Points clés
- Le volume de trading de crypto-monnaies de Robinhood en octobre a chuté de 48 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 17,0 milliards de dollars, prolongant la baisse qui a affecté le bénéfice du troisième trimestre.
- Les dépôts nets ont atteint 15,1 milliards de dollars en octobre, aidés par environ 6 milliards de dollars provenant de la contribution de la famille Dell aux Trump Accounts.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 12 % pour atteindre un record de 1,42 milliard de dollars, mais les dépenses d'exploitation ont augmenté de 16 % et le BPA dilué a chuté de 16 % à 0,51 $.
- Les données opérationnelles de novembre, qui devraient être publiées mi-décembre, montreront si l'activité crypto s'est stabilisée avant la publication des résultats du quatrième trimestre.
Robinhood Markets (HOOD) vient de regrouper deux histoires très différentes dans un seul rapport mensuel. Les données d'octobre publiées le 12 novembre ont montré que le volume de trading de crypto-monnaies avait chuté de 48 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 17,0 milliards de dollars.
Pourtant, l'argent a continué d'affluer. Les dépôts nets ont atteint 15,1 milliards de dollars sur le mois, soit un taux de croissance annualisé de 46 % par rapport aux actifs de la plateforme de septembre.
Cette divergence définit Robinhood actuellement. Les clients continuent de confier des actifs, mais ils tradent beaucoup moins de crypto-monnaies. Il y a un an, les crypto-monnaies généraient plus du double de revenus.
Le troisième trimestre racontait une histoire similaire. Robinhood a publié un chiffre d'affaires record le 27 octobre, mais le bénéfice a manqué les estimations de Wall Street et l'action a chuté de 7 % en négociation après les heures de marché.
Les crypto-monnaies continuent de se refroidir en octobre
Les crypto-monnaies ont été le point faible d'un mois d'octobre par ailleurs stable :
- Le volume crypto de l'application Robinhood a chuté de 51 % en glissement annuel pour atteindre 6,8 milliards de dollars, tandis que Bitstamp a reculé de 45 %.
- Le nombre de contrats événementiels tradés a bondi de 136 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 5,9 milliards.
- Les soldes sur marge ont augmenté de 39 % en glissement annuel pour atteindre 22,9 milliards de dollars.
Le volume sur actions n'a augmenté que de 2 % par rapport à l'année dernière, et les contrats d'options ont progressé de 8 %. Le total des actifs de la plateforme a légèrement reculé de 3 % par rapport à septembre pour atteindre 383 milliards de dollars.
Environ 6 milliards de dollars des dépôts d'octobre provenaient de la contribution de la famille Dell aux Trump Accounts. Ainsi, le chiffre des dépôts organiques était plus proche de 9 milliards de dollars.
La ligne de revenus trimestriels montre comment l'entreprise a absorbé cette pression sur les crypto-monnaies jusqu'à présent.
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a tout de même atteint un record de 1,42 milliard de dollars, en hausse de 12 % en glissement annuel.
Les marchés de prédiction rapportent désormais plus que les crypto-monnaies
Le changement de mix est réel. Les revenus des contrats événementiels ont été multipliés par plus de six pour atteindre 173 millions de dollars au troisième trimestre, tandis que les revenus des crypto-monnaies ont chuté de 55 % à 120 millions de dollars.
Les revenus des options ont augmenté de 31 % à 399 millions de dollars, et les revenus des actions ont progressé de 41 % à 121 millions de dollars. Parallèlement, les autres revenus ont bondi de 61 % à 142 millions de dollars grâce aux frais de service des Trump Accounts et aux abonnements Gold. Le nombre de membres Gold a augmenté de 34 % pour atteindre 5,2 millions.
Le directeur financier Shiv Verma l'a qualifié de "trimestre le plus élevé jamais enregistré pour les revenus" dans le communiqué de résultats.
Mais une ligne importante évolue dans le mauvais sens. Que se passe-t-il lorsque des taux plus bas et un prêt de titres plus faible impactent le livre d'intérêts ?
Les revenus nets d'intérêts ont reculé de 9 % à 415 millions de dollars au troisième trimestre. Octobre n'a pas aidé, puisque les revenus du prêt de titres ont chuté de 43 % en glissement annuel pour atteindre 34 millions de dollars.
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Les dépenses dépassent la croissance du chiffre d'affaires
Les dépenses d'exploitation totales ont augmenté de 16 % pour atteindre 739 millions de dollars au troisième trimestre. Les provisions pour pertes sur cartes de crédit, les Trump Accounts et le marketing ont été les principaux moteurs de cette hausse.
En conséquence, le résultat net a chuté de 14 % à 476 millions de dollars et le BPA dilué a reculé de 16 % à 0,51 $. Ce chiffre incluait une perte non réalisée de 67 millions de dollars sur le Robinhood Ventures Fund I, soit 0,07 $ par action.
La direction a effectivement réduit ses prévisions pour 2026 concernant les dépenses d'exploitation ajustées et la rémunération basée sur les actions. Le plafond a été abaissé de 25 millions de dollars, laissant une fourchette de 2,675 milliards à 2,75 milliards de dollars. Néanmoins, les marges ont continué de se dégrader…
La marge d'exploitation s'est établie autour de 48 %, contre environ 50 % un an plus tôt.
Mon analyse : Le moteur des dépôts semble sain, et les marchés de prédiction ont mérité une place réelle dans le mix de revenus. Cependant, l'activité crypto a de nouveau reculé en octobre, et les coûts continuent de croître plus vite que le chiffre d'affaires. Je voudrais voir la réduction des dépenses se matérialiser dans les marges avant de considérer la baisse comme une opportunité.
Le prochain point de contrôle sera les données opérationnelles de novembre, qui devraient arriver mi-décembre. Elles montreront si les volumes crypto ont trouvé un plancher avant la publication des résultats du quatrième trimestre attendue en février.
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