Points clés
- L'action Nvidia a chuté de 5,5 % mardi après que le conseil d'administration a engagé Wachtell, Lipton, Rosen & Katz pour enquêter sur la liaison de Jensen Huang avec une cadre de Megaspeed liée aux services de renseignement chinois.
- Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 106 % pour atteindre 96,2 milliards de dollars, et Huang a déclaré en août que "le calcul est un chiffre d'affaires".
- Dan Ives a déclaré que les discussions entre investisseurs estiment à "environ 15 %" la probabilité que Huang soit démis de ses fonctions, tandis que le chiffre d'affaires du centre de données d'AMD a bondi de 97 %.
- Nvidia publie ses résultats le 17 novembre, un jour avant une réunion à huis clos de la Chambre des représentants que les présidents républicains ont demandée.
Nvidia a perdu environ un quart de sa valeur en un mois, et la baisse de cette semaine a peu à voir avec les puces.
NVIDIA (NVDA) a chuté de 5,5 % mardi après une baisse de 4,3 % lundi qui a effacé près de 200 milliards de dollars de capitalisation boursière. Cette vente massive a désormais annulé les gains de l'action pour 2026.
Pendant ce temps, Advanced Micro Devices (AMD) vient d'afficher une hausse de 97 % de son chiffre d'affaires centre de données pour atteindre 8,5 milliards de dollars. Les clients disposent donc d'une deuxième source crédible alors que le PDG de Nvidia fait l'objet d'un examen.
Une enquête du conseil d'administration ébranle Nvidia
Le déclencheur est Jensen Huang lui-même. Dimanche, il a admis dans une note aux employés avoir eu une liaison avec Alice Huang, une ancienne cadre de l'acheteur de puces Megaspeed. Les autorités américaines l'ont liée aux services de renseignement chinois.
Le conseil d'administration a agi rapidement. Ses administrateurs indépendants ont ouvert une enquête dimanche, et mardi ils ont engagé Wachtell, Lipton, Rosen & Katz. Joon Kim, un ancien procureur par intérim des États-Unis à Manhattan, la dirigera.
Voici où en sont les choses :
- Le conseil d'administration affirme n'avoir aucune raison de croire que des secrets de Nvidia ou la sécurité nationale ont été compromis.
- Le cabinet Rosen Law a déposé une action collective d'actionnaires contre Nvidia et Huang devant le tribunal fédéral de San Jose.
- Trois présidents républicains de commissions de la Chambre des représentants ont demandé à Huang d'assister à une réunion à huis clos le 18 novembre, et sa réponse est attendue aujourd'hui.
Dan Ives de Yorkville Ives & Co. a déclaré que les discussions entre investisseurs attribuent "environ 15 % de chances qu'il soit démis de ses fonctions de PDG". Il s'attend à ce que l'examen prenne quatre à six semaines, ce qui laisse de la place pour d'autres gros titres...
La majeure partie de la baisse est toutefois survenue avant la note. Les résultats des élections avaient déjà déclenché la pire journée de l'action depuis janvier 2025 le 5 novembre.
Le moteur de la demande continue de tourner
Jusqu'à présent, rien dans les chiffres publiés n'indique de problème. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de l'exercice 2027 a augmenté de 106 % pour atteindre 96,2 milliards de dollars, tandis que le chiffre d'affaires du centre de données a progressé de 117 % pour atteindre 89,0 milliards de dollars.
"Désormais, le calcul est un chiffre d'affaires. Et la demande s'accélère", a déclaré Huang dans le communiqué de résultats d'août. Vera Rubin est également entrée en production à plein régime, avec des baies déjà en fonctionnement chez les principaux partenaires du cloud.
L'écart avec AMD reste énorme. Les ventes trimestrielles de Nvidia dans le centre de données sont environ dix fois supérieures à celles d'AMD, bien que la croissance d'AMD montre qu'elle monte rapidement en puissance.
Dans quelle mesure Nvidia dépend-elle désormais d'un seul segment ?
Le centre de données a fourni environ 92 % du chiffre d'affaires du deuxième trimestre. Toute hésitation des clients liée à l'enquête apparaîtrait d'abord là.
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Les prévisions revêtent désormais un poids supplémentaire
La direction a donné des prévisions pour le troisième trimestre à 108,0 milliards de dollars, plus ou moins 2 %. Cela représenterait une hausse de 12 % par rapport au deuxième trimestre et près de 90 % par rapport aux 57,0 milliards de dollars publiés un an plus tôt.
Les perspectives supposent également aucun chiffre d'affaires de calcul du centre de données en provenance de Chine. Ce conservatisme semble plus judicieux maintenant que la Chine se trouve au centre de l'enquête.
Les marges sont le point le plus faible. Nvidia a prévu une marge brute de 74,0 %, un point en dessous des 75,0 % qu'elle vient d'afficher.
Une baisse d'un point est modeste. Malgré tout, les investisseurs voudront la preuve que cela s'arrête là.
Les rendements aux actionnaires offrent un certain coussin. Nvidia a retourné environ 26,0 milliards de dollars aux actionnaires au deuxième trimestre et disposait de 99,0 milliards de dollars restants sur son autorisation de rachat.
Mon avis : Le marché a raison de prendre en compte le risque de leadership, car Huang est le visage des relations clients et de la feuille de route de Nvidia. Néanmoins, la déclaration précoce du conseil d'administration et la force de la demande plaident contre la panique. J'attendrais les conclusions de l'enquête avant de vendre, car ce repli semble principalement motivé par la peur.
Le premier vrai test aura lieu le 17 novembre, lorsque Nvidia publiera ses résultats après la clôture. Un dépassement de la prévision de 108,0 milliards de dollars, des perspectives de marge stables et des réponses calmes sur la Chine seraient d'une grande aide. La réunion demandée à la Chambre des représentants a lieu le lendemain.
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