Points clés
- L'action Eaton a chuté de 16% au cours du dernier mois alors que les valeurs liées à l'IA se vendaient, et GE Vernova et Vertiv ont également reculé.
- La plus forte baisse est survenue après que Meta a relevé ses plans de dépenses d'investissement (capex) pour 2026 et que son flux de trésorerie disponible (free cash flow) est devenu négatif. Cela a amené les investisseurs à se demander comment les hyperscalers financeront la capacité en IA.
- Le rapport du troisième trimestre d'Eaton a montré des ventes, des commandes et des marges record, et la société a relevé ses prévisions de BPA ajusté pour 2026 à 13,70-13,80 $.
- La demande continue de s'accélérer et l'action coûte moins cher que son multiple habituel, donc la baisse semble être une opportunité d'achat.
Eaton (ETN) a publié des ventes, des commandes et des marges record pour le troisième trimestre ce matin avant l'ouverture, et a relevé à nouveau ses perspectives pour l'année complète. C'est une réponse plutôt solide après un mois où l'action a perdu 16%.
Elle n'était pas seule. GE Vernova (GEV) est en baisse de 13% sur la même période et Vertiv (VRT) de 11%, tandis que le Nasdaq 100 perdait 9%. Le pire est survenu après que Meta Platforms (META) a annoncé qu'elle dépenserait encore plus pour l'IA.
Eaton était censée être la manière plus sûre de jouer ce thème. Lors du Mad Money du 13 octobre, Jim Cramer a conseillé aux téléspectateurs d'attendre avant d'investir dans la nouvelle introduction en bourse d'Accelevation Holdings, compte tenu de l'incertitude politique autour des centres de données avant les élections de mi-mandat : « Je préfère rester avec des acteurs plus établis comme Vertiv ou Eaton. »
Meta a effrayé le secteur de l'énergie
Meta a publié ses résultats après la clôture du 21 octobre. Elle a relevé le bas de sa fourchette de dépenses d'investissement (capex) pour 2026, qui s'établit désormais entre 135 et 145 milliards de dollars, a déclaré s'attendre à continuer d'investir de manière agressive au-delà de 2026, et a vu son flux de trésorerie disponible (free cash flow) devenir négatif. Elle a également créé des actions de classe C sans droit de vote, en partie pour pouvoir lever des capitaux.
Eaton a chuté de 6% le lendemain, tout comme GE Vernova et Vertiv.
C'est une réaction étrange à première vue. Les dépenses d'investissement (capex) de Meta représentent la demande pour Eaton. L'inquiétude portait sur qui paie : si Meta a besoin de nouvelles émissions d'actions pour financer son développement, combien de temps peut-elle continuer ? L'action de Meta elle-même est en baisse [16%] sur le mois.
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Les commandes d'Eaton ont continué d'augmenter
Le rapport de ce matin montre que la demande continue de s'accélérer :
- Les ventes ont atteint un record de 8,9 milliards de dollars, en hausse de 28%, avec une croissance organique de 19%, au-dessus du haut de la fourchette des prévisions
- Le BPA ajusté a atteint un record de 3,68 $, au-dessus de la fourchette de 3,46-3,56 $ guidée en juillet
- La moyenne mobile sur douze mois des commandes organiques a augmenté de 39% dans Electrical Americas et de 51% dans Electrical Global, les deux atteignant des montants de commandes record
- Le carnet de commandes d'Electrical a augmenté de 46% par rapport à l'année précédente
Eaton a également relevé ses prévisions de croissance organique pour la troisième fois cette année, et prévoit désormais un BPA ajusté 2026 de 13,70-13,80 $, contre 13,40-13,60 $ en juillet.
C'est une bonne nouvelle pour Vertiv et GE Vernova également, puisqu'elles vendent dans le même développement de centres de données. (Vertiv figurait en tête des choix industriels liés à l'IA de l'analyste de Wells Fargo Stephen Tusa fin septembre, Eaton figurant également sur la liste.) Leurs prochains rapports montreront si leurs commandes ressemblent à celles d'Eaton.
Les analystes tablaient déjà sur la croissance
Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient à un BPA normalisé de 13,60 $ pour 2026, passant à 16,31 $ en 2027 :
Les nouvelles prévisions d'Eaton se situent au-dessus de ce chiffre pour 2026, donc je m'attendrais à ce que ces estimations soient relevées.
Moins cher que d'habitude
À la clôture de lundi, Eaton se négociait à 24 fois les bénéfices futurs, légèrement en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 25x et loin des 33x atteints en avril :
Les analystes n'ont pas bronché non plus. Bernstein a maintenu l'objectif de prix le plus élevé de Wall Street, 534 $, le 2 novembre, et les 28 analystes qui suivent Eaton ont maintenu leur consensus d'objectif à environ 485 $ tout au long du mois, soit 33% au-dessus du cours de clôture de lundi :
Le moment de charger
Les investisseurs ont déprécié l'ensemble du groupe lié à l'énergie pour l'IA ce mois-ci en raison de la question du financement des dépenses des hyperscalers. Le trimestre d'Eaton montre que ces dépenses continuent de l'atteindre, plus rapidement qu'avant, et l'action se négocie en dessous de son multiple habituel.
Franchement, j'achèterais. Un client comme Meta promettant de continuer à investir de manière agressive est à peu près la meilleure nouvelle qu'Eaton puisse entendre.
Bien sûr, si les hyperscalers réduisent leurs plans de dépenses d'investissement (capex), les commandes d'Eaton suivraient, et l'action retomberait probablement avec le groupe. Leurs prochaines mises à jour sur les dépenses sont ce que je surveillerais.
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