Points clés
- Les actions de Microsoft ont chuté jusqu'à 3 % mardi après qu'Anthropic a lancé Claude Sheets, Claude Whiteboards et Claude Data, une suite d'outils bureautiques.
- Le responsable produit d'Anthropic, Nicholas Lin, a qualifié Claude Sheets d'outil "assez basique" pour l'instant, tandis que les revenus cloud de Microsoft 365 ont augmenté de 17 % pour atteindre 27,8 milliards de dollars le trimestre dernier.
- Les dépenses d'investissement ont augmenté pour atteindre 45,2 milliards de dollars le trimestre dernier, mais Microsoft a tout de même généré 18,6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible, alors que celui d'Alphabet est devenu négatif.
- Microsoft a donné des prévisions de croissance d'Azure de 49 % à 50 % pour le trimestre de décembre, et son rapport attendu fin janvier permettra de vérifier ces chiffres ainsi que la croissance d'Office.
Le plus récent concurrent de Microsoft dans le logiciel bureautique est également l'un de ses plus gros clients cloud.
Microsoft (MSFT) a vu son action chuter jusqu'à 3 % mardi après qu'Anthropic a lancé une suite d'outils de travail intégrés à Claude. Cette gamme comprend Claude Sheets, un service de feuilles de calcul qui ressemble beaucoup à Excel et Google Sheets de Alphabet (GOOGL).
Le timing ajoute de la pression. Anthropic devrait faire ses débuts en Bourse plus tard ce mois-ci, et son dépôt d'introduction montre que son rythme de revenus annualisé a augmenté de 10 milliards de dollars en octobre.
Cependant, une seule vente massive ne réécrit pas une entreprise. Microsoft a publié il y a deux semaines un trimestre qui a dépassé les attentes sur presque tous les indicateurs.
Anthropic s'aventure sur le terrain d'Office
Anthropic a présenté trois outils phares mardi :
- Claude Sheets, un service de feuilles de calcul avec Claude intégré
- Claude Whiteboards, pour le brainstorming d'équipe
- Claude Data, un créateur de tableaux de bord
L'entreprise a également ajouté un assistant pour les appels vidéo, et de nombreuses fonctionnalités ont été lancées en version bêta pour les utilisateurs payants.
Même Anthropic tempère les attentes. Son responsable produit, Nicholas Lin, a déclaré à Bloomberg que Claude Sheets est "assez basique" pour l'instant. Il a ajouté que les produits Microsoft et Google restent mieux adaptés aux travaux d'entreprise avancés, comme la modélisation financière.
Cette nuance n'a pas arrêté les ventes. Pourtant, la réaction semble disproportionnée par rapport à ce que Microsoft vient de publier...
Le chiffre d'affaires a augmenté de 19 % pour atteindre 92,3 milliards de dollars au trimestre de septembre. Le BPA ajusté de 4,89 $ a également dépassé le consensus de 4,73 $.
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Ce que rapporte réellement Office
L'inquiétude se concentre sur Microsoft 365 cloud, le moteur d'abonnement derrière Excel, Word et Teams. Il a généré 27,8 milliards de dollars le trimestre dernier, en hausse de 17 %, soit environ 30 % du chiffre d'affaires total.
Cette activité se situe dans le segment Agents et Infra, qui comprend également Azure. Le résultat opérationnel du segment a atteint 40,6 milliards de dollars pour un chiffre d'affaires de 76,8 milliards de dollars.
Alors, quelle marge est réellement en jeu ?
La marge opérationnelle a atteint 49,8 % le trimestre dernier, contre 48,9 % un an plus tôt.
Ensuite, il y a le retournement de situation gênant. Anthropic a accepté en novembre 2025 d'acheter pour 30 milliards de dollars de puissance de calcul Azure, tandis que Microsoft a accepté d'investir jusqu'à 5 milliards de dollars dans l'entreprise. Cela signifie qu'une partie de la croissance de Claude passe par Azure, où le chiffre d'affaires a bondi de 48 % pour atteindre 33,2 milliards de dollars.
Les dépenses sont le test le plus difficile
Le coût pourrait être le problème le plus difficile de Microsoft. Les dépenses d'investissement, y compris les contrats de location-financement, sont passées à 45,2 milliards de dollars contre 34,9 milliards de dollars un an plus tôt, et Microsoft prévoit plus de 50 milliards de dollars ce trimestre.
Malgré cela, la génération de trésorerie a mieux résisté que chez les pairs. Microsoft a produit 18,6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible, en baisse de 27 % par rapport à l'année précédente, tandis qu'Alphabet a affiché un flux de trésorerie disponible négatif de 9,07 milliards de dollars au troisième trimestre.
Voici comment cette pression s'est accumulée sur deux ans.
Le flux de trésorerie opérationnel a grimpé à 58,0 milliards de dollars, ce qui a maintenu l'écart gérable.
Microsoft devient également plus sélectif concernant la capacité louée. Bloomberg a rapporté vendredi que l'entreprise mettait fin à un accord de location de puissance de calcul IA auprès d'Oracle alors qu'elle réévalue des milliards de dollars de partenariats cloud externes.
Pour le trimestre de décembre, la direction a donné des prévisions de chiffre d'affaires de 96,0 à 97,1 milliards de dollars. La croissance d'Azure devrait se situer entre 49 % et 50 %, dépassant les 47,6 % attendus par les analystes.
Mon analyse : la baisse de mardi intègre une menace que l'équipe d'Anthropic elle-même qualifie de précoce. Le risque réel pour Office est un ralentissement du pouvoir de fixation des prix sur plusieurs années, et un seul lancement en version bêta ne peut pas encore le montrer. Je surveillerais la croissance du cloud Microsoft 365 de plus près que les gros titres, car un rythme de croissance élevé (dans les 'high-teens') rendrait cette vente massive anecdotique.
Le prochain point de contrôle est le rapport du deuxième trimestre fiscal de Microsoft, attendu fin janvier. Il montrera si Azure atteint ces prévisions de 49 % à 50 % et si la croissance du cloud Microsoft 365 se maintient autour de 17 %.
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