Statistiques clés pour l'action TEAM
- Performance de la semaine dernière : -5,4%
- Fourchette sur 52 semaines : 56 $ à 199 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 213 $
- Potentiel de hausse implicite : 12,5 % sur 2,8 ans
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Un trimestre solide rencontre un marché prudent
L'action Atlassian (TEAM) a perdu environ 5 % cette semaine, un repli qui ressemble plus à une digestion qu'à une réaction à de mauvaises nouvelles. L'éditeur de logiciels de collaboration a publié un quatrième trimestre fiscal véritablement solide, avec un chiffre d'affaires en hausse de 28 % à 1,77 milliard de dollars et un bénéfice par action non-GAAP en hausse de 91 % à 1,87 $. Le chiffre d'affaires du cloud, le segment qui intéresse le plus les investisseurs, a réaccéléré pour atteindre une croissance de 31 % et s'est établi à 1,21 milliard de dollars pour le trimestre.
Ce qui ressort sous les chiffres principaux, ce sont les obligations de performance restantes, ou RPO, qui mesurent le chiffre d'affaires contracté mais pas encore comptabilisé. Les RPO ont bondi de 44 % en glissement annuel pour atteindre 4,82 milliards de dollars, un signal que les clients entreprises signent des contrats plus importants et plus longs. Atlassian est également passé à la rentabilité GAAP au cours du trimestre, une étape que l'entreprise visait depuis des années.
L'adoption de l'IA devient le principal levier de croissance de l'entreprise. Le PDG et cofondateur Mike Cannon-Brookes a déclaré aux investisseurs lors de la conférence téléphonique sur les résultats qu'Atlassian avance sur tous ses axes stratégiques. Rovo, l'assistant IA de l'entreprise, est désormais utilisé par plus de 80 % des entreprises du Fortune 500, et les clients qui l'adoptent voient leur chiffre d'affaires récurrent annuel croître à un rythme plus de deux fois supérieur à celui des autres. La Service Collection a également dépassé 1 milliard de dollars de chiffre d'affaires récurrent annuel, avec plus de 60 % de ses cas d'utilisation désormais en dehors des départements informatiques traditionnels.
Si l'élan du cloud d'Atlassian et la croissance des RPO se poursuivent à ce rythme, le repli de cette semaine pourrait s'avérer être une opportunité d'achat plutôt qu'un signal d'alarme.
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L'action TEAM est-elle sous-évaluée ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 30/06/29, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 14,7 %
- Marges opérationnelles : 27,4 %
- Multiple de sortie P/E : 23,6x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 213 $, ce qui implique un potentiel de hausse total de 12,5 % par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 4,3 % sur les 2,8 prochaines années.
Ce chiffre de 4,3 % annualisé se situe près du bas de ce que la plupart des investisseurs considèrent comme attractif, et cela explique en partie l'hésitation du marché malgré un trimestre véritablement solide. Atlassian se négocie toujours avec une prime par rapport à ses pairs logiciels à croissance plus lente, donc l'action a besoin d'une accélération soutenue du chiffre d'affaires pour justifier une nouvelle hausse. La bonne nouvelle est que la croissance du cloud réaccélérée à 31 % suggère que l'histoire de la migration n'est pas terminée, et les clients entreprises dépensant plus de 3 millions de dollars par an ont augmenté de plus de 50 % en glissement annuel.
Les marges évoluent également dans la bonne direction, avec des marges opérationnelles prévues près de 27 %, bien au-dessus de là où se situait l'entreprise il y a seulement quelques années. Parce qu'Atlassian fait toujours face à une concurrence acharnée de la part de plates-formes plus grandes et de joueurs de niche à croissance plus rapide, la compression des multiples intégrée dans ce modèle de valorisation reflète une réelle incertitude quant à la durabilité de ce taux de croissance au cours des prochaines années.
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Atlassian face au secteur des logiciels de productivité
Le rival le plus direct d'Atlassian dans les logiciels de gestion de projet est monday.com (MNDY), qui se négocie à un multiple bien moins cher de 14,6x les bénéfices attendus pour 2027, tandis que les analystes prévoient une croissance de son chiffre d'affaires d'environ 19,5 % l'année prochaine, plus rapide que la fourchette guidée d'Atlassian. monday.com a atteint la rentabilité GAAP plus tôt qu'Atlassian et affiche des marges brutes plus élevées, proches de 90 %, bien qu'il représente environ un quart de la taille du chiffre d'affaires d'Atlassian et ne bénéficie pas du même effet de verrouillage auprès des développeurs qui fait de Jira la référence du secteur pour le suivi des problèmes logiciels.
ServiceNow (NOW) se situe à l'autre bout de la comparaison, se négociant à un multiple bien plus élevé, dans la fourchette de 50x à 90x les bénéfices attendus, tout en affichant une croissance du chiffre d'affaires des abonnements d'environ 22 % par an. L'avantage de ServiceNow est sa rentabilité constante, avec un rendement des capitaux propres positif là où celui d'Atlassian a récemment été négatif, mais son action a fortement chuté cette année malgré cette croissance, rappelant qu'un chiffre d'affaires solide seul ne garantit pas un cours stable.
Atlassian se situe entre ces deux rivaux, offrant une amélioration des marges plus rapide que le profil plus stable de ServiceNow et un avantage concurrentiel (moat) plus fort auprès des entreprises que la croissance plus rapide mais plus étroite de monday.com. C'est précisément pourquoi les chiffres des RPO et du cloud de cette semaine sont si importants pour la thèse à long terme.
Qu'est-ce qui va déterminer le cours de l'action TEAM à l'avenir ?
Le catalyseur à court terme le plus clair est les prévisions (guidance) pour l'exercice 2027, où Atlassian a déjà indiqué une marge opérationnelle GAAP de 6,5 % pour le premier trimestre et de 4,5 % pour l'année complète, deux étapes significatives par rapport aux années précédentes. La volonté de la direction de guider la croissance du chiffre d'affaires récurrent annuel des abonnements à 18 %, décrite comme prudente compte tenu de l'incertitude macroéconomique, suggère que l'entreprise choisit le conservatisme plutôt que le battage médiatique après une série de trimestres où les résultats ont dépassé les prévisions.
La monétisation de l'IA reste le facteur le plus variable. Les actions assistées par Rovo ont augmenté de 50 % en séquentiel au dernier trimestre, et la Teamwork Collection, qui regroupe des crédits IA avec les produits de base, stimule à la fois les mises à niveau et l'expansion du nombre d'utilisateurs. Parce que les clients utilisant la Teamwork Collection groupée ont quatre à cinq fois plus d'utilisateurs payants que ceux sur les produits autonomes, chaque point de pourcentage de croissance de l'adoption a un effet disproportionné sur le chiffre d'affaires.
L'activité de contrats entreprise est l'autre fil à surveiller de près. Atlassian a enregistré une activité record de contrats au quatrième trimestre pour les paliers de 1 million, 3 millions et 5 millions de dollars, la cohorte des 5 millions de dollars ayant augmenté de plus de 70 % en glissement annuel. Tant que cet élan auprès des entreprises se poursuit parallèlement à l'expansion tirée par l'IA, Atlassian dispose d'une voie crédible pour revenir vers le haut de sa fourchette de valorisation.
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