Points clés
- Rosenblatt Securities a réitéré le 13 novembre sa recommandation d'achat et son objectif de cours de 304 $ sur Nebius Group, soit 136 % au-dessus du cours après une baisse de 55 % depuis son sommet de juin.
- Le chiffre d'affaires de Nebius a progressé de 571 % au troisième trimestre, mais des retards sur des sites de colocation, dont un construisant des capacités pour Microsoft, ont repoussé ses perspectives de chiffre d'affaires 2026 vers le bas de ses prévisions, tandis qu'elle anticipe des dépenses d'investissement 2027 de 40 à 45 milliards de dollars.
- Les estimations de chiffre d'affaires ont tenu, mais les analystes s'attendent à une perte 2027 plus importante qu'il y a trois mois, et l'objectif de Rosenblatt nécessite environ 14 fois les ventes futures, au-dessus de la moyenne quinquennale de 11x de l'action.
- Atteindre 304 $ dans l'année semble trop ambitieux, car les investisseurs ne sont pas susceptibles de payer à nouveau un multiple supérieur à la moyenne avant que les propres sites de Nebius ne soient opérationnels selon le calendrier.
Nebius Group (NBIS) a perdu 55 % depuis son plus haut de clôture du 18 juin à 286,69 $, et Rosenblatt Securities ne bouge pas. Le 13 novembre, la firme a réitéré sa recommandation d'achat et son objectif de cours de 304 $, soit 136 % au-dessus de la clôture du 12 novembre de l'action à 128,64 $.
Des retards et une facture plus lourde l'ont fait couler
Le 5 novembre, Bloomberg a rapporté que Microsoft (MSFT) renforce la supervision des projets de Nebius et d'autres néo-clouds.
Le 12 novembre, Nebius a rapporté un chiffre d'affaires du troisième trimestre en hausse de 571 % à 980,8 millions de dollars, pourtant l'action a chuté de 16,8 % ce jour-là. Certains sites de colocation ont pris du retard, dont le site du New Jersey construisant les capacités pour Microsoft, donc Nebius attend désormais un chiffre d'affaires 2026 dans le bas de sa fourchette de 3 à 3,4 milliards de dollars. Elle s'attend également à ce que son chiffre d'affaires annualisé (run-rate) dépasse 7 milliards de dollars en février, après avoir indiqué une fourchette de 7 à 9 milliards de dollars pour décembre.
Nebius a également prévu des dépenses d'investissement 2027 de 40 à 45 milliards de dollars, contre les 28,77 milliards de dollars attendus par les analystes, selon FactSet.
Rosenblatt regarde jusqu'en 2030
Rosenblatt a maintenu son appel après un rapport montrant un chiffre d'affaires en hausse de 68 % par rapport au deuxième trimestre.
Lorsqu'elle a initié sa couverture en octobre, elle a valorisé Nebius sur 10 ans de flux de trésorerie actualisés, avec un chiffre d'affaires croissant de 98 % par an jusqu'en 2030. Ainsi, l'objectif repose sur des flux de trésorerie éloignés de plusieurs années, alors que les analystes s'attendent à ce que le flux de trésorerie disponible reste profondément négatif jusqu'en 2028. Et environ 325 millions de dollars du chiffre d'affaires du troisième trimestre, un tiers du total, provenaient de son modèle "asset-light", que Nebius elle-même qualifie de non récurrent.
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304 $, est-ce réaliste ?
Vingt-trois analystes couvrent l'action, avec des objectifs allant de 84 $ à 410 $. Leur objectif consensuel est passé à 276 $ contre 161 $ il y a un an, soit 115 % au-dessus du cours :
Les analystes attendent 12,4 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2027, dans la fourchette des propres prévisions de Nebius de 12 à 13 milliards de dollars, et 24,0 milliards de dollars en 2028 :
Mais l'estimation de perte 2027 des analystes s'est creusée alors même que leur estimation de chiffre d'affaires augmentait, à 6,01 $ par action contre 4,66 $ il y a trois mois.
Les investisseurs paient désormais seulement 5,9 fois les ventes futures, contre une moyenne de 11x sur les cinq dernières années. Les 304 $ de Rosenblatt correspondent à environ 14x. C'est au-dessus de la moyenne mais bien en dessous du pic de 32x d'octobre 2025 :
Un an, c'est trop court
Les prépaiements sur les contrats du troisième trimestre de Nebius ont couvert plus de 100 % de leurs investissements, mais le déploiement complet est une autre affaire : Nebius s'attend à ce que les prépaiements et le financement adossé à des actifs ne couvrent que 75 % à 85 % de ses dépenses d'investissement 2027.
Rosenblatt a raison sur la demande mais se trompe sur le timing. Pour que l'action double d'ici là, les investisseurs devraient payer un multiple supérieur à la moyenne pour une entreprise dont la perte attendue en 2027 s'est creusée. Cela semble peu probable avant que les propres sites de Nebius ne soient opérationnels selon le calendrier.
Le prochain point de contrôle est le rapport du quatrième trimestre de Nebius début d'année prochaine. S'il montre que les tranches restantes du New Jersey sont sur la bonne voie pour le deuxième trimestre 2027 et que l'estimation de perte 2027 cesse de croître, 304 $ paraîtraient beaucoup plus raisonnables.
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