché une moyenne de 25x sur les trois dernières années, et de 21x sur la dernière année.
Je donnerais plus de temps à Uber qu'UBS
Uber prévoit de dépenser 10 milliards de dollars sur les véhicules autonomes sur plusieurs années, et la direction n'a pas encore indiqué quel en serait le coût en termes de profit.
UBS a la bonne direction, et l'action se négocie déjà en dessous de ses propres moyennes. Mais 106 $ demande aux investisseurs de payer plus cher ces bénéfices qu'ils ne l'ont fait en moyenne sur trois ans, avec les robotaxis et Delivery Hero qui pèsent encore sur l'action. Je pense qu'Uber y parviendra, mais cela prendra plus d'un an.
Uber publiera ses résultats du troisième trimestre mercredi 4 novembre, par rapport à des prévisions de BPA non-GAAP de 0,84 $ à 0,88 $. Le test le plus important est de savoir s'il atteindra son objectif de 15 villes autonomes d'ici la fin de l'année.
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