Points clés
- Constellation Energy a perdu 17% sur le mois dernier. Elle a cédé ses gains suite à un gros contrat avec Google alors que les investisseurs vendaient les actions liées à l'énergie pour l'IA, tout comme Vistra et GE Vernova.
- Ses contrats avec Google et Amazon courent sur 15 à 20 ans et ne changent pas avec une élection, donc le risque réside dans les accords qu'elle n'a pas encore signés.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 9,39 $ en 2025 à 16,80 $ en 2028, et le saut en 2028 dépend de nouveaux contrats.
- L'action se négocie bien en dessous de son ratio cours/bénéfice prévisionnel moyen sur trois ans, ce qui plaide en faveur des acheteurs patients avant la publication des résultats du troisième trimestre le 9 novembre.
Constellation Energy (CEG) a perdu 17% sur le mois dernier, et ce n'était pas faute de bonnes nouvelles.
Durant ce mois, Constellation a signé ce que le Wall Street Journal a rapporté comme étant le plus gros contrat d'augmentation de puissance nucléaire à ce jour entre un producteur d'électricité et une entreprise technologique, et Washington lui a proposé un prêt pouvant aller jusqu'à 5 milliards de dollars. Les investisseurs ont tout de même vendu l'action, ainsi que tout ce qui est lié à l'expansion énergétique de l'IA. Vistra (VST) et GE Vernova (GEV) ont perdu 22% et 25% sur la même période, même après le bond de 10,6% de Vistra le 6 novembre, lorsque son rapport du troisième trimestre a relevé ses perspectives pour 2026.
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Que s'est-il exactement passé
- 6 octobre : Constellation et Google ont signé un ensemble de puissance de 3 590 MW dans la zone PJM. Il s'agit d'un contrat de 20 ans pour 890 MW de nouvelle capacité nucléaire provenant d'augmentations de puissance, plus 15 ans d'approvisionnement de la flotte existante. L'action a bondi de 12% ce jour-là.
- 14 octobre : La Nuclear Regulatory Commission a ouvert une inspection spéciale à la centrale de Constellation à Dresden, dans l'Illinois, après qu'une connexion de batterie corrodée s'est rompue pendant la maintenance.
- 22 octobre : Les actions liées à l'énergie pour l'IA ont été vendues ensemble, sans nouvelle spécifique concernant Constellation.
- 27 octobre : Constellation a obtenu un prêt conditionnel du Département de l'Énergie pouvant aller jusqu'à 5 milliards de dollars pour des augmentations de puissance dans huit centrales. Le PDG Joe Dominguez a déclaré que ce prêt pouvait aider l'entreprise à "aller plus vite et plus loin".
- 3 novembre : Les démocrates ont remporté les deux chambres du Congrès lors des élections de mi-mandat. Le Texas a également élu un nouveau gouverneur, Gina Hinojosa, qui avait appelé à un moratoire sur les nouveaux centres de données. Constellation a chuté de 6,7% le lendemain.
Les contrats signés ne votent pas
Google et Amazon se sont engagés pour 15 à 20 ans et soutiennent ensemble environ 1 080 MW des augmentations de puissance de Constellation sur des termes de 20 ans. Une élection ne peut annuler aucun de ces accords.
Le risque réside dans la prochaine série de contrats. Seulement environ 30% de sa production de base propre était sous contrat à long terme en août, avant les accords avec Amazon et Google. La direction a déclaré que chaque gigawatt de production nucléaire qu'elle contracte ajoute entre 0,40 $ et 1,00 $ au BPA de base. Constellation a également une exposition au Texas via les centrales à gaz qu'elle a achetées avec Calpine.
Les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action continue d'augmenter jusqu'en 2029 :
Un Congrès qui entre en fonction en janvier a peu de marge pour modifier les bénéfices de 2026. Le saut à 16,80 $ en 2028 est la partie qui nécessite que de nouveaux acheteurs continuent de signer.
Vistra et GE Vernova ont été vendues pour la même inquiétude. Vistra a ses propres activités au Texas sous un gouverneur élu qui a promis un moratoire sur les nouvelles approbations de centres de données. Ses 433 MW d'augmentations de puissance pour Meta sont également liés à des prêts fédéraux conditionnels pouvant aller jusqu'à 4,2 milliards de dollars qui ne sont pas encore finalisés. GE Vernova a relevé ses prévisions de revenus pour 2026 à 46,5-47,5 milliards de dollars le 28 octobre et a tout de même glissé avec le groupe.
Le 9 novembre est le test
Constellation publie ses résultats du troisième trimestre le lundi 9 novembre, et la direction a déclaré qu'elle réexaminerait ses prévisions de bénéfices d'exploitation ajustés pour 2026, qui sont de 11,50 $ à 12,50 $ par action. L'estimation du BPA normalisé des analystes est déjà de 12,21 $, au-dessus du point médian de 12 $. Surveillez également les nouveaux contrats et une mise à jour sur Dresden.
Le prix intègre déjà un développement plus lent
Constellation se négociait à 21 fois les bénéfices prévisionnels à la clôture du 2 novembre, bien en dessous de sa moyenne sur trois ans de 26x, et l'action a encore glissé depuis :
Les analystes n'ont pas beaucoup reculé. Leur consensus de cours cible est passé de 401 $ il y a un an mais s'est maintenu près de 339 $ durant la vente de ce mois-ci :
Cela représente environ 36% au-dessus de la clôture du 6 novembre à 249,95 $.
Les investisseurs ont vendu Constellation comme un pari sur les centres de données, même si ses plus gros contrats sont verrouillés pour 15 à 20 ans. Avec un multiple aussi éloigné de son niveau habituel, les investisseurs patients ont des raisons de charger la barque.
Si le rapport de lundi apporte un point médian de prévisions plus bas et aucune nouvelle signature, ce 16,80 $ pour 2028 devient beaucoup plus difficile à croire.
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