Principales indicateurs pour l'action CL
- Performance de la semaine dernière : (1,2 %)
- Fourchette sur 52 semaines : 75 $ à 99 $
- Prix cible du modèle d'évaluation : 107 $
- Potentiel de hausse implicite : 18,0 % sur 2,3 ans
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Un pouvoir de fixation des prix face à un problème de volume
Les actions de Colgate-Palmolive (CL) sont restées quasiment stables à légèrement en baisse cette semaine, prolongeant une période calme depuis que la société a publié ses résultats du deuxième trimestre fin juillet. Le titre se négocie bien en dessous de son plus haut sur 52 semaines, et le mouvement de cette semaine reflète les interrogations persistantes sur la capacité de la récente solidité des bénéfices à se maintenir une fois que les gains liés aux prix s'estomperont.
Le bénéfice ajusté par action s'est établi à 0,99 $, au-dessus de l'estimation consensuelle de 0,95 $, tandis que le chiffre d'affaires net a augmenté de 4,9 % pour atteindre 5,36 milliards de dollars. Mais la croissance organique du chiffre d'affaires, de seulement 2,4 %, a été presque entièrement tirée par les prix, puisque les volumes ont en réalité reculé de 0,4 % à l'échelle de l'entreprise. L'Amérique du Nord a été le point faible, avec une baisse de 3 % du chiffre d'affaires organique due à une chute des volumes de 3,9 % dans la région, une tendance que le PDG Noel Wallace a qualifiée de « non satisfaisante » lors de la conférence téléphonique sur les résultats, citant une croissance plus lente de la catégorie, des pertes de parts de marché et des réductions de stocks chez les détaillants.
La marge brute s'est tout de même élargie de 140 points de base pour atteindre 61,5 %, soutenue par des initiatives de réduction des coûts et une composition favorable des produits, et la société a relevé ses prévisions de bénéfice ajusté par action pour l'année complète malgré la faiblesse sur le marché domestique. Quatre des cinq divisions mondiales ont affiché une croissance organique du chiffre d'affaires en dehors de l'Amérique du Nord, donc l'activité internationale fait actuellement une grande partie du travail.
Étant donné que les expéditions ont chuté de 3 % tandis que la consommation n'a baissé que d'environ 1 %, les détaillants semblent réduire leurs stocks plus rapidement que la demande réelle ne ralentit. Si l'action Colgate-Palmolive se stabilise à partir d'ici, la résorption de cet écart de stocks est probablement le premier signe à surveiller.
L'action CL est-elle sous-évaluée ?
Selon les hypothèses du modèle d'évaluation réalisées jusqu'au 31/12/28, le titre est modélisé en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 3,9 %
- Marges opérationnelles : 21,4 %
- Multiple de sortie P/E : 22,5x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 107 $, ce qui implique un potentiel de hausse total de 18,0 % par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 7,3 % sur les 2,3 prochaines années.
Ce rendement se situe dans la fourchette modérément attractive, mais pas loin au-dessus, ce qui correspond à une entreprise où les prix font la majeure partie du travail de croissance tandis que les volumes restent stables ou négatifs. Étant donné que l'hypothèse de multiple de sortie correspond presque exactement au multiple historique de Colgate-Palmolive lui-même, ce modèle ne prévoit aucune réévaluation, seulement une exécution régulière.
L'hypothèse de marge opérationnelle de 21,4 % est proche de la moyenne quinquennale de l'entreprise, donc une expansion supplémentaire des marges au-delà des économies de coûts déjà intégrées dans les prévisions serait la voie la plus claire vers une surprise à la hausse. Inversement, si les volumes en Amérique du Nord continuent de baisser, les prix seuls pourraient ne pas suffire à soutenir même la modeste croissance du chiffre d'affaires de 3,9 % intégrée dans le modèle.
La position de leader de Colgate-Palmolive dans la catégorie des dentifrices reste un véritable avantage concurrentiel durable (moat), même au milieu de la faiblesse des volumes sur le marché domestique.
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Concurrents des produits ménagers : Comment se compare Colgate-Palmolive
Procter & Gamble (PG) est le plus grand et le plus direct concurrent de Colgate-Palmolive dans les catégories des soins bucco-dentaires, des soins personnels et des produits ménagers. Procter & Gamble a généralement affiché des volumes plus stables en Amérique du Nord que Colgate-Palmolive ces derniers trimestres, et son ampleur lui donne plus de poids dans les négociations avec les détaillants, bien que sa croissance organique globale se soit également appuyée sur les prix face à un comportement similaire de recherche de valeur des consommateurs dans la catégorie.
Unilever (UL) concurrence Colgate-Palmolive principalement dans les soins personnels et les produits d'entretien, et a entrepris sa propre simplification de portefeuille suite aux appels d'investisseurs remettant en question la valeur de diriger un conglomérat de biens de consommation tentaculaire. L'exposition d'Unilever aux soins bucco-dentaires est plus faible que celle de Colgate-Palmolive, ce qui donne à Colgate-Palmolive un avantage structurel dans la catégorie où elle détient le leadership mondial en parts de marché.
L'avantage concurrentiel durable (moat) de Colgate-Palmolive reste sa domination mondiale dans le dentifrice, une position construite sur des décennies qu'il est difficile pour l'un ou l'autre rival d'éroder de manière significative, même s'ils se battent tous deux pour des parts de marché dans le rayon plus large des produits ménagers.
Qu'est-ce qui va influencer l'action CL à l'avenir ?
Le changement de direction en Inde annoncé le 21 août est un catalyseur à suivre. Le vétéran de Kenvue, Manish Anandani, prend la relève en tant que directeur général et PDG de Colgate-Palmolive Inde à compter du 28 septembre, succédant à un cadre passant à un rôle plus large en Asie-Pacifique, un signal que l'entreprise double la mise sur l'un de ses principaux marchés de croissance à long terme.
Les investisseurs surveilleront également les signes d'une stabilisation des volumes en Amérique du Nord à l'approche du prochain rapport de résultats. Les commentaires de la direction concernant les réductions de stocks des détaillants suggèrent que la tendance au déstockage pourrait s'atténuer dans les prochains trimestres si les tendances de consommation restent stables, ce qui éliminerait l'une des plus grandes pressions latentes (overhangs) sur le titre.
La vente par le PDG Noel Wallace de 322 042 actions début août, d'une valeur d'environ 29,8 millions de dollars, était une transaction de routine liée à des actions acquises, mais son ampleur pourrait continuer à susciter des questions des analystes sur la confiance à court terme, même si les prévisions (guidance) sont relevées.
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