Points clés
- L'action de Super Micro a chuté d'environ 12 % après que Bloomberg a rapporté que les procureurs de Manhattan examinent si des entités liées à Alice Huang ont introduit clandestinement ses serveurs en Chine.
- Cette baisse est intervenue neuf jours après un trimestre record où le chiffre d'affaires a bondi de 298 % à 19,9 milliards de dollars et où les prévisions annuelles ont été relevées à une fourchette de 72 à 82 milliards de dollars.
- La marge brute a reculé à 12,7 % contre 17,5 % au trimestre de juin, et les opérations ont consommé 434 millions de dollars de trésorerie alors que les stocks atteignaient 15,1 milliards de dollars.
- Le rapport du deuxième trimestre fiscal, attendu début février, doit afficher un chiffre d'affaires dans la fourchette prévue de 19,5 à 21,5 milliards de dollars sans nouvelles divulgations légales.
Super Micro Computer (SMCI) a chuté d'environ 12 % jeudi après que Bloomberg a rapporté que les procureurs de Manhattan examinent si des entités liées à Alice Huang ont aidé à introduire clandestinement ses serveurs en Chine.
Le timing est douloureux. Juste neuf jours plus tôt, Super Micro avait publié un chiffre d'affaires trimestriel record de 19,9 milliards de dollars et relevé ses perspectives annuelles.
Super Micro construit ses baies IA autour des GPU de Nvidia (NVDA), et ces puces sont précisément ce que visent les contrôles à l'exportation américains. Alice Huang est également la femme d'affaires au centre d'un scandale distinct impliquant la direction de Nvidia.
Pendant ce temps, le rival Dell Technologies (DELL) a clôturé son dernier trimestre avec un carnet de commandes record de 95 milliards de dollars pour les serveurs IA. Les clients disposent donc d'une grande alternative si les inquiétudes de conformité se propagent.
Une seconde enquête élargit l'affaire
Le rapport de Bloomberg indique que le bureau du procureur américain de Manhattan dirige l'enquête. Les procureurs examinent également Megaspeed International, l'ancienne société d'Alice Huang, qui a nié toute faute.
Cela s'ajoute à une affaire qui pèse sur l'action depuis mars :
- Les procureurs ont inculpé le cofondateur Wally Liaw et deux autres personnes pour un prétendu stratagème visant à détourner environ 2,5 milliards de dollars de serveurs équipés de Nvidia vers la Chine.
- Liaw a plaidé non coupable et a quitté le conseil d'administration, et Super Micro n'a pas été nommée comme défenderesse.
- En août, un examen mené par le conseil n'a trouvé aucune preuve que la direction senior actuelle était au courant du prétendu stratagème.
Ainsi, la société ne fait toujours face à aucune accusation. Pourtant, une seconde enquête suggère que l'affaire d'exportation s'élargit, et les investisseurs ont peu de patience pour un risque juridique ouvert...
Les gros titres juridiques ont à plusieurs reprises éclipsé les bons résultats cette année, et jeudi a suivi le même scénario.
Le trimestre record a été enterré
Le premier trimestre fiscal de Super Micro, clos le 30 septembre, a été le plus important de son histoire.
Le chiffre d'affaires a bondi de 298 % en glissement annuel à 19,9 milliards de dollars, bien au-dessus des 16,39 milliards de dollars attendus par les analystes. Le BPA ajusté de 1,81 dollar a dépassé le consensus de 1,23 dollar, tandis que le résultat net est passé à 1,59 milliard de dollars contre 168 millions de dollars.
À quel point l'augmentation a-t-elle été forte ?
Même la croissance séquentielle a atteint 79 %, par rapport aux 11,1 milliards de dollars du trimestre de juin.
La direction a également prévu un chiffre d'affaires pour le deuxième trimestre fiscal dans une fourchette de 19,5 à 21,5 milliards de dollars, au-dessus des 17,14 milliards de dollars attendus par Wall Street. Elle a relevé la fourchette pour l'exercice 2027 à 72-82 milliards de dollars, contre 65-72 milliards de dollars auparavant.
Le PDG Charles Liang a déclaré que la transition de l'entreprise vers des solutions de centres de données complets "continue de s'accélérer".
Ce rythme dépasse celui de Dell, dont le chiffre d'affaires des serveurs IA a doublé pour atteindre 16,4 milliards de dollars au trimestre clos le 31 juillet.
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Marges fines, stocks lourds
La question plus difficile est de savoir ce que tout ce chiffre d'affaires rapporte. La marge brute était de 12,7 %, en hausse par rapport à 9,3 % il y a un an mais en net recul par rapport aux 17,5 % du trimestre de juin.
La marge opérationnelle s'est établie autour de 10,4 %. Le segment serveurs de Dell, en revanche, a dégagé une marge de 15,0 % malgré une forte proportion d'IA.
Dell attribue ses gains à une tarification disciplinée, et c'est l'écart que Super Micro doit combler.
La trésorerie est l'autre point de tension. Les opérations ont consommé 434 millions de dollars alors que les créances clients sont passées à 9,7 milliards de dollars et les stocks ont atteint 15,1 milliards de dollars. Super Micro a terminé avec 6,9 milliards de dollars de trésorerie contre 8,6 milliards de dollars de dette bancaire et d'obligations convertibles.
Mon analyse : L'entreprise exécute clairement, et la baisse de jeudi intègre un scénario du pire que les procureurs n'ont pas décrit. Néanmoins, Super Micro a passé la majeure partie de 2026 à répondre à des questions sur les exportations, et chaque nouveau gros titre teste la patience des clients et des régulateurs. Je voudrais voir les marges se maintenir au-dessus de 12 % et une clarification des procureurs avant de considérer la décote comme une opportunité.
Le prochain point de contrôle est le rapport du deuxième trimestre fiscal, attendu début février. Il doit afficher un chiffre d'affaires dans la fourchette de 19,5 à 21,5 milliards de dollars, des marges stables et aucune nouvelle divulgation légale.
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