Points clés pour l'action Carvana en septembre 2026
- Succès du refinancement : Carvana a émis un prêt à terme B de 1,66 milliard de dollars en août, réduisant son taux d'emprunt d'environ 3 points et économisant environ 45 millions de dollars par an en intérêts tout en repoussant les échéances de sa dette à 2033.
- Divergence des notations : Le consensus de la place compte 10 recommandations d'achat, 6 de surperformance, 7 de maintien et 1 de vente sur l'action Carvana, avec un objectif de cours moyen de 83 dollars, soit seulement 11 % au-dessus du cours de clôture du 8 septembre.
- Modèles divergents : Le scénario médian du modèle TIKR valorise l'action Carvana à 133 dollars d'ici décembre 2030, soit un rendement total de 78 % valant 14 % par an, bien au-dessus de ce qu'implique l'objectif actuel du consensus.
- Augmentation des capacités : Carvana ajoute de la capacité de reconditionnement à Rio Linda, en Californie, ciblant précisément la seule région où la croissance des ventes du T2 a été inférieure au reste du réseau.
L'action Carvana sécurise 45 millions de dollars d'économies d'intérêts annuelles
L'action Carvana (CVNA) entre septembre avec un bilan que la vente estivale n'a jamais intégré. Le 12 août, Carvana a conclu un accord de prêt à terme B senior garanti de 1,66 milliard de dollars, émis à 99,75 % de sa valeur nominale avec un taux d'intérêt d'un mois Term SOFR plus 225 points de base, pour refinancer ses obligations garanties à 9-13 % (cash/PIK) arrivant à échéance en 2030. La société a fixé le remboursement de 1 milliard de dollars de ces obligations au 15 août et le reste au 22 août, réduisant ses coûts d'emprunt de près de trois points, économisant environ 45 millions de dollars par an en intérêts et repoussant l'échéance à 2033.
Le directeur financier Mark Jenkins a directement lié cette opération au flywheel que Carvana décrit aux investisseurs depuis des années, déclarant aux analystes lors de la conférence automobile J.P. Morgan du 12 août : "Nous refinançons un peu moins de 1,7 milliard de dollars d'obligations senior garanties à un taux d'intérêt inférieur d'un peu moins de 3 points, ce qui génère environ 45 millions de dollars d'économies de coûts d'intérêt... Plus nous grandissons, plus nous nous améliorons, et avoir un coût du capital plus bas est un autre exemple de la façon dont notre croissance améliore notre performance." Cette mise en perspective est importante car les fluctuations estivales de l'action Carvana avaient peu à voir avec le bilan et tout à voir avec un chiffre de prévisions.
L'action a chuté jusqu'à 15 % après la publication des résultats le 29 juillet, lorsque la direction a donné des prévisions d'EBITDA ajusté annuel entre 2,7 et 3 milliards de dollars, une fourchette dont le milieu était inférieur aux 2,97 milliards de dollars modélisés par les analystes, alors même que le trimestre lui-même a battu des records : le chiffre d'affaires a augmenté de 52 % à 7,38 milliards de dollars, le résultat net de 67 % à 513 millions de dollars, et la dette nette est tombée à 1,0 fois l'EBITDA glissant, le ratio le plus bas de l'histoire de l'entreprise. L'action Carvana a clôturé à 75 dollars le 8 septembre, en hausse de 13 % par rapport à sa clôture à 66 dollars la veille de ce rapport et bien au-dessus du niveau d'environ 57 dollars qu'elle a touché en after-hours une fois les prévisions publiées.
Le refinancement n'a pas effacé le dérapage des prévisions. Il a confirmé que le désendettement qui en est la cause est réel, et c'est cette partie de la thèse que le consensus a été plus lent à créditer que ne le suggère la reprise du cours.
L'expansion de Rio Linda cible la région à la croissance la plus faible de Carvana
Le refinancement est une histoire de bilan. L'annonce du 1er septembre par Carvana qu'elle ajoutera des capacités d'inspection et de reconditionnement sur son site de Rio Linda, en Californie, est une histoire opérationnelle, et elle tombe exactement sur le point faible signalé par la direction lors de la conférence téléphonique du T2 2026.
Les dirigeants ont montré que le Midwest et le Nord-Est, où la capacité de production a augmenté le plus rapidement, ont vu les ventes au détail augmenter de 54 % au deuxième trimestre, tandis que l'Ouest et le Sud-Est, où les ajouts de capacité ont pris du retard, n'ont enregistré qu'une croissance des ventes de 30 %. Rio Linda, un ancien site de vente aux enchères ADESA de 110 acres avec plus de 7 000 places de stationnement, créera environ 100 emplois et offrira à Carvana un nouveau pool d'inventaire local conçu pour des livraisons plus rapides, parfois le jour même, dans toute la Californie, l'État qui ancre cette région Ouest sous-performante.
L'objectif de cours du consensus sur Carvana a baissé alors que le prix se redressait
La couverture de l'action Carvana se divise actuellement en 10 achats, 6 surperformances, 7 maintiens et 1 vente parmi les analystes émettant des recommandations, tandis que 20 analystes publient des objectifs de cours. L'objectif moyen se situe à 83 dollars, soit seulement 11 % au-dessus de la clôture à 75 dollars le 8 septembre.
Cet écart s'est considérablement réduit par rapport à sa position trois mois plus tôt. Le 30 juin, l'objectif moyen était de 92 dollars contre une clôture à 66 dollars, soit une prime de 40 %. Entre cette date et le 8 septembre, l'action Carvana a augmenté de 14 % tandis que l'objectif moyen a baissé de 10 %, une revalorisation qui s'explique presque entièrement par la semaine suivant le rapport du 29 juillet : BTIG, Citigroup, Jefferies, RBC et Wells Fargo ont tous abaissé leurs objectifs, respectivement à 87, 90, 88, 82 et 80 dollars, tandis que JPMorgan a relevé son objectif à 100 dollars. La couverture n'a que légèrement diminué, passant de 21 estimations à 20, donc le mouvement reflète un changement de conviction plus qu'un changement dans les analystes couvrant l'action.
La répartition des recommandations n'a pas bougé du tout. Dix achats et une vente figuraient également au décompte du 30 juin, ce qui signifie que les analystes débattent du prix, pas de la direction, et le refinancement et le développement de Rio Linda sont exactement le type de preuves qui plaident en faveur d'un débat sur le prix pouvant encore monter.
TIKR valorise l'action Carvana à 133 dollars d'ici 2030
Le scénario médian du modèle TIKR valorise l'action Carvana à 133 dollars d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 78 % par rapport au prix actuel de 75 dollars, soit 14 % annualisés sur 4,3 ans.
Action CVNAL'action Carvana se négocie à 36,57 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa propre moyenne sur deux ans de 39,80x, donc le rendement annualisé projeté par le modèle repose sur la capitalisation de la croissance des bénéfices plutôt que sur une nouvelle hausse de la valorisation.
La confiance du modèle repose sur les deux piliers exposés ci-dessus : un bilan qui vient de devenir structurellement moins cher à faire fonctionner, et un consensus qui a abaissé ses objectifs suite à un dérapage des prévisions lié au mix de reconditionnement et à des concessions sur les taux plutôt qu'à la croissance unitaire qui se capitalise réellement en dessous. Le résultat net a augmenté de 67 % au deuxième trimestre tandis que l'EBITDA ajusté a franchi pour la première fois un rythme annualisé de 3 milliards de dollars, le type d'effet de levier opérationnel que l'objectif de 83 dollars du consensus n'a pas encore pleinement intégré.
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