Points clés
- AppLovin a perdu 64 % par rapport à son plus haut, ce qui en fait le pire performeur du S&P 500 cette année. Il publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture mercredi 4 novembre.
- Presque toute cette baisse provient d'une contraction du multiple : les analystes anticipent désormais un BPA normalisé de 16,65 $ en 2026, soit plus que les 13,67 $ anticipés il y a un an.
- L'action se négocie à moins de 13 fois les bénéfices futurs, soit la moitié de sa moyenne quinquennale de 25x.
- Les perspectives pour le quatrième trimestre sont les plus importantes : des prévisions inférieures à la croissance d'environ 36 % que le consensus implique entraîneraient une révision à la baisse des estimations pour 2027.
AppLovin (APP) a perdu 60 % en 2026, ce qui en fait le pire performeur du S&P 500 cette année. Il publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture mercredi 4 novembre.
Une baisse de cette ampleur signifie généralement que les investisseurs s'attendent à une contraction des bénéfices. Mais les estimations de bénéfices de Wall Street ont à peine bougé, et les optimistes n'ont pas non plus jeté l'éponge. Citi affirme que l'action pourrait doubler, et RBC a abaissé son objectif à 500 $ le 28 octobre et voyait toujours un potentiel de hausse de 93 %.
Le rapport de mercredi montrera comment cet écart se comble : soit les estimations sont revues à la baisse, soit l'action se redresse.
Les analystes anticipent toujours une hausse des bénéfices
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé d'AppLovin bondisse de 56 % cette année pour atteindre 16,65 $, puis progresse d'environ 20 % par an en 2027 et 2028 :
Ces 16,65 $ sont supérieurs aux 13,67 $ que les analystes anticipaient pour 2026 il y a un an. Ils ont réduit leur estimation pour 2027 de 5 % depuis fin juin, après que la direction a indiqué que ses modèles s'amélioraient plus lentement que d'habitude au deuxième trimestre.
C'est une réduction modeste comparée à la chute de [64 %] de l'action.
Valorisée à la moitié de son multiple habituel
L'action a perdu sa prime de valorisation. AppLovin clôturait 2025 à 51 fois les bénéfices futurs. Aujourd'hui, elle se négocie à moins de 13x, soit la moitié de sa moyenne quinquennale de 25x :
Mon interprétation : le marché anticipe une révision à la baisse des bénéfices que les analystes n'ont pas encore effectuée.
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Les flux de trésorerie continuent d'affluer
AppLovin n'a dépensé que 0,5 million de dollars en projets d'investissement sur l'ensemble de 2025, donc presque toute sa trésorerie d'exploitation est du free cash flow. La trésorerie d'exploitation est passée de 551 millions de dollars au troisième trimestre 2024 à 869 millions de dollars au deuxième trimestre 2026 :
Ce chiffre du deuxième trimestre était en hausse de 11 % par rapport aux 781 millions de dollars un an plus tôt. Il était cependant inférieur aux 1,31 milliard de dollars et 1,29 milliard de dollars des deux trimestres précédents.
Les impôts prennent désormais une part plus importante. AppLovin a payé 639,8 millions de dollars d'impôts en espèces au premier semestre 2026, contre 100,6 millions de dollars un an plus tôt. La direction anticipe un free cash flow 2026 représentant environ 75 % de l'EBITDA ajusté, contre 87,6 % en 2025, donc 75 % est le seuil que les chiffres de trésorerie de mercredi devront dépasser.
Surveillez les prévisions pour le quatrième trimestre
Le troisième trimestre a une barre claire. La direction a anticipé des revenus entre 2,06 et 2,09 milliards de dollars, ce qui représenterait une croissance de 46 % à 48 % sur un an, et un EBITDA ajusté entre 1,71 et 1,74 milliard de dollars.
Néanmoins, je m'intéresserais davantage aux perspectives pour le quatrième trimestre. L'estimation des analystes pour l'année complète implique des revenus d'environ 2,25 milliards de dollars au quatrième trimestre, soit une croissance d'environ 36 %. Des prévisions inférieures à cela entraîneraient une révision à la baisse des estimations pour 2027. Et un multiple faible n'aiderait pas beaucoup l'action si les bénéfices sous-jacents commençaient à se contracter.
De plus : je souhaite une mise à jour sur les annonceurs grand public qu'AppLovin cherche à attirer au-delà des jeux mobiles. La direction a indiqué que leurs dépenses au deuxième trimestre étaient supérieures de 28 % à leur pic du quatrième trimestre 2025.
Bon marché, si les prévisions se maintiennent
Jusqu'à présent, les perspectives de bénéfices d'AppLovin n'ont pas chuté avec l'action. À ce multiple, je la considère comme bon marché tant que les prévisions pour le quatrième trimestre de mercredi se situent près de ces 36 %. Si les prévisions sont nettement inférieures, attendez-vous à ce que les analystes réduisent leurs chiffres, et l'action paraîtra beaucoup moins bon marché.
Bien sûr, je voudrais plus d'un trimestre solide avant de déclarer que les améliorations du modèle sont de retour pour de bon. La direction évoquait des améliorations plus rapides en mai, trois mois avant d'indiquer qu'elles avaient ralenti.
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