Points clés
- L'action CoreWeave a bondi de 17 % après une hausse de 168 % du chiffre d'affaires du troisième trimestre et une révision à la hausse des prévisions pour 2026.
- Le PDG Michael Intrator a exclu le recours à la dette non garantie aux rendements actuels, privilégiant environ 9 milliards de dollars de prépaiements clients attendus.
- Nebius, IREN, Applied Digital et Cipher Digital ont également progressé sur la même question du financement.
- Les intérêts dépassent toujours le bénéfice d'exploitation de CoreWeave, mais les craintes de financement à l'origine de la vente semblent exagérées.
CoreWeave (CRWV) progresse de 17 % aujourd'hui après que le fournisseur de cloud IA a relevé ses perspectives et détaillé comment il financera sa croissance sans recourir au marché obligataire. Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre mardi, le PDG Michael Intrator a déclaré : « Pour l'avenir, nous n'utiliserons pas le marché de la dette non garantie pour financer notre activité aux rendements actuels, et nous n'en avons pas besoin. »
Cela a entraîné la hausse des autres fournisseurs de cloud IA Nebius Group (NBIS) et IREN (IREN), ainsi que d'Applied Digital (APLD) et de Cipher Digital (CIFR), qui construisent les centres de données que ces clouds louent.
Un trimestre en avance sur le plan
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 168 % pour atteindre 3,66 milliards de dollars, le résultat d'exploitation ajusté de 379 millions de dollars a dépassé le haut de la fourchette de prévisions comprise entre 200 et 260 millions de dollars, et le carnet de commandes a atteint environ 132,5 milliards de dollars. La direction a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 à une fourchette de 13,0 à 13,3 milliards de dollars. Les analystes s'attendaient à ce que le chiffre d'affaires double à nouveau en 2027 :
Les nouvelles prévisions dépassent les 12,9 milliards de dollars attendus par les analystes pour 2026, donc je m'attends à ce que ces estimations soient révisées à la hausse.
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Les clients sont les nouveaux prêteurs
Avec les obligations non garanties de CoreWeave offrant un rendement supérieur à 17 % la semaine dernière, la valorisation de l'action a chuté :
À 1,2 fois le chiffre d'affaires prévisionnel à la clôture de mardi, contre une moyenne de 3,5 fois sur l'année écoulée, le marché valorisait une entreprise incapable de se financer. La réponse d'Intrator repose sur environ 9 milliards de dollars de prépaiements et de dépôts clients dans les trois prochains mois, ainsi que sur des prêts à tirage différé assortis à des contrats clients spécifiques pour la majeure partie des investissements restants.
Cela ne réduit pas les 46,9 milliards de dollars d'emprunts figurant à son bilan au 30 septembre. Les intérêts du quatrième trimestre sont estimés entre 1,05 et 1,15 milliard de dollars, soit plus que le bénéfice d'exploitation ajusté que les prévisions annuelles impliquent, et la direction ne prévoit pas de bénéfice ajusté avant 2028.
Tout le groupe avait besoin de cette réponse
Nebius progresse de 14 % avant sa propre publication de résultats jeudi, ayant récemment opté pour une facilité senior garantie de 3,5 milliards de dollars auprès de Citigroup plutôt qu'une obligation à haut rendement. IREN, en hausse de 9 %, dispose déjà d'un client prépayant 90 % des investissements en GPU sur un contrat de cinq ans.
Les propriétaires ne sont payés que si leurs locataires peuvent se financer. Applied Digital, en hausse de 9 %, a environ 11,0 milliards de dollars de chiffre d'affaires contractuel dans son bail CoreWeave, soit 30,4 % de son total. Cipher Digital, en hausse de 12 %, a indiqué dans sa mise à jour du troisième trimestre qu'elle avait étendu son bail Barber Lake à 20 ans, portant son chiffre d'affaires contractuel à 9,1 milliards de dollars.
De mon point de vue, la vente sur la dette est allée trop loin, et la hausse d'aujourd'hui ne fait que commencer à la corriger. Surveillez ces 9 milliards de dollars de prépaiements dans le rapport du quatrième trimestre de CoreWeave début d'année prochaine.
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