Points clés
- L'action AppLovin a bondi de 44 % en deux jours après que ses revenus du troisième trimestre aient augmenté de 55 % et que ses prévisions pour le quatrième trimestre aient dépassé les estimations.
- Le ralentissement que la vente de cette année avait anticipé ne s'est pas matérialisé, et les nouveaux modèles publicitaires à l'origine de cette performance ne sont que partiellement déployés.
- La croissance publicitaire d'Unity ne montre aucun signe que les faibles chiffres d'utilisateurs de Roblox se soient propagés à la publicité dans les jeux.
- AppLovin se négocie toujours en dessous de son ratio cours/bénéfice prévisionnel moyen sur cinq ans, et son rapport de février constitue le prochain test.
L'action AppLovin (APP) a gagné 44 % en deux jours, clôturant à 391,22 $ le 6 novembre. Son rapport du troisième trimestre est sorti après la clôture du 4 novembre et a dépassé les attentes en matière de revenus, de bénéfices et de prévisions.
AppLovin a touché un plus bas sur 52 semaines le 30 octobre, le lendemain du rapport de Roblox (RBLX) indiquant que ses utilisateurs actifs quotidiens avaient diminué de 9 % par rapport à l'année précédente. Les éditeurs de jeux mobiles sont les principaux annonceurs d'AppLovin, donc l'action a été entraînée dans la vente, et elle a depuis grimpé de 71 % par rapport à ce plus bas de clôture. Unity Software (U) est en concurrence pour ces annonceurs. La société a publié ses résultats le lendemain matin et a raconté une histoire différente.
Le ralentissement ne s'est jamais matérialisé
Les revenus ont augmenté de 55 % pour atteindre 2,18 milliards de dollars, contre les 2,07 milliards attendus par les analystes, et le BPA de 4,30 $ a dépassé l'estimation de 4,03 $.
Les prévisions ont compté davantage. AppLovin prévoit des revenus pour le quatrième trimestre compris entre 2,37 et 2,40 milliards de dollars, soit plus de 100 millions de dollars au-dessus des quelque 2,25 milliards que les analystes anticipaient. Et le PDG Adam Foroughi a déclaré lors de la conférence téléphonique que les nouveaux modèles à l'origine de ces prévisions ne sont pas entièrement déployés : « Il s'agissait d'un déploiement partiel. La transition est encore devant nous. »
Les estimations de BPA des analystes sont restées stables tandis que l'action baissait :
Ces estimations de la mi-octobre sont antérieures à des prévisions aussi éloignées du consensus, elles ont donc de la marge pour augmenter.
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Unity gagne aussi
Foroughi a déclaré que l'activité de jeux d'AppLovin avait augmenté de près de 50 % par rapport à l'année précédente et avait accéléré au fur et à mesure du déploiement des nouveaux modèles. Unity a indiqué que les revenus de son modèle publicitaire Vector avaient plus que doublé, en hausse de 126 % sur un an, et prévoit pour le quatrième trimestre une croissance des revenus stratégiques Grow de 105 % à 107 %. Les deux grandes plateformes publicitaires pour jeux connaissent une croissance rapide, donc la baisse des utilisateurs quotidiens de Roblox semble être son propre problème, et non un signe que les éditeurs de jeux réduisent leurs budgets publicitaires.
Après son rapport du 5 novembre, Unity se négociait à environ 26 fois ses bénéfices prévisionnels, soit environ le double de la valorisation d'AppLovin avant la publication de ses résultats. Ce prix suppose que Vector continue de croître même après le déploiement complet des nouveaux modèles d'AppLovin.
Toujours bon marché, si février tient ses promesses
AppLovin est entrée dans la semaine à environ 13 fois ses bénéfices prévisionnels, soit la moitié de sa moyenne quinquennale de 25x :
Même après le bond, elle se négocie toujours en dessous de cette moyenne.
Le risque est lié au calendrier : Foroughi a averti que les gains des modèles « ne se matérialiseront pas selon un calendrier trimestriel parfait ». Une action collective en justice concernant des déclarations qu'AppLovin a faites plus tôt dans l'année au sujet des améliorations de son modèle est également en attente, avec une date limite pour le plaignant principal fixée au 16 novembre ; les allégations ne sont pas prouvées.
Néanmoins, l'action semble sous-évaluée si le déploiement continue de porter ses fruits. Le rapport du quatrième trimestre, attendu en février, est le prochain test, et des revenus proches du haut de la fourchette des prévisions, à 2,40 milliards de dollars, maintiendraient cette thèse sur la bonne voie.
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