Points clés
- L'action AMD a progressé de 110 % en 2026 grâce à la flambée des ventes dans les data centers, mais elle est en baisse de 31 % par rapport à son plus haut de clôture d'octobre.
- Les ventes du segment Data Center ont augmenté de 97 % au troisième trimestre pour atteindre 8,5 milliards de dollars, et AMD a donné des prévisions de revenus pour le quatrième trimestre d'environ 17 milliards de dollars, soit une hausse de 66 %.
- La vente massive est venue de l'extérieur d'AMD : l'avertissement d'Intel sur le marché des PC, les craintes que les élections de mi-mandat ne ralentissent le déploiement de l'IA, la hausse des coûts de la mémoire et une pause signalée à l'usine taïwanaise de Micron.
- Les bénéfices devraient plus que doubler en 2027, et le P/E forward s'est rapproché de sa moyenne sur cinq ans, ce qui fait de cette baisse une opportunité d'achat.
L'action Advanced Micro Devices (AMD) a progressé de 110 % en 2026, mais elle reste inférieure de 31 % à son plus haut de clôture du 6 octobre, même après un troisième trimestre record et un rebond de 11 % le 6 novembre.
Les nouvelles propres à AMD ont été excellentes. Les ventes sont venues d'ailleurs. Intel (INTC) a émis un avertissement sur un ralentissement du marché des PC le 29 octobre. Puis les actions des fabricants de puces ont de nouveau été vendues massivement le 5 novembre en raison des craintes liées aux élections de mi-mandat, de la hausse des coûts de la mémoire et d'une pause signalée à l'usine taïwanaise de 4,5 milliards de dollars de Micron (MU).
Le segment Data Center a porté la croissance
Au deuxième trimestre, les revenus ont augmenté de 50 % pour atteindre 11,5 milliards de dollars, et les ventes du segment Data Center ont plus que doublé pour atteindre 6,7 milliards de dollars. En juillet, Anthropic a accepté de déployer jusqu'à 2 gigawatts de GPU MI450 d'AMD. Le 27 octobre, AMD a annoncé qu'elle investirait 1 milliard de dollars dans l'offre d'actions de Meta, ses premières baies Helios étant déjà installées et en phase de test chez Meta.
Le troisième trimestre a été encore meilleur : les revenus ont augmenté de 45 % pour atteindre un record de 13,4 milliards de dollars, le segment Data Center a bondi de 97 % à 8,5 milliards de dollars, et le BPA non-GAAP a progressé de 74 % à 2,09 dollars.
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La vente massive a commencé en dehors d'AMD
Intel a donné des prévisions pour son quatrième trimestre inférieures aux attentes après la clôture du 29 octobre, et AMD a chuté de 11 % le lendemain, car elle vend sur le même marché des PC. Les revenus du segment Client Computing d'Intel ont chuté de 5 % au troisième trimestre pour atteindre 8,1 milliards de dollars. Le directeur financier David Zinsner a déclaré qu'il s'attendait à ce que "le ralentissement du marché des PC se poursuive au moins jusqu'à la première moitié de l'année prochaine".
AMD est moins dépendante des PC. Le segment Client représentait 2,9 milliards de dollars de ses 13,4 milliards de dollars de revenus au troisième trimestre, et il a tout de même progressé de 7 %. Et les serveurs d'Intel pointent dans la direction opposée. Ses revenus du segment data center ont bondi de 78 % pour atteindre 7,3 milliards de dollars, et son dépôt trimestriel montre une hausse de 54 % des prix des serveurs. Intel, en hausse de 53 % en 2026, ne peut pas produire suffisamment de puces Xeon, et les acheteurs qu'il ne peut pas servir sont des acheteurs que les puces Venice d'AMD pourraient conquérir.
Puis est arrivé le 5 novembre, sans aucune nouvelle d'AMD. Les investisseurs craignaient que la victoire des démocrates aux élections de mi-mandat ne ralentisse le déploiement des data centers pour l'IA. L'indice PHLX Semiconductor a chuté de 12 %, sa pire journée depuis 2020, et AMD a chuté de 17 %. Dans la nuit, Qualcomm avait mis en garde contre la hausse des coûts de la mémoire, et Bloomberg a rapporté, citant des personnes proches du dossier, que Micron, en hausse de 142 % en 2026, avait suspendu son usine taïwanaise en raison d'un conflit social.
Ainsi, pour AMD, le risque lié à la mémoire est celui des coûts, et non des commandes. Ses revenus du segment Gaming ont chuté de 40 % pour atteindre 773 millions de dollars au troisième trimestre en raison de ventes plus faibles de produits semi-custom et de cartes graphiques, et la direction met en garde depuis mai sur le fait que les coûts de la mémoire et des composants pèseraient sur la demande de PC et de jeux au second semestre.
Le quatrième trimestre est le prochain test
AMD a donné des prévisions de revenus pour le quatrième trimestre d'environ 17 milliards de dollars, plus ou moins 3 %. Cela représente une hausse de 66 % et dépasse les quelque 16,2 milliards de dollars attendus par les analystes. La PDG Lisa Su a déclaré dans le communiqué qu'"elle s'attend à ce que la croissance s'accélère encore au quatrième trimestre à mesure que nous augmentons la production d'Helios et de 'Venice'".
Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient déjà à ce que le BPA normalisé plus que double l'année prochaine :
Avec une prévision de croissance de 66 % et Su qui annonce désormais une croissance des revenus de plus de 80 % en 2027, au-dessus des quelque 77 % que les analystes avaient modélisés selon les données de LSEG, ces estimations ont de la marge pour augmenter.
De retour près de son prix habituel
AMD se négociait à 42 fois les bénéfices forward à la clôture du 2 novembre. C'est au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 35x et bien en dessous du pic de 67x de juin :
La clôture de vendredi à 449,04 dollars est inférieure d'environ 4 % au niveau du 2 novembre, avant toute augmentation des estimations après la publication des résultats, de sorte que le multiple s'est rapproché de cette moyenne. L'objectif moyen de Wall Street s'établissait à 647 dollars le 2 novembre, avant la publication, soit environ 44 % au-dessus du cours de clôture de vendredi.
Fin octobre, la question était de savoir s'il n'était pas trop tard pour acheter AMD. Plus proche de son multiple habituel, avec une croissance de 2027 prévue au-dessus de 80 %, l'argument penche en faveur d'un renforcement de la position.
Bien sûr, AMD ne peut expédier Helios qu'à la vitesse à laquelle ses clients mettent en ligne de nouveaux data centers. Son rapport du quatrième trimestre, attendu début de l'année prochaine, montrera le premier volume réel d'Helios.
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