Points clés
- L'action Credit Acceptance a chuté de 20% aujourd'hui après qu'une réduction de prévision de recouvrement de prêts de 291,2 millions de dollars l'ait poussée à une perte au troisième trimestre.
- Le BPA ajusté a augmenté de 27% pour atteindre 13,01 $, dépassant les estimations, et le volume de prêts a progressé de 51%.
- Les prêts émis de 2023 à 2026 génèrent moins de recouvrements que prévu, alors que l'entreprise paie ses concessionnaires plus par prêt.
- Ally Financial et Capital One ne montrent pour l'instant aucun signe d'un tel glissement, et Carvana est celle à surveiller.
Credit Acceptance (CACC) a plongé de 20% aujourd'hui après avoir réduit de 291,2 millions de dollars sa prévision de recouvrement de ses prêts, ce qui l'a fait basculer en perte au troisième trimestre.
C'est une source d'inquiétude pour les autres acteurs ayant des fonds dans les prêts automobiles, notamment Ally Financial (ALLY), Capital One Financial (COF) et Carvana (CVNA).
Deux trimestres très différents
Le BPA ajusté a augmenté de 27% pour atteindre 13,01 $, dépassant les estimations, et le volume de prêts en dollars a bondi de 51%.
Mais selon les principes comptables américains (GAAP), Credit Acceptance a enregistré une perte de 56,6 millions de dollars, contre un bénéfice de 108,2 millions de dollars un an plus tôt. Voici son résultat net sur les huit derniers trimestres :
Les prêts continuent de sous-performer
Credit Acceptance a déclaré dans son communiqué avoir observé une sous-performance "faible mais constante" sur les prêts émis de 2022 à 2026.
Ces écarts ne semblent plus si faibles. Les prêts de 2023 devraient désormais générer 62,4% des montants dus par les emprunteurs, contre 67,5% au moment de leur émission.
L'entreprise paie également plus d'avance : son taux d'avance sur les prêts du troisième trimestre était de 46,6%, contre 45,2% au premier semestre, et ces prêts se situent déjà 0,9 point en dessous de la prévision sur laquelle ils ont été tarifés.
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Ally et Capital One ne le voient pas encore
Pour l'instant, les banques suggèrent que le problème est propre à Credit Acceptance. Les dépréciations nettes sur les prêts automobiles de détail d'Ally étaient de 1,89% au troisième trimestre, contre 1,88% un an plus tôt, bien que 44% de son volume provienne de sa tranche de crédit la plus élevée. Le taux de dépréciation automobile de Capital One était de 1,59%, et ses nouvelles originations automobiles ont augmenté de 22% par rapport à l'année précédente.
Carvana est celle que je surveillerais. Elle vend les prêts qu'elle émet, et sa marge brute par voiture au troisième trimestre a baissé de 365 $ par rapport à l'année précédente, en partie à cause des taux de prêt plus bas accordés aux clients. Si les acheteurs de prêts commencent à intégrer dans leurs prix ce que Credit Acceptance a constaté, ce chiffre continuera-t-il de baisser ?
Une croissance sur des bases plus fragiles
Voici le ratio cours/bénéfice prévisionnel (forward P/E) de Credit Acceptance sur les cinq dernières années :
Mon analyse : Cette révision est un rattrapage ponctuel, mais je me méfierais d'un prêteur qui croît aussi vite sur des prêts dont il ne cesse de réduire la valeur.
Le prochain test sera de voir si les prêts de 2026 maintiennent leurs nouvelles prévisions dans le rapport du quatrième trimestre début d'année prochaine.
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