Points clés
- L'action SpaceX a gagné près de 15 % en deux séances après qu'Elon Musk ait déclaré que le chiffre d'affaires annualisé pourrait dépasser 500 milliards de dollars d'ici décembre 2027.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a bondi de 161 % pour atteindre 14,6 milliards de dollars, et les 7,56 milliards de dollars de l'unité IA ont dépassé le segment Connectivité de Starlink.
- Les contrats avec Anthropic et Google représentent la majeure partie du chiffre d'affaires de l'IA, et Bloomberg a rapporté qu'Anthropic peut commencer à se retirer à partir de début 2027.
- Le rapport du quatrième trimestre montrera si décembre a atteint le rythme de 100 milliards de dollars visé par Musk tandis que les investissements se sont élevés à près de 40 milliards de dollars.
SpaceX (SPCX) a clôturé à 142 $ lundi, en hausse de près de 15 % sur deux séances. Le déclencheur a été une trajectoire de chiffre d'affaires tracée par Elon Musk que peu d'entreprises ont jamais esquissée.
Lors de la Baron Investment Conference vendredi, Musk a déclaré que SpaceX pourrait dépasser un rythme de chiffre d'affaires annualisé (run-rate) de 100 milliards de dollars ce mois de décembre et 500 milliards de dollars d'ici décembre 2027.
Quelques heures plus tard, SpaceX a révélé que l'exécutif de Google Donald Harrison avait quitté son conseil d'administration. Ce départ est important car Alphabet (GOOGL) détient environ 555 millions d'actions SpaceX et paie environ 920 millions de dollars par mois pour la puissance de calcul de SpaceX.
Pendant ce temps, la facture des puces continue de grimper. Fin octobre, SpaceX a révélé un crédit-bail d'environ 40 milliards de dollars couvrant les puces Vera Rubin de NVIDIA (NVDA).
Même après ce rebond, l'action se situe environ 37 % en dessous de son plus haut du 16 juin.
Une performance qui fixe la barre
Les objectifs de Musk reposent sur un trimestre qui a déjà dépassé les attentes. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 161 % pour atteindre 14,6 milliards de dollars, au-dessus du consensus LSEG de 12,72 milliards de dollars. Le résultat net s'est établi à 4,4 milliards de dollars, alors que le trimestre de l'année précédente avait enregistré une perte de 1,1 milliard de dollars.
À l'intérieur du trimestre :
- Super Intelligence, l'unité IA construite sur xAI et Cursor, a rapporté 7,56 milliards de dollars, contre 813 millions de dollars.
- Le chiffre d'affaires de la Connectivité a augmenté de 69 % pour atteindre 5,25 milliards de dollars, avec un résultat opérationnel de 2,37 milliards de dollars.
- Les investissements (capex) ont atteint 19,6 milliards de dollars, et la direction a donné des prévisions de 35 à 40 milliards de dollars pour le quatrième trimestre.
Annualisé, le troisième trimestre représente environ 58 milliards de dollars. L'objectif de décembre nécessite donc un rythme mensuel d'environ 70 % supérieur à la moyenne du troisième trimestre. Où en est Wall Street ?
Pourtant, les modèles des analystes restent bien en dessous de la courbe de Musk.
Deux locataires remplissent Colossus
La majeure partie de ce chiffre d'affaires de l'IA provient de la location de puissance de calcul. Anthropic a accepté en mai de payer 1,25 milliard de dollars par mois pour de la capacité dans les campus Colossus à Memphis jusqu'en mai 2029. Google a signé en juin à hauteur de 920 millions de dollars par mois pour 32 mois.
À taux plein, ces deux contrats totalisent environ 6,5 milliards de dollars par trimestre. Cela représente environ 86 % du chiffre d'affaires de SI au troisième trimestre, qui incluait 608 millions de dollars provenant de Cursor.
La répartition des segments s'est inversée en un an…
SI est passé de 14,6 % du chiffre d'affaires à 51,9 %. Starlink génère toujours la majeure partie du bénéfice, cependant, puisque le résultat opérationnel de SI était de 431 millions de dollars après 1,2 milliard de dollars de rémunération en actions de Cursor.
Pour donner une idée de l'échelle, CoreWeave a donné en août des prévisions pour un rythme annualisé (run-rate) de 18,5 à 19,5 milliards de dollars d'ici fin 2026. L'objectif de décembre de Musk est plus de cinq fois supérieur.
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Les dépenses dépassent le chiffre d'affaires
Les investissements (capex) ont atteint 48,1 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2026, contre 13,8 milliards de dollars un an plus tôt. Avec les prévisions du quatrième trimestre, les dépenses annuelles dépassent 83 milliards de dollars. Le crédit-bail sur les puces NVIDIA, arrangé avec une entité gérée par Apollo, transforme une partie de cela en loyer fixe, et il devrait être finalisé avant la fin de l'année.
Voici à quelle vitesse la facture trimestrielle a augmenté.
Les investissements du troisième trimestre, à 19,6 milliards de dollars, ont dépassé le chiffre d'affaires du trimestre.
La concentration ajoute un risque, car Bloomberg a rapporté qu'Anthropic peut résilier ses contrats à partir de début 2027 avec un préavis de 90 jours. Musk a également écrit sur X que Harrison était parti parce que "les conflits d'intérêts avec Alphabet sont tout simplement trop nombreux".
À environ 1,9 billion de dollars de capitalisation boursière, l'action intègre déjà une grande partie de la trajectoire de Musk.
Mon avis : Le troisième trimestre a prouvé que la location de puissance de calcul peut générer de l'argent réel, donc je ne balaierais pas l'objectif de décembre. Mais deux clients et un crédit-bail géant portent l'essentiel de ces prévisions, et l'un de ces clients dispose d'une porte de sortie dans quelques mois. Je préférerais voir le rythme de croissance (run-rate) avant de payer pour le scénario 2027.
Le rapport du quatrième trimestre, attendu fin janvier, est le test. Il montrera si le chiffre d'affaires de décembre a atteint un rythme de 100 milliards de dollars tandis que les investissements s'élevaient à près de 40 milliards de dollars.
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