Points clés
- Alphatec a chuté de 36 % après que son chiffre d'affaires du troisième trimestre de 221 millions de dollars ait manqué son propre plan et qu'elle ait abaissé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 à environ 862 millions de dollars.
- Le nombre d'interventions a augmenté d'environ 20 %, donc la vente massive semble exagérée pour un écart qui se résume aux produits biologiques.
- Le chiffre d'affaires par intervention a baissé d'environ 5 %, et les 80 millions de dollars de trésorerie laissent peu de marge de manœuvre pour un nouvel écart.
- Alphatec a également évoqué des volumes thoracolombaires plus faibles, ce que les prochains rapports de Globus Medical et de Medtronic permettront de vérifier.
Alphatec Holdings (ATEC) a chuté de 36 % aujourd'hui après que la société spécialisée dans la colonne vertébrale ait manqué son propre plan de chiffre d'affaires du troisième trimestre et abaissé ses prévisions pour l'année complète après la clôture de jeudi.
Le PDG Pat Miles a déclaré : « Le chiffre d'affaires du troisième trimestre est inférieur à nos attentes, principalement en raison d'un taux d'utilisation plus faible des produits biologiques. »
Lors de la conférence téléphonique, il a ajouté que « nous avons observé des volumes d'interventions thoracolombaires plus faibles qui, selon nous, reflètent des tendances plus larges du marché. » S'il a raison, ce ralentissement des chirurgies du milieu et du bas du dos devrait également apparaître chez Globus Medical (GMED) et Medtronic (MDT).
Que s'est-il exactement passé
- Chiffre d'affaires de 221 millions de dollars, en hausse de 13 %
- Volume d'interventions en hausse d'environ 20 %
- Prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 abaissées à environ 862 millions de dollars, contre les 882 millions de dollars réaffirmés en août
Voici son chiffre d'affaires trimestriel :
Les greffons sont le problème
Les produits biologiques sont les greffes osseuses que les chirurgiens utilisent aux côtés des implants, et Alphatec vend les deux.
Le matériel a ajouté 26 millions de dollars ce trimestre et les revenus chirurgicaux 25 millions de dollars, donc les produits biologiques ont reculé d'environ 1 million de dollars alors que les interventions augmentaient de 20 %. Le chiffre d'affaires par intervention a baissé d'environ 5 %.
Cela ressemble à un problème d'exécution selon moi, et la marge d'EBITDA ajusté s'est tout de même élargie de 4 points pour atteindre 17 %.
Le reste du secteur de la colonne vertébrale publie bientôt
Globus a déclaré que son activité U.S. Spine avait progressé de 7 % au deuxième trimestre, son cinquième trimestre consécutif à dépasser le marché. Si cela se confirme dans le rapport de la semaine prochaine, le ralentissement d'Alphatec ressemblera davantage à un problème qui lui est propre.
Les Technologies Crâniennes & Rachidiennes de Medtronic ont progressé de 13 % au trimestre clos le 31 juillet, avec l'aide d'une semaine supplémentaire. Medtronic vend également la greffe osseuse Infuse, donc son rapport de mi-novembre pourrait montrer si les ventes de greffons perdues par Alphatec sont allées à des concurrents.
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Très peu de marge de manœuvre
Alphatec a terminé septembre avec 80 millions de dollars de trésorerie, soit la moitié de son solde de fin d'année 2025, et prévoit désormais environ 10 millions de dollars de flux de trésorerie disponible cette année, contre 20 millions de dollars en janvier. Voici cette trésorerie par rapport à sa dette :
Voici son multiple cours/chiffre d'affaires prospectif, que la baisse d'aujourd'hui fait encore baisser :
Mon avis : la baisse semble exagérée pour une entreprise dont le nombre d'interventions continue de croître de 20 % et qui élargit ses marges. Bien sûr, le rapport du quatrième trimestre début de l'année prochaine montrera si les produits biologiques se sont redressés.
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