Points clés
- Cinq sociétés ont révisé leurs objectifs de cours sur Adobe (ADBE) en octobre, allant du "Vendre" à 200 $ de Goldman Sachs au "Conserver" à 267 $ de HSBC, et l'action a perdu 25 % cette année.
- Ces objectifs valorisent Adobe entre 7,3x et 9,7x les 27,43 $ par action que les analystes attendent pour l'exercice 2027, ce qui correspond à peu près à son multiple prospectif le plus bas des cinq dernières années.
- Les analystes s'attendent toujours à ce que les bénéfices et le chiffre d'affaires d'Adobe progressent chaque année jusqu'à l'exercice 2028, même s'ils anticipent un ralentissement de la croissance du chiffre d'affaires.
- Les objectifs d'octobre semblent trop prudents, à moins que ces estimations ne commencent à baisser, et le rapport du quatrième trimestre d'Adobe en décembre constitue le prochain test.
Cinq sociétés de Wall Street ont révisé leurs objectifs de cours sur Adobe (ADBE) en octobre, et deux d'entre elles ont dégradé la recommandation sur l'action.
Après une baisse de 25 % cette année, les actions ont clôturé mardi à 246,14 $, soit dans la fourchette couverte par ces cinq objectifs.
Cela représente beaucoup de prudence pour une action qui se négocie à 9,4x les bénéfices prospectifs. C'est également en décalage avec l'ambiance générale dans le secteur des logiciels.
Dans l'épisode de cette semaine de The Prof G Pod, Scott Galloway s'est interrogé sur le fait de savoir si l'IA tue le logiciel et a conclu que "jusqu'à présent, le marché a indiqué que les rumeurs de la mort du SaaS étaient grandement exagérées."
Cinq sociétés, une fourchette serrée
Voici les cinq appels, de l'objectif le plus bas au plus haut :
- Goldman Sachs : Vendre, objectif 200 $, maintenu le 2 octobre
- Wells Fargo : dégradé à Vendre le 12 octobre, objectif réduit à 225 $ contre 270 $
- TD Cowen : Conserver, objectif 245 $, maintenu le 2 octobre
- Citi : Vendre, objectif 207 $ contre 250 $, maintenu le 4 novembre
- HSBC : dégradé à Conserver le 13 octobre, objectif réduit à 267 $ contre 310 $
Le plus optimiste des cinq voit un potentiel de hausse de 9 % par rapport à la clôture de lundi. Le plus pessimiste anticipe une baisse de 19 %.
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Ces objectifs valorisent Adobe près de ses plus bas
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé d'Adobe continue de grimper : à 24,48 $ pour l'exercice 2026, qui se termine fin novembre, et à 27,43 $ pour l'exercice 2027.
L'exercice 2026 est presque terminé, donc un objectif à 12 mois valorise en réalité l'exercice 2027.
Divisez chaque objectif par ces 27,43 $ et vous obtenez ces multiples : 7,3x pour les 200 $ de Goldman, 8,2x pour les 225 $ de Wells Fargo, 8,9x pour les 245 $ de TD Cowen, 9,1x pour les 250 $ de Citi, et 9,7x pour les 267 $ de HSBC.
Au cours des cinq dernières années, le P/E prospectif d'Adobe s'est principalement situé bien au-dessus de tous ces multiples.
Il est à 9,4x aujourd'hui. La moyenne sur cinq ans est de 23x, et le pic était de 51x en novembre 2021. Son plus bas sur cinq ans, à 7,5x, a été atteint en juin dernier.
Ainsi, l'objectif de Goldman valorise Adobe en dessous de son point le moins cher des cinq dernières années, et celui de HSBC le fait à peine bouger par rapport au multiple actuel.
C'est une décote importante pour une entreprise dont les analystes attendent une croissance des bénéfices de 17 % cette année et de 12 % l'année prochaine.
Les estimations doivent tenir
Des objectifs aussi bas n'ont de sens que si l'une de ces deux choses se produit : le multiple reste bloqué près de ses plus bas, ou les estimations de bénéfices sont revues à la baisse.
Si les outils d'IA réduisent ce qu'Adobe peut facturer pour ses logiciels, les estimations pourraient être les prochaines à chuter. Dans ce cas, les objectifs actuels sembleraient justes sur une base de bénéfices réduite.
Le consensus ne montre pas cela pour l'instant. Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires continue d'augmenter chaque année jusqu'à l'exercice 2028.
La croissance devrait ralentir, passant de 12 % en 2026 à 8 % en 2028.
Cela aide à expliquer pourquoi les investisseurs paient désormais moins pour chaque dollar de bénéfices d'Adobe qu'auparavant. Mais rien dans le dernier trimestre d'Adobe ne donne aux analystes une raison de réduire leurs estimations.
Au cours du trimestre clos le 28 août, Adobe a publié un chiffre d'affaires record de 6,76 milliards de dollars, en hausse de 12 % sur un an, et un BPA non-GAAP de 6,13 $.
Le chiffre d'affaires récurrent annualisé a atteint 27,5 milliards de dollars, et la société a relevé ses objectifs de chiffre d'affaires et de BPA pour l'année complète dans son communiqué du T3.
OpenAI semble également être davantage un partenaire qu'un rival pour le moment. Galloway a noté qu'Adobe était l'un des 32 partenaires logiciels dans une place de marché lancée par OpenAI le même jour que Dots, et que l'action d'Adobe avait progressé de 3 % deux jours après ce lancement.
De la marge au-dessus de 267 $
De mon point de vue, les objectifs d'octobre sont trop prudents compte tenu des estimations actuelles.
Même les 267 $ de HSBC valorisent Adobe à moins de 10x les bénéfices attendus pour l'année prochaine, soit moins de la moitié de sa moyenne sur cinq ans, alors que l'entreprise affiche toujours une croissance à deux chiffres.
Bien sûr, je compte sur le maintien de ces estimations. Le rapport du T4 d'Adobe en décembre nous montrera si c'est le cas.
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