Points clés
- Cantor Fitzgerald a abaissé son objectif de cours sur IonQ à 60 $ contre 70 $ le 6 novembre, un jour après un troisième trimestre où le chiffre d'affaires a augmenté de 336 % pour atteindre 173,8 millions de dollars.
- L'action IonQ a perdu 43 % en un an, même après un bond de 23,4 % le 6 novembre, alors que son nombre d'actions a presque doublé depuis fin 2024 et que sa marge brute a diminué.
- L'objectif de 60 $ de Cantor représente environ 38 fois le chiffre d'affaires prévisionnel, bien en dessous de la moyenne quinquennale de 124x d'IonQ, mais près de la moitié du chiffre d'affaires du trimestre dernier provenait d'une fonderie de puces.
- Un rebond est logique, mais les objectifs autour de 40 $ semblent plus réalistes que les 60 $ de Cantor.
L'action IonQ (IONQ) a perdu 43 % en un an, et un trimestre record n'a pas empêché les analystes d'abaisser leurs objectifs. Cantor Fitzgerald a abaissé son objectif à 60 $ contre 70 $ le 6 novembre et a maintenu sa recommandation Overweight. L'action a bondi de 23,4 % à 32,62 $ ce jour-là, et l'objectif de Cantor se situe toujours 84 % au-dessus de ce cours de clôture.
Une croissance payée en actions
IonQ a financé ses acquisitions et ses mois de caja restante principalement par des émissions d'actions. Elle avait 221,92 millions d'actions en circulation fin 2024 et 432,46 millions le 28 octobre 2026, après la clôture d'une vente d'actions de 2,0 milliards de dollars le 16 octobre. Son acquisition entièrement en actions d'Elisity, clôturée le 4 novembre, a ajouté 1,15 milliard de dollars supplémentaires en actions.
La marge brute d'IonQ, avant amortissement, est également tombée à 24,9 % au deuxième trimestre, contre 59,8 % un an plus tôt.
Un dépassement, une révision à la hausse et des objectifs abaissés
Le chiffre d'affaires a augmenté de 336 % pour atteindre 173,8 millions de dollars au troisième trimestre, IonQ a relevé ses prévisions pour 2026 à 505-515 millions de dollars, et son carnet de commandes a plus que doublé pour atteindre 1,2 milliard de dollars. Le PDG Niccolo de Masi a déclaré lors de la conférence téléphonique du 5 novembre qu'IonQ avait « épuisé » sa capacité de production pour 2027 pour le Superion 256, son nouvel ordinateur quantique.
Cantor n'était pas seul à abaisser ses prévisions le lendemain matin : Needham est passé à 48 $ contre 65 $, Mizuho à 42 $ contre 52 $ et Morgan Stanley à 40 $ contre 43 $.
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L'objectif de 60 $ est-il réaliste ?
Le consensus des analystes a à peine suivi la baisse de l'action. Il était de 68 $ il y a un an et de 64 $ le 29 octobre, avant la publication des résultats, lorsque les objectifs allaient de 42 $ à 100 $.
Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient à un chiffre d'affaires de 455 millions de dollars cette année, ce que les nouvelles prévisions d'IonQ dépassent déjà, puis à 808 millions de dollars en 2027 et 1,04 milliard de dollars en 2028.
Sur la base de ces estimations, IonQ se négociait à environ 18 fois son chiffre d'affaires prévisionnel à la clôture du 2 novembre, son niveau le plus bas en cinq ans et bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 124x.
L'objectif de 60 $ de Cantor équivaut à environ 38 fois le chiffre d'affaires prévisionnel, bien en dessous de cette moyenne. Mais cette moyenne provient d'années où IonQ était une entreprise purement quantique. Près de la moitié du chiffre d'affaires du troisième trimestre, soit 83,5 millions de dollars, provenait de la fonderie SkyWater qu'IonQ a achetée le 31 juillet, une activité que BofA valorisait à 2x le chiffre d'affaires en septembre. La marge brute a continué de baisser également : 21,9 % au troisième trimestre, contre 46,7 % un an plus tôt.
Plus proche des 40 $
IonQ a encore des pertes à financer : les analystes s'attendent à une trésorerie disponible négative de 743 millions de dollars en 2027, ce que ses 3,7 milliards de dollars de trésorerie pro forma couvrent pour l'instant.
Le segment Plateforme IonQ a progressé de 127 % le trimestre dernier, donc le rebond du 6 novembre depuis environ 18x le chiffre d'affaires prévisionnel est logique. Mais 38x est un prix élevé pour une entreprise qui tire désormais près de la moitié de ses ventes d'une fonderie, avec un nombre d'actions qui ne cesse d'augmenter. Les objectifs autour de 40 $, où se situent désormais Morgan Stanley, Mizuho et Needham, semblent plus proches de ce que l'activité supporte aujourd'hui.
IonQ présentera lors de la conférence de Cantor à Miami le 11 novembre, et la direction a déclaré viser à démontrer un système à 256 qubits d'ici fin 2026. Si cette démonstration arrive comme prévu, la moitié quantique d'IonQ devient beaucoup plus facile à valoriser à un prix élevé.
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