Principales conclusions
- Le directeur d'Annaly Capital Management, Scott Wede, a acheté 50 000 actions le 6 novembre à un prix moyen de 18,80 $, soit 940 000 $ au total, via son IRA.
- La valeur comptable d'Annaly a baissé de 11,4 % à 17,86 $ par action au troisième trimestre alors que les taux ont bondi, mais ses bénéfices disponibles pour distribution de 0,80 $ par action ont de nouveau couvert le dividende de 0,75 $.
- Les analystes ont abaissé leurs objectifs de prix depuis fin septembre, mais leurs estimations de bénéfices pour 2026 ont légèrement augmenté.
- Les chiffres soutiennent globalement l'achat de Wede à 18,80 $, même s'il s'agit d'un pari sur un apaisement des taux, et la valeur comptable dans le rapport du quatrième trimestre est le chiffre à surveiller.
Un directeur d'Annaly Capital Management (NLY) vient d'investir 940 000 $ dans une action qui a perdu 13 % sur l'année écoulée.
Scott Wede a acheté 50 000 actions vendredi 6 novembre à un prix moyen de 18,80 $ l'unité, selon un formulaire 4 déposé le 9 novembre. L'action a clôturé à 18,95 $ le 9 novembre, à peu près au niveau de son achat.
La hausse des taux frappe la valeur comptable
Annaly a atteint un plus haut intrajournalier sur 52 semaines de 24,52 $ fin janvier et a clôturé le 9 novembre 23 % en dessous, la majeure partie de cette baisse ayant eu lieu au cours des trois derniers mois. Le PDG David Finkelstein a déclaré que le rendement du Trésor à 10 ans avait augmenté de 82 points de base au troisième trimestre. La vente s'est accélérée après que la Fed a relevé ses taux en septembre pour la première fois depuis 2023, et les écarts de taux sur les hypothèques Agency se sont élargis en conséquence. La valeur comptable par action a baissé de 11,4 % au trimestre pour atteindre 17,86 $, soit un rendement économique de -7,6 %.
Les bénéfices d'Annaly ont toutefois résisté. Les bénéfices disponibles pour distribution ont augmenté d'un centime pour atteindre 0,80 $ par action, suffisant pour couvrir à nouveau le dividende de 0,75 $. Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre, Finkelstein a déclaré qu'Annaly s'attendait "à dégager plus de bénéfices au T4" et que "nous sommes à l'aise avec le niveau actuel du dividende". Il a également déclaré que la valeur comptable avait augmenté d'environ 2 % depuis le 30 septembre à la date du vendredi précédant l'appel, avant de comptabiliser l'accumulation du dividende.
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Il connaît ce marché
Wede a rejoint le conseil d'administration d'Annaly en octobre 2023. De 2004 à 2015, il était responsable mondial des produits titrisés et de la finance municipale chez Barclays Capital. C'est proche du métier qu'Annaly exerce : la société a émis un montant record de 7,4 milliards de dollars de titrisations au troisième trimestre seulement. Les actions sont détenues dans son IRA, et le formulaire 4 indique 50 000 actions détenues après l'achat, donc cet achat a constitué sa participation à partir de zéro. Pour un administrateur indépendant, 940 000 $ représentent un investissement réel. Les achats de ce type sont faciles à manquer, c'est pourquoi il est utile de savoir comment suivre les actions que les initiés achètent.
Les chiffres le soutiennent-ils ?
Globalement, oui. Les analystes s'attendent à ce qu'Annaly gagne 3,13 $ par action en 2026, contre 2,92 $ en 2025, et à peu près la même chose en 2027 et 2028 :
Cette estimation pour 2026 a légèrement augmenté au cours des trois derniers mois, malgré le trimestre difficile. L'estimation pour chaque année est également supérieure aux 3,00 $ par an qu'Annaly distribue actuellement.
Les objectifs de prix ont évolué dans l'autre sens. L'objectif consensuel est tombé à 21 $ contre 24 $ fin septembre, après que des sociétés comme RBC Capital et Wells Fargo ont abaissé le leur après la publication des résultats :
Malgré cela, l'objectif consensuel se situe environ 12 % au-dessus de la clôture du 9 novembre, avant le dividende. Les investisseurs valorisent également une REIT hypothécaire par rapport à sa valeur comptable. Wede a payé environ 5 % au-dessus de la valeur comptable de 17,86 $ d'Annaly au 30 septembre, et moins que cela si la mise à jour de Finkelstein de mi-octobre se confirme.
Un pari sur un apaisement des taux
Le risque est assez clair. La valeur comptable d'Annaly évolue avec les taux et les écarts sur les hypothèques, et Finkelstein a déclaré que les marchés anticipaient près de trois nouvelles hausses de la Fed d'ici la fin de l'année prochaine. La Fed a maintenu ses taux le 28 octobre, mais deux responsables ont voté pour une nouvelle hausse. Annaly continue également de vendre des actions : elle a levé 757 millions de dollars via son programme at-the-market au troisième trimestre, et son nombre d'actions a augmenté de 15 % en un an.
Néanmoins, les chiffres soutiennent globalement son achat. Wede a payé un prix proche de la valeur comptable pour des bénéfices qui couvrent le dividende, et les estimations restent stables. À 18,80 $, ce dividende lui rapporte près de 16 % par an s'il est maintenu. Bien sûr, l'achat d'un seul initié n'est qu'un signal, et Wede ne sait pas mieux que quiconque où iront les taux ensuite. Le chiffre à surveiller est la valeur comptable dans le rapport du quatrième trimestre, attendu début d'année prochaine.
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