Les actions d'Abbott Laboratories (ABT) ont chuté de plus de 4% avant l'ouverture du 21 octobre après que la société a annoncé son intention de scinder son activité Nutrition, qui comprend Similac, Pedialyte et Ensure, pour en faire une société cotée indépendante d'ici fin 2027. Cette unité génère environ 8,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires par an.
Abbott se sépare de son activité la plus lente cette année. Mais la nouvelle s'accompagne d'une révision à la baisse des prévisions de ventes, et le communiqué ne précise pas quelle société héritera des poursuites judiciaires liées aux laits pour nourrissons.
Ce qu'obtiennent réellement les actionnaires d'Abbott
Abbott prévoit d'effectuer la scission sous la forme d'une distribution d'actions exonérée d'impôts, sous réserve des approbations réglementaires et du dépôt d'un formulaire 10. Les actionnaires d'Abbott détiendraient des actions des deux sociétés, et Abbott estime que les deux dividendes combinés correspondront à son versement au moment de la séparation. Ce qui reste est une société de dispositifs médicaux, de diagnostics et de médicaments génériques sous marque, avec un chiffre d'affaires annuel d'environ 42 milliards de dollars.
Abbott a également déclaré que la séparation ne modifierait pas ses prévisions pour 2026 ni ses perspectives pour 2027, qui seront publiées en janvier. Des charges exceptionnelles sont à prévoir, bien que la société n'en ait pas encore estimé le montant. Daniel Salvadori, qui dirige les activités nutrition et pharmacie établie d'Abbott, prendra la tête de la nouvelle société.
L'activité Nutrition stagne depuis cinq ans
La division Nutrition a généré 8,45 milliards de dollars en 2025, à peine plus que les 8,29 milliards de dollars de 2021. Cela représente une croissance de moins de 2% sur quatre ans, avec une chute à 7,46 milliards de dollars en 2022, année du rappel de laits infantiles de l'usine de Sturgis, dans le Michigan.
Cette année n'a pas aidé. Sur les neuf premiers mois, les ventes comparables de la division Nutrition ont reculé de 2,1% et les ventes aux États-Unis de 4,5%, ce qui en fait le seul segment en contraction d'Abbott, selon le communiqué du troisième trimestre. Le troisième trimestre a été meilleur, avec une croissance comparable de 4,9%.
Si l'on exclut la division Nutrition, le reste d'Abbott a progressé d'environ 6,9% sur une base comparable sur ces neuf mois, contre 5,2% pour l'ensemble de la société. Sur les chiffres de cette année, l'activité qu'Abbott conserve est celle qui croît le plus vite.
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Pourquoi l'action ABT a quand même chuté
Deux autres éléments sont tombés ce matin. Abbott prévoit désormais une croissance des ventes comparables d'environ 6% pour 2026, contre 6,5% à 7,5% précédemment. Un point de croissance sur la base comparable d'Abbott représente environ 475 millions de dollars de ventes. Le point médian du BPA est resté à 5,525 $, mais il s'agit de la deuxième révision à la baisse des prévisions de l'année, après la chute de 6% de l'action Abbott en avril suite à la dilution liée à Exact Sciences.
L'autre élément concerne les poursuites judiciaires. Le BPA ajusté du troisième trimestre de 1,42 $ exclut environ 670 millions de dollars pour régler l'affaire Gill et les réclamations pour entérocolite nécrosante (ECN) concernant environ 2 000 nourrissons supplémentaires. Le BPA GAAP était de 0,53 $.
La baisse a effacé environ 7 milliards de dollars de valeur marchande d'une action qui était déjà bon marché par rapport à son propre historique. Le P/E NTM d'Abbott s'établissait à 17,68x, contre une moyenne sur cinq ans de 23,35x et un minimum de 14,73x.
La question à laquelle Abbott n'a pas encore répondu
Abbott n'a pas précisé quelle société assumera la responsabilité des poursuites pour ECN, et ces règlements n'ont pas mis fin aux litiges. La réponse devra figurer dans le formulaire 10 d'enregistrement dont la scission a besoin avant de pouvoir être finalisée.
La croissance de 6,9% hors Nutrition justifie la scission, mais il s'agit d'un chiffre sur neuf mois, pas d'une prévision, et le multiple actuel de 17,68x inclut toujours les bénéfices de la division Nutrition. Cela ne vous dit pas quelle est la valeur de l'activité de dispositifs médicaux, de diagnostics et de génériques sous marque qu'Abbott conserve.
Détenir les deux sociétés ne fait pas disparaître les poursuites judiciaires pour les actionnaires actuels. La répartition des passifs liés aux ECN, de la dette et de la trésorerie déterminera la valeur de chaque action, et Abbott n'a divulgué aucune de ces informations. Le verdict sur la valeur viendra avec le formulaire 10, qui devra le préciser.
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