Points clés
- L'action d'Arista Networks a bondi de 6 % aujourd'hui après que le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 58,5 % et que la direction a donné des prévisions de chiffre d'affaires 2027 d'environ 18,5 milliards de dollars.
- Ces prévisions sont d'environ 2 milliards de dollars supérieures à ce qu'attendaient les analystes, ce qui rend la vente massive d'octobre prématurée.
- La marge brute a reculé par rapport à l'année précédente, mais la marge opérationnelle a augmenté.
- Ces prévisions sont une bonne nouvelle pour le fournisseur de puces Broadcom et le client Microsoft, et un défi pour Nvidia.
Arista Networks (ANET) est en hausse de 6 % aujourd'hui après un troisième trimestre que la Présidente et PDG Jayshree Ullal a qualifié de "dépassant même mes attentes élevées". Le chiffre d'affaires a augmenté de 58,5 % pour atteindre 3,66 milliards de dollars, sa croissance la plus rapide depuis son introduction en bourse.
Lors de la conférence téléphonique, la direction a donné des prévisions de chiffre d'affaires 2027 d'environ 18,5 milliards de dollars, soit une croissance de 38 % à 40 %. C'est une bonne nouvelle pour Broadcom (AVGO), qui fabrique la plupart des puces des commutateurs d'Arista, et pour Microsoft (MSFT), l'un de ses deux plus grands clients. C'est un défi pour Nvidia (NVDA), qui a dépassé Arista sur le marché des commutateurs Ethernet pour centres de données, selon le décompte d'IDC.
Wall Street ne s'attendait pas à 18,5 milliards de dollars
Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient à un chiffre d'affaires de 16,4 milliards de dollars en 2027 :
Les prévisions de la direction sont d'environ 2 milliards de dollars supérieures à cela, donc je m'attends à ce que les estimations soient relevées.
En octobre, l'action a chuté de 18 % par rapport à son record en une seule semaine. Avant la publication, elle se négociait à 35 fois les bénéfices anticipés, juste en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 36x :
Le bond d'aujourd'hui la place autour de 37x.
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Bonne nouvelle pour Broadcom, un test pour Nvidia
Broadcom a donné des prévisions de chiffre d'affaires des semi-conducteurs pour l'IA de 21,7 milliards de dollars pour son trimestre clos le 1er novembre, en hausse de 236 %. Avec des prévisions aussi élevées de la part d'Arista, je m'attends à ce que les ventes de puces réseau de Broadcom continuent de croître jusqu'en 2027. Broadcom publiera ses résultats début décembre.
Microsoft et Meta Platforms ont acheté 42 % du chiffre d'affaires 2025 d'Arista. Les obligations de performance restantes commerciales de Microsoft viennent d'augmenter de 73 % pour atteindre 677 milliards de dollars. Cela représente beaucoup de capacité cloud contractée encore à construire, et tout cela nécessite des réseaux.
Nvidia est plus difficile à évaluer. IDC a compté son chiffre d'affaires des commutateurs Ethernet pour centres de données en hausse de 181,1 % au deuxième trimestre, contre 37,6 % pour Arista. Ullal a déclaré qu'Arista s'attendait à ce que ses réseaux fonctionnent avec plus de 10 types d'accélérateurs d'ici fin 2027. Nvidia publiera ses résultats le 17 novembre, et le prochain décompte d'IDC, vers la mi-décembre, montrera si Arista a regagné des parts de marché.
La marge brute a encore reculé
La marge brute, que l'aperçu de TIKR avait identifiée comme le chiffre le plus important, s'est établie à 64,0 % sur une base non-GAAP, contre 65,2 % un an plus tôt. Mais les coûts ont augmenté bien plus lentement que le chiffre d'affaires, donc la marge opérationnelle non-GAAP est passée à 49,1 % contre 48,6 %.
Abandonner un point de marge brute pour ce type de croissance est un compromis que je serais prêt à accepter. À son multiple habituel, Arista me semble un achat.
Bien sûr, une pause de Microsoft ou Meta serait préjudiciable. Le rapport du quatrième trimestre en février sera le prochain point de contrôle pour ces 18,5 milliards de dollars.
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